主题：中国平安：目标价54.13元

　投资建议及近期股价催化剂。近期公司股价催化剂包括：(1)收购深发展相当于再造一个平安银行，如收购成功银行主业将取得重大突破，长期利好、短期取决于收购价格；如果收购深发展成功，且按传言最终持有30%深发展股权（包括接手新桥股权、增发约5亿股及已持有4.89%股权），则深发展股权贡献利润相当于目前平安银行利润，公司“保险+银行+资产管理”三支柱战略中的银行主业将取得重大突破。目前深发展股价20.0元对应09年P/B和P/E分别为3.06倍和13.20倍，估值并不便宜，已暗含一定并购溢价。因此，短期中国平安(601318,股吧)表现取决于收购价格，但长期对平安构成重大利好。(2)中国平安AH负溢价处于高位，而中国人寿(601628,股吧)AH负溢价基本消失。考虑汇率后中国平安AH负溢价13.4%，而中国人寿近期AH负溢价缩小，目前仅1.6%；(3)中国平安6月5日停牌以来，太保和国寿分别上涨12.0%和9.5%，存在一定补涨空间；（4）目前估值比中国太保(601601,股吧)还便宜，但业务增长好于太保和国寿。从估值来看，目前中国平安、中国太保和中国人寿对应09年的隐含新业务倍数分别为17.9倍、18.7倍和30.7倍，我们认为新业务倍数25倍以内是合理的。

　　基于以上因素，我们认为公司复牌后存在重大机会，可以重点关注。但考虑到收购深发展仍存在一定不确定性，我们暂不调高目标价，待收购公告后我们将对中国平安目标价进行调整，目前仍维持54.13元目标价、维持“买入”。



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