主题：“新股开闸”时间微妙 悬疑值得关注

在此次证监会的表态中，证监会新闻发言人透露，证监会在《指导意见》征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。这无疑使得市场的神经紧绷起来。这意味着最快在6月就会开闸主板新股，比原先预料的8月足足提前了两个月。而就在周五，创业板的征询意见也结束，在这个微妙的时间点上，发布《指导意见》，其用意值得投资者细细品味……


开闸时间：“新股开闸”时间微妙 三大悬疑将影响股市

单骑救主：涨价在弦上 中石油能否再现“单骑救大盘”

早有准备：IPO恐惧症渐弱：市场已有心理准备?

风格转换：当风格转换遭遇IPO重启

数据揭密：历史数据显示IPO后重启一个月内 上涨概率超80%


开闸时间

　　"新股开闸"时间微妙 三大悬疑将影响股市

　　在周五的消息面上，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)公开向社会征求意见，无疑成为了投资者最为关注的话题。其实早在《指导意见》公布之前，著名经济学家华生就已经在有关媒体上撰文指出，新股发行制度改革方案可能将会较快推出征求社会意见。

　　证监会答问引发热议

　　在证监会发布了《指导意见》之后，证监会就改革完善新股发行体制指导意见答问。其中明确提出将提高中小投资者的申购中签率，并将在待市场条件成熟时再择机推出"存量发售"(存量发售是指存量股份发售，即实现全流通发行)。同时，回应"市值配售"、"一人一手"等建议，表示虽未直接采纳建议本身，但充分考虑了这两项建议的意图。

　　从目前市场的反映情况来看，对于《指导意见》存在着两种明显截然相反的意见。一种意见认为，此次《指导意见》将大大增加中小散户的中签率，对于中小散户来说是一个重大利好。但另外一种意见则认为，由于"存量发售"等关键问题没有解决，实际上是"换汤不换药"，加上这将引起市场对于资金面的恐慌，因此不是利好而是利空。

　　三大悬疑值得关注

　　抛开利好还是利空不说，就此次证监会发布《指导意见》，其存在着的三大悬疑就使得投资者关注。首先就是新股开闸究竟会在创业板之前还是之后。在此前的市场版本中，首先开闸IPO的应该是创业板，虽然才是主板新股。但是在此次证监会的表态中，证监会新闻发言人透露，证监会在《指导意见》征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。这无疑使得市场的神经紧绷起来。这意味着最快在6月就会开闸主板新股，比原先预料的8月足足提前了两个月。而就在周五，创业板的征询意见也结束，在这个微妙的时间点上，发布《指导意见》，其用意值得投资者细细品味。

　　除了时间上的悬疑之外，还有就是谁将成为新股开闸后的第一单。截至目前，已有32家过会企业在等待发行，还有300多家企业已递交中小板IPO申请，排队等待过会。从目前排队的上市公司来说，包括了像光大银行等重量级的上市公司，能否打好"第一枪"，对于整个市场意义重大。最后一个悬疑就是《指导意见》会否进行修改，此次发布的毕竟不是最终版本，如果能够进行修改，则其对于市场的影响，可能是完全不一样的。

　　投资者不必过分恐慌

　　《指导意见》出台的时机微妙，不仅在于其和创业板结束征询意见在同一天，而且在目前多空争夺2600点关口的位置，也是让市场措手不及。目前已经有些人将短期股指看空到2400点甚至以下。其实，这完全没有必要。

　　从资本市场上的运行规律来看，如果不能融资，就没有了造血功能，也就失去了其意义。从这个角度来说，开闸新股发行是迟早的事情。而在当下出台，无疑可以投资者冷静思考，也不用在高位上继续杀跌。而且大多数投资者目前依然没有盈利，也没有了杀跌的动力。从这个角度来看，调整的幅度未必很深。加上三大悬疑的存在，其对于市场的影响还有待观察。(东方网)

单骑救主

涨价在弦上 中石油能否再现“单骑救大盘”

业内人士认为,虽然存在国际油价猛涨，国内油价上调几成定局的背景，但后市继续出现6月大涨可能性不大，中石油“单骑救主”难重现。

　　“古来冲阵扶危主，只有常山赵子龙”，三国中赵子龙 “单骑救主”故事绝对是经典之一。5月，有另外一个版本“单骑救主”故事在A股上演，主角变成了中国石油(601857，收盘价12.86元)。

　　在国际油价猛涨，国内油价上调几成定局的背景下，本月以中石油为首的“石化双雄”一扫前期颓势，调头向上，连续大涨。“两桶油”也因此点燃了大盘热情，成为指数连创新高最重要助推力。投资者不禁要问，下周中石油是否还能上演“单骑救主”?

