主题：南钢股份：资产注入增厚EPS，摊薄BPS，维持中性评级

　　投资要点:

　　南钢公布整体上市预案,注入大股东南钢联下面其余的钢铁及配套资产。目标资产包括10家公司的股权和炼铁厂、铁道及能源中心等非股权类资产。目标资产1Q09末净资产为43亿,收购对价为86亿,100%定向增发方式进行,股价定为4.23元/股,增发股数约20亿股。增发后,公司股本从16.8亿扩至37.1亿,南钢联控股增至83%。

　　此次资产注入为完成股改承诺,大幅减少关联交易(08年向关联方销售占公司营业收入的26.6%;从关联方采购原料等占营业成本的43.3%),提高公司盈利的可预测性。完成注入后,南钢联的钢铁类资产将实现整体上市,形成粗钢产能650万吨,钢材615万吨。　

　　核心注入资产为安徽金安铁矿。矿石地质储量为8600万吨,原矿产能达到300万吨。08年精矿产量63万吨,实现净利润5.6亿元。完全达产后,公司的铁矿石自给率能达到10%左右。

　　注入资产将增厚09年EPS。除了矿山,其他资产主体为棒线型材,将是公司09年实现盈利的最大保障。待注入资产总体08年实现净利润9.6亿元,粗略预计09年会大幅下降至6.7亿元(1Q09实现净利润1.3亿),合并后EPS为0.24元,增厚 83%。

　　南钢整体上市预案的出台或重新激发市场对钢铁兼并股的热情。建议关注邯钢、莱钢、杭钢、包钢、本钢、韶钢、凌钢、三钢等有并购预期的钢铁股。


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