主题：专户一对多催生基金业四大变局

6月1日或将成为国内资产管理行业竞争格局重组的分水岭。

　　中国证监会日前正式发布《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》（即专户理财一对多业务），并决定于6月1日起正式实施。该业务的开闸将对基金公司投资、营销、定位等多方面带来深远的影响，而阳光私募的生存更是将面临来自基金公司正面的挑战。　　

　　投资变局 稳定 PK 灵活

　　尽管外界对专户投资的灵活策略早有耳闻，但当基金专户理财突然现身ST股，专户投资显现的大胆激进策略仍不免让外界吃惊。ST中钨披露的2009年一季报显示，一个名为“工银瑞信基金公司—工行—特定客户资产”的账户现身该股前十大流通股名单，其持有ST中钨100万股，为ST中钨的第七大流通股股东。

　　与此同时，一些陆续披露出来的专户投资案例也进一步表明了未来市场投资风格的复杂化。厦门信达日前公布的一季报也披露，华夏基金专户“华夏基金公司—农行—姚芝红灵活配置投资组合”持有该股132万股，为厦门信达第四大流通股东。此外，长城基金旗下专户“长城基金公司—招行—中原信托投资组合”一季末还现身联华科技，持有20.19万股，为该股第六大流通股东。厦门信达和联华科技的流通股股东具备很大的相似点，均是公募基金较少关注的股票，且十大流通股股东多为信托机构和自然人。

　　一方面是基金专户大胆买入“陌生面孔”甚至ST股，一方面则是基金专户掌门人对公募重仓股的实地调研。秦川发展披露的一季度报告显示，建信基金专户投资副总监于今年3月30日亲赴公司调研。专户投资风格上迥异可见一斑。秦川发展为工程机械类的细分行业龙头，其一季度末的十大流通股股东几乎清一色为公募基金。

　　市场人士认为，基金专户一对多出台后专户理财资金规模或进一步扩增，基金专户未来在市场上的表现空间也将越来越大，但基金专户是否会颠覆基金公司相对稳定的价值投资体系也是其中的一个疑问。值得注意的是，尽管基金专户拥有独立的投资系统，但专户投资在基金公司内部仍然是整个投资研究体系的一个组成部分，这就表明基金专户必须遵守基金公司大致的投资规划。但另一方面，基金专户在投资上注重灵活把握，不拘一格。“基金专户投资每一个月的投资策略可能都是不同的，股票可能本周买入，下周就卖掉。”深圳一家大型基金公司专户投资总监如此表示。

　　因此，基金专户未来在灵活策略上的尺度也是一大关注点，追求超额收益的目标某种程度上将加大专户投资者对机动灵活策略的要求，遵循基金公司价值投资的前提下实现与机动灵活策略相结合或将成为基金专户首要注重的问题。

　　持有人变局 公募 PK 专户

　　尽管初期开闸运作的专户门槛高达5000万，但基金专户理财对公募基金的挑战从一开始就已存在，事关持有人的选择。

　　“我们曾有QDII客户希望转为专户理财客户，该客户投资QDII的资金达到1个亿。”国内一家基金公司人士告诉记者，只是由于QDII专户理财彼时尚未开闸，该客户将公募资金转为专户理财的愿望也因此落空。

　　在5000万的专户投资门槛约束下，即便存在公募基金客户转为专户理财，也将是其中的少数，对于大多数散户投资者而言，5000万绝对是个天文数字，投资专户理财也无异于痴人说梦。

　　但专户理财新政出台或将梦想变为现实，自6月1日起，拥有100万元以上资金的投资者可以选择参加基金公司的“一对多”专户理财业务，其中认购人数将不超过200人。

　　市场人士认为，集合形式的基金专户无异于公募基金的另类版本，由于专户客户拥有公募基金客户所不能享受到的各种“待遇”，比如定期的投资报告、电话沟通以及较好的业绩预期，专户一对多业务有可能分流公募开放式基金中的中高端客户。“我们锁定一对多业务客户也将考虑基金公司自身拥有的资源，比如公募基金。”交银施罗德基金专户投资总监赵枫对《上海证券报》称。

　　不过从近期户均认购额统计数据看，以3月份为例，偏股型新基金户均认购额的平均水平为8.3万元，这一数字一方面表明了新基金的散户化现象，但也透露出，经历一个熊市后，投资者投基资金规模普遍不高，客户离中高端的门槛还存在不小的距离。相比之下，一些人士认为，专户一对多业务对公募基金的潜在目标客户影响可能更大一些，这些中高端客户也许对投资基金没有兴趣，但或许会对专户产生好感。

　　尽管专户理财拥有公募基金所没有的优势，但考虑到基金专户理财无法开展公开募集的形式吸收投资者，专户理财对公募基金持有人稳定性的挑战依然存在不小的变数。



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