主题：国信证券:保利地产 销售增长强劲 推荐


5月公司销售量同比增幅巨大,环比增长明显

09年5月份公司签约面积和签约金额分别同比增长143%和116%，环比增长18.6%和4%。销售均价7311元/平方米，同比下降11%、环比下降12%。

公司销售增速远超行业平均水平，09年销量超08年已成定局

1-4月，全国商品房销售额同比增长35%，我们预计1-5月同比增长率有望达到40%，而公司1-5月累计签约金额达到了三位数的增长，远超行业平均水平，彰显了领跑行业的龙头风范。1-5月累计签约金额达到了08年全年的70%，累计签约面积达到了08年全年的68%，1-5月销售均价8078元/平方米，同比上涨7.6%，均价呈上升趋势。

公司扩张步伐扎实稳健，新增项目盈利能力较好

随着行业回暖趋势日益明确，公司开始趁势扩张，本次公告所竞得的项目是今年以来公司第一个新拓展项目。公司功竞得该地块后，公司土地储备接近1560万平米，规划总建筑面积达2600万平方米，进一步增强可持续发展能力；该项目楼面地价1220元/平米，位于密云财政局附近，根据淘房屋及城市房地产网最新数据显示，该地段房价大致在5000-6000元/平方米的区间，预计未来整体利润不低于4亿元，毛利率不低于25%，按现有股本再增发20%摊薄，提升NAV0.14元/股。

业绩增长确定、成长性好，维持“推荐”

公司在1季度末预收款127.6亿，相当于我们09年预测收入的57%，业绩保障性强。另外从公司1-5月份的销售表现来看，增长势头明显好于行业平均和竞争对手，与领先者的距离在迅速拉近。公司非公开发行A股于5月20日获得证监会发审委审核通过，拟募集资金不超过80亿元，发行价格不低于15.89元/股，集团承诺以不超过15亿元现金并与其他机构投资者相同的认购价格认购此次发行的股份，如能成功实施，将进一步改善资产负债结构、扩大资本规模，为公司把握行业回暖机遇进行扩张增加筹码。

根据按现有股本再增发20%摊薄，预计09-11年EPS分别为0.90元(14.7x)、1.23元(20.5x)和1.66元(15.2x)，我们认为公司是未来业绩增长最为确定的、成长性最好的全国龙头，维持“推荐”评级


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