　　5月中石油成A股主角

　　顶着“亚洲最赚钱公司”头衔上市的中石油，上市第一天就成为了“举世瞩目”的焦点。其发行价只有16.7元，2007年11月5日开盘价却报48.60元，涨幅高达191.02%，乘上总股本，市值已经达到了7.86万亿元，加上当时H股的市值，总市值高达8.25万亿元，顺利地超过了埃克森美孚，成为全球第一市值公司。

　　不过与此同时，中石油也成为了A股“套”人最多的上市公司。此前网络上流行的一首《我站在中石油48元之巅》打油诗中有这样一句话：“我站在中石油48元之巅，眼望天空发出最后的呐喊，什么时候让我回家，什么时候让我下山，我要回家!我要下山!”这就是中石油股民心中无奈的写照。

　　一直到去年10月28日，中石油跌至9.71元，才跟随大盘出现反弹，不过相比其他个股，中石油涨幅依旧是微不足道，到4月30日报收11.57元，累计涨幅仅19%，而同期沪指涨幅却高达40%，弱势尽显。不过进入5月，中石油扶摇直上，一扫前期颓势。

　　截至本周末，中石油5月涨幅为11.15%，创出上市以来单月最大涨幅，对市场的影响更是巨大。先来看一组数据，5月13日中石油暴涨6.07%，当天上证指数上涨45.60点，涨幅为1.74%，其中中石油贡献的点数就超过了20点，几乎占到当天上涨点位的一半，足见中石油对指数的影响。这样的关联性还在5月数次出现，5月4日中石油上涨3.20%，上证指数上涨3.32%;5月6日中石油上涨2.73%，当天上证指数涨1.09%，可以说本月指数的每一次上涨，都有中石油的功劳。

　　仅仅5月一个月，中石油A股总市值就增加了2091亿元，如果按5月股价最高13.46元算，A股总市值一度高达2.18万亿元，除了中石油外，作为“石化双雄”中另一个主角中石化，跟随中石油在5月亦有不错表现。

　　大涨源于油价上涨预期

　　“石化双雄”突然在5月发威，正是基于广大投资者对国内油价上调的预期。其实早在今年3月份，中石油董事长蒋洁敏参加在年报发布会时，就明确提出了“关于调整成品油价格的请求”，而点燃市场热情的是5月8日发改委公布的《石油价格管理办法(试行)》。

　　该管理办法一共二十条，其中最引人注目的是第六条，明确提出了油价调价的依据是“当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格”。该消息一公布，5月9日、13日中石油连涨两天，原因正是市场憧憬油价将上调，随着国际油价突破60美元每桶，国际油价的涨幅已经远远超过规定的4%，也就是说国内成品油价格上调已是“箭在弦上”。

　　不过由于管理办法中，没有作出具体详细规定，比如国际市场原油价格的基准，是布伦特还是迪拜的原油价格，都没有详细公布，“可相应调整”也增加了更多的灵活性。

　　也有业内人士指出，目前新的成品油定价机制所间接接轨的国际油价已经飙升至6个月以来的新高点，超过了4%的价格变化，5月26日将是3月25日调价以来的第二个22天的周期，也是《石油价格管理办法(试行)》颁布后的首个调价节点，因此5月26日将是一个调价的关键点。

　　由于此次是向上调价，这有可能会增厚中石油的业绩，在这样的预期下，中石油得到青睐似乎是理所当然。那么到底提价会对中石油业绩产生何种影响?中石油二级市场的强势走势又是否会持续?

　　“单骑救主”难重现

　　多数分析师认为，该管理办法出台利好“石化双雄”，不过对于中国石油的看法，各方依然十分谨慎，A股股价估值偏高依然是主流看法。虽然石油股今年以来涨幅很小，有补涨需要，但业内人士认为后市继续出现大涨的可能性不大，中石油“单骑救主”难重现。

　　由于在石油产业链中，上游的原油价格和下游的石化产品的定价已经率先市场化，只有炼油环节的定价始终没有放开，因此成品油定价改变对炼油行业的长远发展是有好处的，不过还有很多不确定性。

　　此次调价幅度有多种说法，其中汽柴油零售价上调500元/吨的说法较为明确，招商证券分析师裘孝峰在研究报告中指出，“按照成品油定价新机制，根据最新的22日移动平均原油价格来算，国内成品油价格该上调500元/吨”，中金公司也预计近期汽柴油最高零售价将上调500元/吨左右。

