个股股价开始出现结构性分化
重庆东金


去年年底以来，中央政府推出四万亿投资计划;实施宽松的货币政策，推动今年前5个月信贷发放6万亿元;不断 调升出口退税，保证农民工就业;大力发展区域经济等等。在这些政策的推动下，我国经济增速的下滑逐渐企稳 ，实体经济活跃程度开始出现回升。在政府投资的带动下，私人投资也出现了复苏迹象。与此同时，种种迹象表 明，美国经济增速的下滑也逐渐触底。


　　目前整个A股市场的市盈率水平在28.3倍，其中沪市由于存在较多的类似银行等估值水平较低的公司，其整体市盈 率水平为25.97倍，而深市市盈率水平则达到了47.41倍。整个市场的市净率水平处于相对偏高的位置，达到3.15 倍，其中沪市的市净率水平为3.03倍、深市的市净率水平为3.83倍，而中小企业板的整体市盈率水平则高达40.41 倍，市净率水平达到4.53倍。

　　IPO重启、创业板推出将影响市场的运行格局。融资是股市的重要功能，没有证据表明新股发行以及增加股票供给 一定会造成股市下跌，但不可否认的是，如果有新的投资机会或者更加便宜的投资品种出现，市场资金分流则是 必然的。这也可能导致市场现有个股股价出现结构性分化，尤其对一些股价水平明显高估的品种会产生挤出效应 。此外，新股上市规模与节奏也将对市场产生较大的不确定性。

　　从市场资金供给来看，基金发行的高潮也再次来临。据统计，6月份以来共有12只基金正在发行，除了2只债基外 ，其余10只均为偏股型基金。中登公司16日最新公布的数据显示，上周沪深两地基金开户数达到55193户，相比之 前一周增幅在两成以上。在刚刚过去的几周，基金开户数呈现出逐步攀升的态势，后续升势明显提速，表明新基 民入场意愿仍然很高。在A股行情运行到2800点后，市场后续资金还是保持充沛，新基金的连续发行，证明市场主 力仍然看好2009年下半年的行情。

　　目前股市上涨正逐步从单纯的流动性推动，过渡到经济复苏持续增强与流动性充裕的双重推动，在这样的背景下 ，市场总体趋势不会发生改变，投资者可以密切结合上市公司2009年中报业绩预期，调整持仓结构。在行业选择 方面，建议从流动性和经济复苏两条线索出发，关注大金融、资源品，以及部分可选消费品，以及银行、保险、 房地产、石油、钾肥、有色、钢铁、汽车和后3G板块。

不恋热股 不弃冷门
王兴俊 东海证券



尽管周三房地产股涨得很奇怪，至今也没有找到充分的理由，但这并没有影响市场人气向其他板块渗透，周四开门后银行股就急吼吼地跟地产股比强弱，煤炭股也不愿意甘拜下风，在这样的势头下，主要指数都创出了反弹以来的新高。银行、地产、煤炭……似曾相识的权重一族，在几个月间将中国股市从4000点推升到6000点，有了这样的辉煌历史，自然就容易吸引人气，这也能解释最近相关个股的超水平发挥。尽管指数都纷纷创了新高，但目前的市场与6000点前夕有很大区别，从大的方面讲有宏观层面的不确定性，从小的方面讲有大小非的现实压力，而且是涨得越快压力越大。有这样的市场背景，投资者在追高任何热点品种时都要控制情绪，对热门品种不必过于热恋；相反，在结构性行情的大格局下，调整充分的冷门股更容易被迟到的资金塑造，个股的冷与热并不是天生的，也不会一直持续下去。

股指展开新征途 剑指3367点
陈自力 金证顾问


本周四，股指在权重蓝筹股的拉抬下，出现强势上攻的走势，创出反弹以来的新高点位2855点。虽然由于大盘股的挤出效应，导致盘中出现震荡回落的走势，但是从盘面上看，股指基本认可了前期高点2828点的支撑，这一直在近期压制股指的重要点位被突破后，在技术上有望成为后市股指重要的支撑点位。


　　从盘面上看，周四市场继续呈现强势特征，银行、生物制药等价值洼地板块持续走强，主力流入迹象明显，这些行业呈现景气乐观趋势，逐步成为市场关注的焦点;另外，虽然地产股并未强者恒强，但是盘面上基本保持活跃态势，不排除后市仍有继续走高的机会。

　　笔者认为，目前2009年已经快要过半了，市场下一步的操作思路将如同往年一样进入对半年报业绩的挖掘中，在这种背景下，政策支持、行业数据是否回暖，成为判断半年报业绩甚至全年业绩预测的重要依据，后市市场不缺乏激活市场的赚钱效应。从历史经验来看，在股指大幅走高的过程中，基本伴随着蓝筹股和题材股的交替上涨，在权重股走高后，自然拉高了题材股和二线蓝筹股的上升空间，从而成为股指不断走高的主要推动力。

