主题：权证本周投资策略：阿胶权证将到期

　上周，权证市场全线下跌，成交量明显萎缩。市场总成交量较前一周再降27%，日均成交额为131亿元，较前周下降约33%。分品种来看，14只权证中仅有康美CWB1成交量出现上升，升幅为25%，其余品种均出现明显缩量，其中国安GAC1、葛洲CWB1和国电CWB1的成交量下降均超过50%。


　　从走势来看，正股市场以震荡为主，成交量有所下降，上证指数和深成指的周涨跌幅都不到1%。正股中上海汽车上涨9%，康美药业、宝钢股份、中国石化和赣粤高速均出现小幅上涨，跌幅最深的为中信国安、中兴通讯等。14只权证中无一上涨，康美CWB1由于接近到期，虽然正股上涨，但时间价值的损耗仍造成权证下跌超过23%，其余品种跌幅都小于5%，阿胶EJC1、宝钢CWB1下跌最少。

　　由于权证涨幅落后于正股，市场的总体溢价水平略有下降，平均溢价率为86%。14只权证溢价率有6只下降，其中上汽CWB1、康美CWB1下降最多，国安GAC1和中兴ZXC1等则有大幅上升。目前市场上溢价率最低的权证为康美CWB1，已经降到1%，其次是阿胶EJC1、江铜CWB1，都在5%以下，溢价率最高的权证是深高CWB1、宝钢CWB1和赣粤CWB1等。

　　市场的平均杠杆倍数继续上升，平均值为2.3。14只权证杠杆有11只上升，康美CWB1、上汽CWB1和石化CWB1上升最为明显，中兴ZXC1、国安GAC1和阿胶EJC1略有下降。目前市场上杠杆倍数最高的是上汽CWB1和石化CWB1，已经超过3，其次是康美CWB1、青啤CWB1，都在2.5倍以上。

　　整体市场的隐含波动率水平较前周继续下降。14只权证中有6只出现下降，康美CWB1下降最为明显，其次是上汽CWB1、宝钢CWB1等，上升最多的为阿胶EJC1、国安GAC1和江铜CWB1。目前隐含波动率最低的权证分别是深高CWB1、阿胶EJC1和国安GAC1等。

　　二、本周投资策略及品种点评

　　上周，市场走势以震荡为主，周一上证指数跌破2600点，深成指更是下跌接近4%，跌破10000点，不过第二天市场又开始强劲反弹，在大盘股的推动下，市场再创新高。从成交量来看，两市均有明显萎缩。石油石化、地产等板块继续上涨，而前期热炒的海西、上海和新能源概念股则表现比较疲软。热点板块表现不强，量能萎缩，这些迹象都表现出市场继续上涨的压力已经很明显，不过市场的趋势仍然向好，宽幅震荡的可能性较大，对于投资者来说，应保持谨慎。

　　从权证市场的表现来看，权证集体下跌，跟正股市场脱节。成交量也较前一周大幅下降，显示资金非常谨慎。因为落后于正股，权证市场总体溢价率再度出现下降，平均杠杆倍数升至2.2，部分品种杠杆水平已经达到3倍以上。考虑到目前权证市场的估值水平，我们认为权证市场风险相对较小，即使正股有所回调，对权证影响也不会太大。

　　康美CWB1(580019)：18日是康美CWB1的最后交易日，目前权证溢价率仍然在零上，为1.21%，正股在周五尾盘出现大幅拉升，带动权证有所反弹。但是，从估值的角度来说，我们不建议投资者参与，因为行权已无悬念，正溢价率买入权证行权不划算，而且正股累计涨幅过大，搏正股上涨并不明智。

　　阿胶EJC1(031007)：阿胶EJC1是下一个到期的权证，因为处于深度价内，且为股改权证，从公司的角度来看，权证没有融资的功能，所以也没有动力去释放利好来推动股价上升。对于投资者来说，阿胶EJC1的溢价率很低，所以投资价值价高，但是与正股相比，并没有明显优势，所以我们建议投资者可以在权证上多做日内交易，在震荡市场中获取一些短线收益。



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