　　若按提价500元/吨假设推算，裘孝峰认为 “油价在80美元每桶以下的时候，如果往上走，炼油毛利应该是有所放大的”，不过他认为调价更有利于中石化，因为中石化比中石油的股价低25%，而真实的业绩远高于中石油，估值比趋势更可靠一点。而且他还认为应对短期油价保持谨慎，“虽然我们预期年底的油价能到65～70美元每桶，但短期现货市场的供过于求将压倒通胀和经济复苏的预期，有回调风险”。

　　中金公司则更谨慎，“对于A股，目前中石油和中石化2009年市盈率为25.9倍和17.7倍，我们维持中石油A股和中石化A股中性评级”。不过中金公司认为 “石油股今年以来落后大盘，短期内仍有补涨需要，在利好消息的刺激下有望跑赢大盘”。

　　这样的说法得到了深圳某阳光私募负责人的认同，“我个人认为，中石油这波上涨很重要原因就是补涨，油价预期上调只是一个导火索”，对于后市中石油是否还会担当“单骑救主”的角色，他则认为可能性不大。“中石油对指数的影响不言而喻，但5月已经有反映，未来单边上涨出现的可能性不大，而且油价的变动将会十分频繁，未来怎么走将很难确定。”（每日经济新闻）

早有准备

IPO恐惧症渐弱：市场已有心理准备?

一只鞋子落地了。

　　终于，在市场传言和猜测中，新股发行制度改革方案在5月22日向市场公开征求意见，虽然证监会人士并未表态IPO重启的时间，但是市场人士大多将这一举措视为A股重启IPO即将临近。

　　“我们一直说A股市场今年要等待两只鞋子落地，现在可以说看到了IPO重启的希望，还要等待另一只鞋子——经济复苏信号明确。”安信证券研究所副总经理程定华于5月22日下午接受本报记者时表示。

　　A股今天的走势为缩量调整、震荡下行。

　　如果说早盘低开是由于美股等外围股市普遍下跌的影响，那么午后大盘逐步走弱则多少和市场传言有关，本报记者从多家券商及基金公司了解到，他们在当日下午都有听到传闻——监管部门即将就新股发行制度改革方案向市场公开征求意见。

　　市场需要消化时间

　　“下周市场会维持震荡行情，投资者及市场需要时间消化这一重大信息。”北京一家基金公司的交易部主管对本报记者表示。

　　本周A股已经走出了“四连阴”。上证综指失守2600点整数关口，深证成指勉强守住万点关口，沪深两市成交量分别为991.18亿元和529.02亿元，萎缩明显。

　　该交易部主管分析认为：“从盘面看这两天都已经缩量了，证明跌不动了，短期内很可能不会有大跌。”

　　震荡行情也得到了深圳某基金公司投资部副总的认可。

　　该人士向本报记者指出：“尽管有午盘港股大跌的不利影响，单是今天A股的萎靡更多是归因于市场对IPO也许不久将重启的预期。”

　　程定华预测：“短期A股肯定会有调整，但是幅度不会让人难以接受，大概会在5%的震荡范围。”

　　北京一家私募的负责人对本报记者表示：“我们圈子内人士交流的观点是周一低开比较确定，大盘整体走势还要看30日的支撑，要是跌到20天线我就毫不犹豫会加仓。”

　　假如A股真如各方人士预测的在震荡中前行，哪些行业值得重点关注呢?

　　程定华认为：“毕竟监管部门的这一举措在大多数人的预期之中，所以不会改变投资者的信心。”

　　据他介绍，券商股成为近期热点可能性很大，因为券商将是日后IPO重启的直接受益者，而且今年以来券商股受累于市场交易量的萎靡，一直没有抢眼的表现。所以券商股若乘势受到市场追捧，并不会让人感到意外。

　　“但是，券商股真正受益要等到主板IPO重启。”他指出，“这一政策面的消息不会影响我们的A股策略，我们依然推荐四大行业——地产、煤炭、金融以及零售。”

　　而且，A股是中国经济的晴雨表。经济复苏毫无疑问是市场自上而下最关注的动向之一，目前经济复苏是否已经明确在市场上还存在分歧。

　　中金研究所表示：“行业配置应转向确定性更高的房地产、汽车以及相关的上下游板块，例如钢铁、水泥、家电等。”

