主题：上市银行债券投资亦喜亦忧

　　 10次上调存款准备金率、6次上调存贷款利率，2007年央行的货币政策操作不但让银行日常经营活动所能支配的现金比例不断降低，也让利率风险暴露无遗。在债券市场收益率曲线不断上移的背景下，上市银行们如何进行债券投资，在最新披露的年报中或许可以看到一些线索。

　　 过去的一年里，在市场利率水平随着央行不断加息而水涨船高的过程中，各家银行的债券投资利息收入也是与日俱增。以已经公布年报的两家大行——中行和工行为例，2007年工行的证券投资利息收入从2006年的655.91亿元增长了261.33亿元至917.24亿元，中行的集团债券投资利息收入也增加了63.05亿元增至735亿元。

　　 虽然上述数据中，除债券投资外，还包含有其他证券投资，但是债券投资作为重要组成部分，利息收入的增加也反映出其增值效应。工行的年报数据显示，作为该行利息收入的第二大组成部分，证券投资利息收入在利息收入中占比达25.7%。

　　 其中如果考虑到华融债券、特别国债等等重组类证券投资的利息收入不增反减，非重组类证券的利息收入拉动作用就更加明显。

　　 但硬币的另一面是，市场收益率提升在增加银行投资利息收入同时，那些按照新会计准则需要以公允价值计量的债券资产却在利率上涨、券价下跌的熊途中受到冲击。

　　 以债券业务为特色的南京银行就指出，该行的交易类金融资产和可供出售金融资产就受到加息和资本市场大幅波动的影响而出现公允价值为负的情况，其中交易类金融资产的余额从期初的91.30亿元下降到了期末的67.41亿元。但值得注意的是，该行在报告期末所持有的交易类金融资产在总金融债券持有量中所占的比重仍达26.4%，大大高于市场平均水平。

　　 对于这样的市场环境，各家银行的应对措施虽各有差异，但主流方向却非常一致。比如中行和招行均表示，他们增持了短期融资券，中行和工行则在浮动利率债券的投资中增加比重。此外，缩短投资久期，也是包括中行、兴业和中信等在内的多家银行所采取的投资策略之一。



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