主题：万科A：冷静面对市场好转，稳健见未来

万科认为短期内宏观经济能否好转，商品住宅市场价格能否上涨仍存在较大的不确定性，未来万科仍将保持一贯的稳健作风，谨慎拿地，规避商品住宅价格上涨预期落空的风险，现金为王，公司2009年1-4月未增加新项目。公司未来1-2年经营重点将放在通过提升内部管理水平来提升盈利能力方面，控制销售、管理和财务三项费用。

　　􀁺 由于股市的财富效应，在小阳春过后，09年4月份房地产市场并没有出现倒春寒现象，万科充分享受到了市场回暖的好处，公司1-4月份共实现销售面积212万平方米，销售金额174.9亿元，1-4月份销售金额加上2008年年底预售账款已占我们预计2009年全年销售金额的85%。1-2月份公司销售以小户型为主，3月份开始，豪宅销售占的比重开始回升，公司各月平均销售价格从年初的7700元/平米回升到4月份的8900元/平米。

　　􀁺 由于2009年1-4月份公司销售回笼了174.9亿的资金，目前公司现金充裕，有较多的资源去把握未来的并购和收购廉价土地的机会。长期来看，公司的管理能力优秀，作风稳健，公司将有能力保持一个优秀的房地产公司的地位。

　　􀁺 公司表示未来融资渠道仍将主要依靠银行市场。

　　􀁺 由于公司规模较大并坚持对未来维持谨慎态度，预计公司未来增长速度仍将维持在20%左右;另外，如果未来商品住宅价格没有出现上涨，预计公司销售毛利率维持在34%左右，公司未来一两年内业绩不会出现爆发式的增长。维持公司2009年EPS0.4元，2010年EPS0.46元，2011年EPS0.65元的预测，维持持有评级




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