　　金融和地产两大行业对利率与货币供应非常敏感，因此在中金看来这两大行业非常有优势。

　　某大型券商交易部门的工作人员向本报记者透露不少基金本周在埋伏一些股票，基本都是题材股和中小盘，集中于电池、环保、新能源、轮胎、汽车等行业，即控制好交易量的逐渐加仓。

　　该工作人员推测这些基金的思路也受创业板IPO率先启动预期的影响。

　　据接近监管部门的人士表示，按照目前的程序，新股发行制度改革方案在向市场公开征求意见主要还是为主板IPO重启做准备，证监会目前并不会考虑创业板和主板孰先孰后。

　　长期利好

　　“只有向A股市场不断的供应新鲜血液，才能促进市场的活跃，改善市场的结构。”中信建投证券董事总经理宋永祎对本报记者表示。

　　他认为，主板IPO日后重启对资金面的影响并不大，市场心理上的影响仅仅是短期的。

　　从资金面上看，即使主板IPO重新启动，目前已过会的IPO项目大概30余个，总规模并不大，“这和2007年融资规模超过8000亿元完全不能比。”宋指出。

　　当然，也有市场人士担心流动性趋紧，因为经过1季度新增天量贷款之后，国内投放信贷的速度在4月份明显减慢，在主板IPO重启之后，流动性是否会保持充裕?

　　中金研究认为市场流动性宽松的局面难以在短期内改变，并指出：“货币政策的持续宽松，甚至在实体经济难以提振的情况下可能通过更激进的调整双率的手段放松流动性。”

　　程定华也表示决定流动性的不是信贷规模，而是货币乘数。

　　“资金存在充裕。”银河证券的首席经济学家左小蕾接受本报记者电话采访时表示，“即使重启主板IPO对A股的涨跌不会有太大影响。”

　　在她看来，股价和市场规模无关，只和风险有关，有些短期的市场波动主要是市场共识的原因，并非该政策本身会打压市场。

　　上述接近监管部门的人士认为考虑到市场容量和情绪等因素，6月初征求意见结束后，具体未来何时主板IPO重启，证监会还在研究考虑钟，重启后有关部门很可能会相应把握节奏，融资规模很大的项目可能会在时间表中排名靠后。（21世纪经济报道 旷野）

风格转换

A股风格转换变数增加 重心转向蓝筹股

■策划　《红周刊》编辑部统筹　张宇

　　编者按:《红周刊》曾经在4月底提示警惕5月份市场变盘风险,而进入本月以来涨幅过高的中小盘股欲涨乏力,金融、石化等权重股接过了接力棒一度连续拉升,大盘似有重新演绎“二八“行情的势头,令众多投资者满心期待2007年“后5.30”蓝筹大牛市行情卷土重来。但是在宏观经济面、上市公司业绩以及流动性都不如当年的环境中,权重股几天拉升后缩量滞涨,特别是本周四大蓝筹突然晴转多云,透露出市场短期调整的意味,而周五晚证监会关于可能在6月5日后重新安排新股IPO,更让人感到了风险在逼近。

风格转换变数增加

　　■ 《红周刊》记者 任洪剑

　　5月变盘月中,中小盘股上涨乏力,金融、地产等蓝筹权重股刚接过接力棒还没跑多远,本周五证监会就表示6月5日新股发行征求意见结束后,即安排新股发行。这使得后市行情演绎陡增变数。

　　市场出现明显的风格转换共有3次。一次是1999年的“5•19”行情,一次是2003年的“五朵金花”行情,这两次行情都是主流热点一直未变,风格转变可谓失败。独有2007年“5•30”小盘股、题材股向大盘蓝筹股的转换是成功的。但是现在A股显然不具备2007年大牛市的基础,那么市场风格的转换也注定命运多舛。

　　风格转换难以一气呵成

　　从本轮反弹的相对涨跌幅来看,蓝筹板块确实具有较强的补涨意愿。截至5月22日收盘,A股自1664点反弹以来,上证指数反弹幅度超过55%,深圳成指超过70%,以新能源、创投、ST摘帽等概念进行炒作的题材股涨幅超过3倍的更是不在少数。而反观市场中盈利预期稳定的大市值蓝筹股,号称“亚洲最赚钱公司”的中国石油(601857)仅上涨29.25%,“世界最赚钱的银行”工商银行(601398)仅上涨15.14%,另外两大银行股中国银行(601988)和建设银行(601939),涨幅分别为18.86%和24.97%,这些大市值蓝筹股的涨幅大多远远低于市场平均涨幅。

