主题：贵州茅台：优势地位稳固 业绩增长稳定

　调研内容:

　酱香型白酒拥有较大的发展空间。高温接酒、多年存放,使得酱香型白酒拥有负面刺激相对较小、不上头的特性;较高的优质酒比率,为强势高端企业和产品品牌的培育、维护提供了良好的支撑。五粮液进军酱香型白酒可以促进子行业发展。

　　品牌、先发优势保证了国酒茅台的领导地位。与共和国共成长的国酒茅台,其强大的品牌影响力、酱香型白酒行业的先发优势,加上多年来在业务链上形成的整合领先优势,将在其它高端白酒品牌进军酱香型白酒行业的过程中保持快于行业的发展速度,优势地位稳固。

　　公司高层对未来发展充分信心。对于市场关心的全流通和减持问题,公司高层表示,目前为止没有减持计划。经销商网络还是持续扩张之中,一季度显示销售势头良好。出厂价调整尚无明确消息。

　　盈利预测与评级调整

　预计公司 09 年、10 年的 EPS 为 4.52 元、5.567 元,以 2009 年 5 月 21日收盘价 114.42 元计算,09 年、10 年的动态市盈率分别为 25.30 倍、20.58 倍,估值偏低,保持“推荐”评级。

　　存在风险:

　经济危机带来的负面影响有可能使公司适当阻断产销衔接,业 绩释放速度放缓。


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