主题：也许这才是该研究的

债市离奇“新高”背后的资金语言
年初以来包括中国在内的全球金融市场回暖，除了风险偏好回归的因素，还在于流动性的急剧增加。然而在宏观实体依然脆弱的大背景下，不仅 要着眼于流动性总量的变化，更要密切关注流向的变化。随着商业银行信贷投放逐渐收敛，我们认为，2009年下半年，“资金流向”将取代信贷规模，越加受到重视。
以上也是今天关注债市话题的原因。
5月中旬以来，上证国债指数、上证企业债指数再度联袂创出历史新高，这是值得注意的信号：一般来看，债市与股市会呈现跷跷板效应，但这种跷跷板效应最近一次出现只在09年1月到3月初。随后便不太明显。
更有意思的是，以5月19日为例，上证指数创出一轮反弹的高点，而上证国债指数也在历史高点，这似乎有说不通的地方：
其一，债市与股市体现了显著不同的风险偏好，前者是风险厌恶型，后者是风险偏好型。但这两个市场的重要指数，一个出现了历史新高，一个出现了阶段新高。
其二，降息预期逐渐淡化的情况下，上证国债指数依然在5月中旬创出历史新高，这背后的因素值得思考。
弄清楚这些对我们判断中国金融市场的资金流向很重要，因为在当前宏观背景下，债市和股市是机构资金集中配置的领域。这里首先给出市场分析人士对债市骤然转热的看法（我们也表示认可）：比如，国际国内宏观数据并不乐观，政策短期不会改变资金充裕局面，债券基金被动配置产生的需求增加，投机资金开始重返市场等。

问题就在于，何以解释两个风险偏好截然不同的市场同时出现高点？

可能之一：3月之后，中国金融市场（尤其银行间市场）的流动性开始变得异常充裕，央行多发的货币很多是在金融体系“空转”，根本就没进入到实体经济中；
可能之二：5月以来，债市和股市所传递出的信号，很快将有一个被证明是错误的。
截止5月19日，从5月正在发行的11只新基金的类型（7只偏股型基金、4只债券型基金）来看，在中央银行尚未宣告降息周期结束、开始升息周期前，债券市场仍是资金选择退守的避风港，而不会如此早就被抛弃。

总体来看，基于资金流向的思考，我们怀疑最近会有一次显著下跌，要么发生在债券市场，要么发生在股票市场。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

今日双跌，看看哪个是假摔！

有点道理，我最近也在关注这两个市场的变化，谢谢分享你的观点。