　　不过从5月份走势来看,出现了市场重心转向蓝筹股的特征,从5月4日到5月19日区间表现来看,申万大盘指数上涨了7.71%,涨幅要高于中盘指数的7.61%与小盘指数的6.31%。而且期间内大盘股净流入资金达到137.33亿,与中盘股净流出9.33亿相比、小盘股净流出3.85亿相比,差异明显。但从实际效果来看,这种转换过程并不顺利,过程有所反复。5月20日市场开始调整之后,蓝筹股银行、地产、钢铁等股票也随之下跌,并没有表现出独立稳定市场的行情。

　　市场向权重股的风格转换将会沿着怎样的轨迹？英大证券研究所所长李大霄向《红周刊》表示,其实从4月底开始这种转换一直在进行,其转换过程是从中小盘股到题材股再到大盘蓝筹股,4月28号的银行、“石化双雄”开始表现只是风格转向蓝筹的一个开端。

　　记者采访的多位市场人士,虽然都肯定了确实存在市场风格从中小盘股转向大盘蓝筹股的转变趋势,但也都认为这种转换不会再现2007年“5•30”的疯狂,因为无论是当时和现在的宏观经济、企业业绩以及资金面情况都是完全不同的。中信建投研究员陈祥生对《红周刊》说,这种风格转换的进程会比较缓慢,股指震荡向上是市场的主要特征,股指再创反弹新高的领涨品种将是蓝筹股。

　　蓝筹行情有待经济好转

　　2007年5月底,上证50整体市盈率为39.84倍,中小板整体市盈率为59.85倍,两者相差了20.01倍。而截止5月21日,上证50整体市盈率为17.54倍,中小板整体市盈率为41.26倍,两者相差了23.72倍。虽然目前市场大盘与小盘股这种估值差异比“5•30”时更大,但这也反映了不同宏观经济环境下,企业盈利能力的差异。

　　据财政部最新数据显示,今年前4个月全国国有企业实现利润为3236.4亿元,较去年同期下降32.3%,4月单月实现利润较3月环比增长0.5%。但是中央企业实现利润同比却下降24.7%;另外中央管理企业及地方国有企业实现利润同比均出现了大幅下滑。复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三分析道,“上一轮牛市时经济很旺,甚至感觉有些偏热。招商银行(600036)、中国船舶(600150)等大盘蓝筹股的业绩一个比一个好。但目前尽管政府强力刺激经济,希望以休克疗法使其止跌、复苏,但经济基础始终不像上一轮牛市时那么坚实,而且争议很大。中国出口在4月份又大幅下滑,同比下跌22%,进口下降23%,很多学者对中国经济的复苏,重新崛起十分怀疑。这样的经济环境不支持蓝筹股的估值大幅提升。”

　　中信证券根据风格轮动规律,认为经济复苏背景下大盘股的重新走强需要具备四个方面条件:1,经济走出底部、企业盈利开始出现回升;2,CPI触底回升,并且趋势走向温和通胀;3,利率降无可降,M1/M2自高位回落;4,大盘股指标严重超卖。而从目前情况来看,经济触底迹象明确,但依据4月份工业增加值环比回落,总体依然是在低位盘整状态,企业盈利回升有待时日,4月M1/M2增速整体仍在高位。虽然判断市场风格将逐渐转向大盘股,但出口在底部徘徊,房地产开发向上游传导未能完成的情况下,其成功仍需要等待宏观经济好转信号的进一步确认,这也将导致市场出现震荡。

　　流动性难以支撑权重股疯狂

　　流动性作为支撑本轮行情的基础,风格转换到蓝筹行情自然需要流动性的配合。“5•30”之前,人民币放弃前10年盯住美元政策开始升值,以QFII为代表的热钱开始入市大规模抢盘,货币推动的赚钱行情中,又造成储蓄搬家使得股市中的钱越来越多。

这次从大的流动性角度来看,央行一改2008年的从紧的货币政策,取而代之的是适度宽松的货币政策,一季度投放4.58万亿元新增贷款,4月份又投放了5918亿,全年估计为8万亿。陈祥生认为从流动性角度判断,虽然4月人民币贷款增速环比回落,但是依然处在历史高位,从全年来看,虽然不会像一季度那样大,仍然能保证每个月3000~4000亿新增贷款,这是为行情进一步表现提供支撑。

