主题：交通银行：继续加强资产负债管理

　贷款高速扩张，盈利符合预期。截至09年1季度末，交行总资产3.03万亿元，比年初增长13.3%；各项贷款达到1.61万亿元，增长20.9%。各项存款达到2.72万亿元，增长15.6%。存贷款增量均创历史同期最高水平。实现净利润79.5亿元，同比增长0.8%，环比增长41.0%；实现EPS0.16元，基本符合预期。其中利差略低于预期，但拨备小于预期，中间业务好于预期。

　　1季度资产质量整体稳定。不良贷款余额260.6亿元，较年初增加5.98亿元；不良贷款率1.62%，较年初下降0.3个百分点。不良生成率相对08年略有提高。其中个人贷款不良实现双降。关注类贷款占比3.59%，较年初下降48个基点。1季度拨备力度不大，期末拨备覆盖率119.87%，比年初提高3.04个百分点。但与其他上市银行比拨备覆盖率仍偏低，09年仍面临信贷成本压力。

　　1季度中间业务增长好于预期。1季度集团实现手续费及佣金净收入24.1亿元，同比增长17.2%，占营业收入的比重为13.5%，同比提高2.09个百分点，增速好于预期。主要是银行卡年费及手续费、担保及承诺业务手续费收入同比环比均保持增长。

　　维持审慎推荐评级。预计09/10年EPS分别为0.59/0.64元，目前09年动态PE和PB分别为11.5和2.0倍，PE略低于行业平均，PB为行业平均估值水平，维持审慎推荐评级。



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