主题：太钢不锈:进入价涨量升阶段 增持(研报)

　二季度不锈钢生产处于满负荷状态。从4月份开始，由于经销商补库存的刺激，公司的不锈钢订单每月都在20万吨左右，基本达到满负荷状态。而一季度的不锈钢产量为49万吨，平均每月不到17万吨。按此计算，二季度的不锈钢产量将环比增长22％。

　　镍价的上涨将直接带动公司业绩的增长。通胀预期逐渐升温，基本金属的投资性需求存在不断提升的可能，因此未来镍价具有乐观预期，而镍价与不锈钢价格的相关性很强。考虑到公司镍的库存周期，成本上升的滞后性，镍价上涨所带来的不锈钢价格的上涨将使公司明显受益。

　　下游需求并非一潭死水，亮点频出。1、汽车、家电的不锈钢需求开始恢复。今年以来，汽车、家电等下游行业在国家一系列刺激内需的政策支持下景气开始恢复。汽车、家电销售的同比大幅增长对低迷已久的不锈钢行业构成支撑。2、核电、化学品船等行业的不锈钢需求保持持续增长的态势。其中核电的快速发展所产生的替代进口的需求为公司带来新的市场容量。

　　通胀预期下，公司拥有的资源价值使其内在价值存在提升的空间。（1）公司计划参股（不低于35％）建设的吕梁铁矿项目已经开工，储量12亿吨，年产750万吨精矿，预计2011年投产。（2）集团在吕梁还拥有20亿吨的焦煤矿，如果未来纳入公司参股的合资公司，也将提升公司的竞争力。

　　我们预计09-10年的每股收益为0.28和0.33元，合理估值为8.1元，给予“增持”评级。


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