　　不过,现在基金等机构投资者的实力不敌2007年,从新基金发行情况能看出差异,2007年6月至10月,共发行股票型基金17只,募集总规模达到2296.57亿,平均募集规模为135.09亿。而今年平均股票型基金募集规模仅为20.79亿。总募集规模接近700亿,这样的规模与权重板块的大块头相比,拉升作用十分有限。另外,随着基金净值回升,赎回情况也开始增多。另外,据东方证券5月15日测算,显示股票型基金持仓为85.25%,混合型基金73.09%。基金为了保持流动性,进一步增持空间有限。另外,市场从1664点已经反弹了1000点,当时进场资金考虑的是价值,但现在则开始出现了分化,新资金会比较犹豫。

　　鹏华基金管理部副总程世杰在接受《红周刊》采访时表示,很多投资者都在深套中,不会大规模申购基金,据他了解基金仍主要是保持份额平衡或少量赎回。因此不会出现2007年中基金规模迅速扩大,去买估值便宜的大市值股票,导致风格的快速转换的情况。“管理层认为当时小股票有泡沫,希望调整,而目前监管层希望能够保持股市稳定,更不会出台打压市场的政策。”他说,如果经济回升,从估值水平的平衡角度会使大市值股票估值提升,这是市场自身的转换,也可能需要很长的时间。

　　而5月22日证监会发布了新股发行制度改革公开征求意见的通知,让市场感到了阵阵寒意。对此李大霄表示,新股发行制度改革公开征求意见的提出,确实是一个恢复IPO的信号,主板IPO渐行渐近,但主板IPO应该会在创业板之后。新股发行制度改革公开征求意见的提出,虽然短期来看会对投资者心理和资金面造成一定影响,但只是回到了正常水平,不会改变市场“小牛行情”的趋势。目前市场的调整应该属于正常回调,也有IPO的忧虑,但主要还是上涨1000点后的调整。另外,而某券商研究员认为,征求意见办法的出台和长江电力(600900)选择目前时点复牌,更多是对市场的试探。从盘面来看,本周三开始市场对于IPO的预期已经有所表现,开始出现资金出逃,经过连续反弹,目前的调整仍比较健康,不会对未来的风格转换造成影响。

　　资金面另一个压力依然来自于大小非减持,李大霄判断因为大小非的存在,目前行情只能是小牛行情,而且全流通下股东行为会发生变化,1664点开始行情不能与以往的市场做比较。中登公司4月解禁数据显示,尽管大小非累计减持占比趋降,但减持成交量相对于市场成交量的占比有上升趋势,而且随着市场反弹,大非减持数量显著增加。2009年5月到年末,仍有3.67万亿的解禁压力。陈祥生提醒,大小非减持将成为未来市场的不稳定因素,他判断2700~2800点为产业资本的主要压力线,蓝筹能够带领市场突破阻力,也会十分困难。

　　风格转换在震荡中实现

　　那么这种风格转换最终将如何完成,券商分析师普遍认为,将会在震荡调整行情中完成。东海证券研究员鲍庆认为,大小盘股的估值对比能够确保风格转换实现,但是当前市场的宏观基本面是否复苏仍然需要确认,在当前市场的盈利预期下,未来大盘股领先于中小盘股的风格转换将在市场震荡调整过程中实现,市场风格完成转换将可能出现在整体市场震荡探低中。在大盘蓝筹起舞的时候,虽然市场指数或许不会难看,但市场整体活跃度下降。从近期的行情中也可以发现,市场结构性分化明显,赚钱的难度有所增加。一是银行、钢铁、石油石化等总市值较大的股票表现相对出色,但往往只有1~2天的行情,没有形成持续的热点;二是中小盘股整体疲弱。很多中小盘股过去一两周的价格低于前期高点。

　　陈祥生表示,1600点时候看重的是价值,现在2600点谨慎的情况下,看大盘蓝筹一定要看业绩。在蓝筹品种中,看好价格上涨、需求恢复、业绩可能出现转变的有色、煤炭、石化双雄,这些将是行情的领涨品种,并可能创出新高。其他蓝筹品种,他判断银行风险比较大,信贷快速扩大后,四季度可能出现坏账率的突然增加。而另一蓝筹板块钢铁,价格和需求始终都没有明显好转,从前2个季度的情况判断,全年也不会很好,虽然市净率比较低,但市盈率为14倍左右,而国外市场主要水平是8~10倍。而由于小盘股创投、军工、新能源等概念都反复炒作,后市较小,行情分化会非常明显,建议保持谨慎。（证券市场红周刊）

