主题：5月份经济数据可望平稳 IPO和经济数据考验后市

本周,5月份主要的经济数据将渐次出炉,在经济形势完全企稳回调之前,经济数据将呈现出怎样的变化趋势？


　　在CBN记者的采访中,多数专家认为平稳或稳中有升将成为经济数据变化的主调。

　　物价仍在寻找底部

　　从6月10日开始,国家统计局将陆续发布主要的经济数据,而PPI （工业品出厂价格）和CPI（居民消费价格）是其中将被最先公布的指标。

　　从目前的市场预期来看,鉴于去年价格所形成高基期的因素存在,两项物价指数仍将呈现“双负格局”。

　　根据路透社对27位分析师进行的调查结果显示,分析师们认为5月PPI的预测中值为-1.3%,较上月降幅减少0.2个百分点;5月的PPI为-6.8%,较上月降幅扩大0.2个百分点。

　　但对于何时寻找到价格底部还有不同看法,因为两项指数中都存在新的明显不稳定的因素。

　　CPI方面,根据5月份我国生猪出场价格、白条肉出厂价格、仔猪价格均呈现持续走低态势,猪粮比价继续下跌,已经连续4周低于国家设定的生产盈亏平衡预警点,生猪供大于求的情况依然较为严重,可能成为影响食品价格走势的重要因素之一。

　　PPI方面,5月末,纽约市场基准原油期货价格涨幅接近30%;与今年早些时候每桶30多美元相比,目前纽约市场油价更是已经翻倍,中国也在6月调整了国内油价。同期,以金属铜为代表的国际有色金属价格也出现震荡上涨的态势。而国际市场大宗商品的虚涨可能将放大国内PPI的变动。

　　工业增速有望继续提升

　　尽管环比有些许减缓,5月的PMI指数显示制造业仍处于扩张之中,这对于5月份的工业增加值数据将是一个好消息。

　　另外,媒体披露的来自国家电网公司统调中心的数据显示,5月日均发电量降幅约3.5%。在扣除假期等干扰因素后,5月的发电量降幅较4月份继续收窄,钢铁和电解铝产量提升可能是原因之一。

　　路透社的调查显示,分析师们认为5月份的工业增加值的预测中值为7.5%,增幅较上月数字扩大0.2个百分点。

　　更为乐观的摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为工业增速可能更会上升至8%,原因是制造业从国内投资项目和出口的回暖中获得了更多订单。

　　我国出口中工业制成品的比例一直维持在90%以上,2008年工业出口交货值占工业增加值比重为62.6%,占工业总产值的比重约20%,但5月份来自海外的需求还是十分疲软。路透社调查的出口增速中值为-23.1%,降幅较上月有所扩大。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示,从PMI数据中的出口订单指数来看,暗示着出口最黑暗的时刻已过去,但并不意味着马上能够反弹,至少要到8月份前后,才可能看到出口增速的见底回升可能。

　　刺激政策或将保证投资高位运行

　　由于3月后新一批投资项目开工,已经公布的预测结果仍比较一致地认为城镇固定资产投资数据还将在1~4月30.5%的水平上继续攀高。


　　王庆推测说,由于有政府经济刺激的支撑,5月单月城镇固定资产投资同比增速可为35%,较4月的单月数据扩大1.1个百分点的涨幅。
　　不过据CBN记者了解,由于主要大项目的信贷投放高峰期已经在一季度结束,前期有效支撑投资增长的信贷水平有望在4月5918亿元的基础上继续保持平稳。

　　而对前期扩大信贷增幅的票据融资,银监会已经实施了严查。中国银行副行长王永利日前在接受CBN采访时认为,5月票据融资可能出现零增长,随着监管的加强,虚假票据融资也会随之减少。

　　国务院发展研究中心企业所副所长张文魁认为,后续的刺激政策仍然有可能推出,特别是在第三季度,尤其是第二季度的增长如果低于预期的话,第三季度推出刺激政策的可能性比较大。

　　据CBN记者独家了解到,按照以往的惯例,国家主管经济的主要部委在6月份左右都会通过调研的方式去各地摸查上半年的经济情况,并在调研和讨论基础上最终形成下半年的经济指导建议并提交国务院审议。

　　“刺激出口、刺激消费的政策都无法强有力地推动下半年经济的增长,政府下半年仍可能把政策放在投资中,目前基建投资恢复远超过产业升级投资。”张文魁表示说,“产业升级不但需要投资于硬资产,更需要投资于管理系统等软资产,建议企业还是准备一些产业生产投资项目以作应对。”





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经济、流动性、通胀 A股要过“三重门”
李良 朱茵 中国证券报




