主题：长安汽车：长安福特马自达合资公司趋势看好

长安福特马自达汽车南京公司08年量产，09年盈利。CFMA南京公司目前已建成一期12万辆产能，08年将量产Mazda2车型，09年还将增加同一平台的Verve车型。预计08、09年销量分别达到6万辆和10万辆，08年由于销量不足经济规模，预计将继续亏损约2亿元，09年将实现盈利约2亿元。

　　长安福特马自达发动机公司08年将扭亏为盈。

　　CFME已经建成35万台发动机产能，生产BZ和I4系列发动机，为Mazda2、蒙迪欧致胜、Mazda3、S-Max配套，预计08年销量将达到约20万台，产生净利润约4.2亿元，从而扭转07年亏损约3.2亿元的局面。

　　长安铃木受到轿车销售“结构性繁荣”冲击，销量和盈利均下滑。长安铃木2007年1-11月份累计销售95,968辆，下滑7.6%。由于奥托、羚羊等车型更新缓慢，销售网络布局不合理，长安铃木成为本轮轿车消费“结构性繁荣”中的主要受冲击者之一。

　　长安铃木的未来转机来自于其销售网络的转变，但是短期难以看到改观，07年盈利下降约50%。

　　本部微车和自主品牌业务未来两年不乐观。目前，微车行业的龙头市场份额高达40%以上，行业增速已显著放缓到10%左右，而且还有新进入者，我们判断公司微车业务未来两年难以扭转亏损局面；而公司“多款车型、分散实施”的自主品牌项目也难以在竞争激烈的低端市场中取得成功，预计未来两年也将是盈利负担。

　　下调07、08年盈利预测，维持投资评级。我们分别将07、08年盈利预测下调24%和8%，维持09年的盈利预测。鉴于公司旗下长安福特马自达合资公司未来发展趋势良好，有望取得超越行业增长，我们维持公司A股“审慎推荐”评级以及B股“推荐”评级。

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