数据揭密

历史数据显示IPO后重启一个月内 上涨概率超80%

IPO开闸猜想大盘指数涨还是跌

　　历史数据表明一个月内指数上涨概率超过80％

重启IPO（首次公开发行）这只狼终于要来了。

　　自去年9月A股IPO暂停后，有关传言和争论便不绝于耳。而自5月20日以来，这种声音更为猛烈，不少分析人士均认为，20日尾盘15分钟放量跳水的走势，正是源自IPO即将重启。

　　此后两个交易日，上证综指亦因此表现不振。5月21日，上证综指跌穿2600点；5月22日，上证综指更是低开低走，全天跌0.5％报收于2597.60点，近10个交易日以来首次未能收盘于2600点之上。

　　一时间，IPO是否真要重启、怎样重启的传言甚嚣尘上。一位接近证监会高层的人士5月22日上午对此向《华夏时报》记者透露，证监会酝酿已久的IPO新办法已经成形，征求意见稿即将出炉。

　　果然，22日晚，证监会一槌定音，宣布将就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》公开征求社会意见，时间截至6月5日。按照证监会内部安排，征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。

　　IPO开闸，大盘指数到底涨还是跌？

　　“IPO并非决定大盘方向的指标，关键还是要看宏观经济、上市公司盈利预期和对估值高低的判断三个因素。”在著名财经评论家水皮看来，周一（5月25日）市场很可能是低开高走态势，而投资者不必因此恐慌，IPO重启不会毁掉A股市场。

　　《华夏时报》记者获得的国海证券IPO专题研究报告也佐证了这一判断，该报告强调，IPO重启拖累股指的概率非常小。A股历史上6次重启IPO后的一个月内，上证指数上涨概率高达83.3％。国海证券同时预计，IPO在2700点附近重启的可能性较大。

　　22日晚间接受本报采访的券商、基金人士普遍认为，目前尚未形成对市场完全悲观的判断，偏乐观以及中性依然是整体基调。

　　IPO是披着狼皮的羊

　　“还在开会！”5月22日，当《华夏时报》记者在傍晚时分拨通多位市场人士和专家的电话时，除了关机，得到的几乎都是这个答案。

　　当天，在市场依然将目光聚焦到即将结束征求意见的《创业板股票上市规则（征求意见稿）》之时，原定将在近期公布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》意外亮相证监会网站，市场急剧升温。

　　重启IPO征求意见稿的相关内容显示，此次新股发行制度改革的主要核心内容是对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过当次网上发行股数的千分之一；对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购；此外，改革第一阶段暂不引入存量发行。存量发售问题将继续进行深入研究。

　　水皮认为，重启IPO征求意见稿除了申购不能超过发行股数千分之一的规则有点新意外，其他的没有本质改变，证监会一直强调的市场化方向并没有走得更快。但水皮肯定了意见稿对散户利益有一定的保护作用。

　　根据任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购的条款，今后，基金、券商等机构投资者不再能享有网上、网下均可进行新股申购的“特权”。

　　对于下周的市场走势，水皮向记者预计将是低开，而是否低走并不一定，有可能是低开高走。他强调，投资者不用对IPO太恐慌，新股发行即便是利空也是在预料之中，“早晚都会出来”。在他看来，监管层不会因为大盘低迷就不发行新股，而市场也不会因为IPO的重启被毁掉。

　　水皮表示，对大盘指标股而言，目前依然处于低估状态。

　　A股市场素有“闻扩容色变”的老传统，其原因主要是担忧新股上市将会分流市场资金，但这种担忧其实大可不必。

　　记者获得的国海证券《IPO或将在2700点重启》研究报告显示，IPO重启拖累股指的概率很小。A股历史上，IPO暂停时间在一个月以上的共有7次（包括去年9月开始至今的暂停），此前已重启的6次情况显示，重启后一个月内上证指数上涨概率高达83.3％。

　　而从融资规模统计看，即便融资规模扩大，股指也并未被拖垮。

　　IPO重启后月涨幅最高的一次出现在1995年6月30日，当月IPO融资规模只有1.7亿元，是6次重启当月融资规模最小的一次。月度融资规模最大的出现在2006年6月，达到232亿元，而上证综指表现依然强劲，涨幅达5.76％。IPO重启后一个月指数惟一一次下跌出现在2001年11月29日，而当月融资规模只有49.3亿元。这说明，融资规模与指数走势没有明显的相关性。

　　早在3月31日，国海证券发布研究报告预计，IPO或将在上证综指2700点附近重启。对应的市盈率和日均交易额应分别在20.37倍以上及约1800亿元。截至5月18日，根据中证指数公司的数据显示，上证指数静态市盈率已达22.6倍，深证成指为27.4倍。