　　嘉 宾：摩根大通大中华区首席经济学家 龚方雄（上）

　　海富通基金管理公司副总裁兼投资总监 陈洪（左）

　　上投摩根中小盘基金基金经理 董红波（右）

　　主持人：中国证券报记者 李良 朱茵

　　北京圆桌：股市需要经济印证

　　主持人：A股市场今年以来的强劲反弹，刺激了投资者对宏观经济复苏的信心。但随着指数攀升至2700点，市场上出现了一种担忧，那就是股市的强劲走势是否已经与宏观经济当前的进程出现了背离？中国股市能脱离经济调整的环境而走出自己的独立行情吗？

　　龚方雄：首先，国际形势正在稳定下来，系统性风险极大降低，国际经济和市场都出现了复苏和回稳的初步迹象。如果国际经济和市场只是出现初步回稳的迹象，那中国的复苏就是在加速。中国已经远远逃离了底部。

　　中国消费者的表现比预期想像的要好得多，这是中国经济最难能可贵的地方。在中国经济最困难的第一季度，中国的消费者大量购房、购车，超出了市场很多人的预期，也是这波股市上涨的主要推动力：消费＋投资引起市场估值的重估是市场上涨的动力。我们一直认为，H股包括A股都处于牛市的初期，现在是高点越来越高，这种估值就回到了历史的正常水平。

　　陈洪：当前市场最重要的问题是：股市目前的涨幅不仅已经反映了当前的经济复苏，而且还隐含了更高的预期。而现在不能确定的是，未来三个月经济能否印证股市的这种更高的预期，从而推动市场继续走强。

　　就个人而言，还是有些担心股市当前的这种“复苏效应”，因为股市预期的宏观经济复苏曲线显得有些陡峭，令人对这种持续性感到担忧。风险正在集聚，实体经济的需求其实并没有资本市场上体现的那么激进，一旦出现风吹草动，就会导致较大的变化。目前，市场仍然处在“正循环”之中，即实体经济复苏推动股价上涨，市场上的流动性增加，投资者的风险偏好在提高，大家都在追求配置资产。但需要警惕的是，如果情况不如我们想像的那么好，“正循环”变成“负循环”的速度也会很快。

　　董红波：这种背离很正常，最重要原因在于宏观经济只是影响市场的一个因素，而不是唯一因素，而且就宏观经济的现状和未来的预期而言，我个人认为，后者对于市场影响更大。市场的走势每年各有不同影响因素，6月份乃至未来市场走势的判断还是要看海外市场、投资者预期以及政府政策等因素变化的方向。

　　流动性是否会溜走

　　主持人：一季度中国信贷投放的数量惊人，这也被视为股市大幅飙升的一个重要原因。但在二季度，我们看到信贷增量正在减少，而且这种减少可能会在下半年持续。对此，市场也有一种担忧，就是是否流动性开始收缩，这对股市又会造成怎样的影响？

　　龚方雄：最近全球的金融形势稳定下来，全球现金帐户累计的现金有六、七万亿美金，一般最多是两、三万亿美金。现在这部分钱正流入带风险的资产，因为大家认为全球经济开始恢复，愿意冒更多的风险。所以，钱正在从现金帐户流出来。在股市不断创新低的过程当中，美元成为一个避难所，最近钱再从避难所里面流出来，转向风险资产。所以，美元短暂来讲还会继续走弱。资源股会走强。

　　最近一段时间，我们看到，中国的A股已经不是引领全球了。最近大家看到，印度、巴西、俄罗斯都疯涨，最近一、两个月涨了50％。他们今年的回报都已经远远超过了A股。所以，A股现在已经是滞后了，已经不是全球表现最好的股市了。但中国至少经济数据是越来越好。其他国家经济还很差，所以相对来讲还是更愿意把钱投入中国，我认为中国是新兴市场当中最安全的。中国的基本面不会低于预期，至少会达到预期甚至好于预期。

　　陈洪：从增量层面看，银行信贷会逐步递减，这基本是一个共识。一季度那种特殊情况下出现的信贷井喷不会在下半年重演，而从全年信贷指标的分解来看，下半年的份额已经不多，信贷增量速度放缓基本已成定局。不过，这不意味着政府是在收缩流动性，这只是一个正常的信贷结构调整。为了国民信心和实体经济复苏的需要，政府的刺激力度不会立即减弱，这也就意味着，虽然政策面对股市的正面刺激会逐步减小，但这却不会对股市的正常运行造成太大的冲击。

　　在我看来，只要宏观经济确实在复苏轨道上，一切都不成问题，流动性只不过是一个变量，应该摆在第二位。现在需要观察的是外需复苏的情况，如果未来能看到内、外需都恢复正常，就不需要对流动性抱有不必要的担心。