主题：通信行业：网络扩容与升级推动设备商增长

电信运营业：3G业务处于培育期


2009年1-4月，电信业务收入2664亿元，同比仅增长2%；预计全年电信业务收入增长在5%左右。在3G业务发展初期，3G业务收入低，同时发生大量手机补贴与资费价格战，运营商利润率在3G发展初期可能下降。..电信增值服务业：机会还在酝酿2009年1季度，移动增值服务市场规模（以SP、CP的收入计量）为369.1亿元，同比增长39.6%。预计明年3G增值业务开始进入规模应用阶段。

电信设备业：网络扩容带来持续性投资机会

2009年1－4月电信累计投资647.8亿元，同比增长16.8％。同时受益3G投资与宽带网络投资的主要是系统设备厂商、光纤光缆厂商、配线系统厂商。这些厂商的业绩在今年下半年将继续高增长。

　　总结日韩的3G网络投资的特点，我们预计，2009年中国电信投资将创下新高。由于中国移动用户数增长在10%以上，运营商利润率高，扩建和升级3G网络的需求大。在3G扩容与升级投资拉动下，2010-2011年中国电信投资略有回落，但仍维持在2500亿元以上的高水平。在网络扩容建设阶段，设备商利润率将明显回升。

武汉凡谷：买入

受国内3G网络建设拉动，公司射频器件需求旺盛。未来两年，国内订单可保证公司业绩高增长。公司新产品塔顶放大器、数字微波产品将有望量产。预计，公司2009－2011年EPS分别为0.73、0.91、1.05元。维持“买入”评级。

三维通信：买入

受2G、3G网络建设拉动，预计前5个月公司网络覆盖设备工程量已超过去年全年。预计公司今年RRU收入有望超过1.3个亿。预计公司2009－2011年EPS为0.69、0.89、1.05元，提高评级至“买入”。

亨通光电：买入

公司光纤光缆产能扩张保证今年业绩增长，明年光纤预制棒量产是新的增长动力。预计资产注入前，公司2009-2011年EPS分别为0.83、1.03、1.06元。资产注入可增厚公司各年业绩0.1－0.2元。维持“买入”评级。


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