　　资金面博弈加剧

　　此前，市场盛传IPO将会在创业板正式挂牌之后启动，水皮对此表示疑惑。他认为，现在市场对两者的先后顺序说法分歧较大，还需继续观测。

　　北京一家券商的投行人士向记者表示，如果创业板选择在7、8月推出，从目前IPO征求意见的进度看，很可能主板市场早于创业板启动，甚至不排除两市一同推出新股的可能。

　　对此，英大证券研究所所长李大霄指出，不管创业板和主板IPO是否在同一时间段推出，关键一点要看资金量，“只要能够把握住市场的节奏，达到资金的动态平衡，就不会对市场造成不利影响。”

　　广州万隆证券提供给记者的资金测算数据显示，自20日起，两市开始出现资金净流出迹象。20日当天，净流出约23亿元；21日净流出约90亿元。而之前的5月4日至19日，A股资金总体呈净流入格局。

　　值得注意的是，在5月前20天资金持续净流入的背景下，资金面相对萎缩的情况愈演愈烈。18日长江电力复牌，需几十亿元资金接盘；19日中国联通（600050）全流通，同样分流了超级资金承接。

　　同时，大小非减持明显升温。截至5月19日，5月共有63家上市公司股东合计减持股份达4.82亿股。仅5月20日，交大博通（600455）、辽宁成大（600739）、中国服装（000902）等10家公司就发布大股东减持公告，掀起大股东获利离场小高潮。

　　除了大小非，券商、基金、QFII（合格的境外机构投资者）以及社保基金等机构投资者对市场的看法也开始显露谨慎态势。

　　中登公司最新统计月报显示，4月沪深两市共新增18个券商账户，较3月仅多增1个；新增17个基金账户，较3月少增21个；新增4个QFII账户，较3月少增9个；社保基金已连续三个月未在A股新增账户。

　　这意味着，尽管近期散户开户数不断攀升，但机构开户热情已明显回落。

　　东兴证券研究所所长银国宏向《华夏时报》强调，分析当前市场的资金充裕程度与否，关键要看公募基金为代表的机构投资者潜力。

　　根据渤海证券分析师章辉对基金股票仓位的监测，截至5月15日，基金平均仓位已处在历史高位，仓位在80％以上的基金占总数的58.66％。

　　中信证券（600030）分析师严高剑就此向《华夏时报》记者指出，基金总体仓位达到短期高点，暗示它们未来一段时间仓位水平下降概率较大。虽然最近一周基金未大幅减仓，但已呈现明显调整趋势。

　　银国宏认为，后续增量资金将主要来自新发行基金。截至5月20日，2009年以来共有38只新基金完成募集，其中偏股型基金26只，募集资金规模675.2亿元，按80％的股票仓位计算，它们能给A股带来的增量资金在400多亿元。

　　后市判断整体乐观

　　记者注意到，接受采访的券商、基金人士，目前尚未形成对市场完全悲观的判断，偏乐观以及中性依然是整体基调。

　　申万巴黎消费增长基金拟任基金经理魏立向《华夏时报》指出，在流动性方面，银行的信贷率虽不会保持一季度般高增长，但也不会很快收缩。从目前各方情况看，宏观经济处于向好过程，虽然会出现一定程度的反复，但经济数据环比改善的趋势很明显，对应到上市公司的赢利情况也是如此。因此，市场中短期内下行的空间比较有限。

　　在他看来，如果市场出现短期的调整，将会带来较合适的买入机会。“总体来说，上半年主要重点是观察政策和流动性，但下半年，要更倾向于观察经济的改善情况。”

　　汇丰晋信基金公司首席投资官林彤彤认同水皮对大盘指标股投资价值的判断，他在5月22日晚向记者强调，近1个月以来，大盘指数成分股成交占比呈逐步回升态势，从36.98％上升至38.71％，而小盘指数成分股成交占比则逐周下降，从5.32％下降至4.17％。

　　“目前，大盘股的成交占比依然低于近3年平均水平，小盘股则大幅高于平均水平，可见，资金仍有继续向大盘股集中的可能。在中小盘股估值偏高的前提下，从热点题材股炒作中退出的资金，如果继续寻找新的盈利机会，绩优大盘蓝筹品种被发掘将是顺理成章的，而蓝筹将继续为A股市场奏响崛起之歌。”

　　李大霄也向《华夏时报》记者表示，如果节奏把握准确，市场流动性充足，随着IPO的重启，市场融资功能的恢复，大盘将走出目前的低迷态势，向更加活力健康的方向发展。

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