主题：南方航空 客运持续复苏 持有

4月份客座率同比提升1.57个百分点：4月份客运持续复苏，公司运营效率继续提升。可用座公里同比增长0.12％，客公里收入同比增长2.22％，客座率同比上升1.57个百分点至76.36％。分航线看，国内航线继续增长，而国际航线出现改善。国内航线在运力同比增长5.52%的同时，取得客座率0.29个百分点的增长至78.07%。而国际航线方面，运力投入同比缩减23.4%，客座率同比提升4个百分点至66.6%。综合1-4月运营情况看，公司客运运力同比增长2.58%，客座率提升1.91个百分点至76.14%。
　　
　　估值水平回调：我们观察公司1997年上市以来的PB走势发现，在经济下行及较为疲软时，估值水平多为0.5倍至1倍之间，而经济复苏及转好时，估值水平多为1倍至1.5倍之间。考虑到目前国内各项刺激经济项目的逐渐实施，在经济复苏概念的驱动下，我们认为1.5倍PB估值是个较为合理的水平。而从短期交易区间看，2倍PB可以作为估值的上线。
　　
　　评级为持有，目标价2.00港元：我们选取1.5倍PB估值，调升目标价为2.00港元，目标价较现价有1%的上升空间，评级为持有。


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