　　笔者认为，周四股指创出反弹新高，也拉开了后市股指上涨的新征途。从黄金分割率角度来看，6124-1664点的0.236的反弹位2716点形成上档强阻力位，六月初已突破这个阻力位后，上周进行了回抽并已得到的确认，那么，下一阶段，股指的冲击点位将在6124-1664点0.382位3367点。

强势冲高后还有哪些机会可以选择
倍新咨询


有了周三暴起的铺垫，大盘明显对冲高的信心强了不少，虽然外围股市表现平淡，但A股延续短线强势的决心已定。不过昨天引领两市大涨的房地产板块暂时轮休，代之而起的领涨角色换成了煤炭股，再加上银行、石化的适当支撑，今天大盘的上涨基本上可以说得上是顺风顺水，上证指数毫无悬念的将前期2828的高点穿越，同时两市成交量的持续放大也从一个侧面印证市场的活跃度也在随之同步增加。


　　从技术上看，大盘在经过一次短暂的技术性整理后对前期高点形成了突破，这种上冲的势头一旦起来，通常都会有不错的延续性，因此毫无疑问大盘短线还会继续看涨。从这几天大盘的动向看，包括银行、地产、煤炭、保险等权重股扎堆儿的板块是推动大盘由弱转强的绝对主力，这也非常符合市场对末端行情特征的普遍预期，因此虽然期间重启IPO的众多消息对市场人心起到了很大的扰乱，但大盘仍然能够在权重股的强力支持下走出独立上涨行情。在中线趋势上，大盘依然显得非常稳定，保持着标准的上行通道，不过其形态上的收敛特征也越来越突出，说明大盘正在逐渐向其阶段性顶部靠拢，一轮级别明显会超过前面几次的中级调整也在逐渐酝酿之中。

　　相对权重股，题材股今天的表现就比较一般了。生物制药算是异数，这段时间一直都走的很强，基本上甲流感流行范围扩大是一个方面，更主要的原因还是跟前一阶段该板块调整时洗盘非常充分有更大的关系。除了生物制药板块，其他的题材股都没有表现出很强的上涨欲望，这应该都只是暂时现象，后市随着大盘的持续走高，相信一些调整相对充分的题材股还会卷土重来，可以考虑的品种包括创投、黄金、有色金属、海运等板块，区域经济题材方面可以多看看上海本地股，其短线拉升机会相对其他类似题材会更大一些。

震荡走高中题材股再现风光
肖玉航 九鼎德盛


周四深沪A股承接周三阳线，继续震荡走高，成交量出现放大。从市场表现来看，H1N1概念类股票仍然继续大幅度上涨，如莱茵生物、华兰生物、科华生物、天坛生物、达安基因等强势涨停，为当日涨停最多的板块品种。金融股中指标权重银行也配合上涨，石油双雄配合推高明显。随着股指特别是大盘权重股的上涨，市场估值再现风险，目前据《中国证券报》每日行情统计显示：两市平均PE已突破31倍，而深圳平均PE则接近50倍，从推动市场的力量来看，并非是业绩的改观，主要仍然是流动性宽松所引发，但市场一方面是估值的风险和IPO市场化发行在即，另一方面是流动性的推升，因此短期之内市场将呈现上下两难，震荡不止的格局。从周四阳线来看，实际上仍有635只股票处于下跌之中，充分说明市场随着震荡走高，个股分化格局仍在继续。


　　今日基本面主要集中在: 国务院总理温家宝今天(17日)主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，研究部署下一阶段经济工作。会议强调，我国经济运行正处在企稳回升的关键时期，要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实好应对国际金融危机的一揽子计划，并根据形势变化不断丰富和完善。上海证监局近日再次向上海市公安局经侦总队通报了75家非法证券投资咨询机构和网站名单，这已是上海证监局向市经侦总队通报的第八批名单。至此，自2008年初以来，上海证监局已累计向市经侦总队通报非法证券投资咨询机构和网站208家。近日，中国证监会稽查总队首度对涉嫌违规的阳光私募——湖北国贸盛乾投资有限公司开刀，同时被调查的还有来自湖北、辽宁、北京、河北、甘肃等省市的8名自然人。根据WIND数据统计，16日发行结束的招商行业领先基金募集资金总额已超过45亿元。至此，二季度已有18只偏股型基金发行完毕，18只基金募集资金总额达到591亿元，平均发行规模达到32.8亿元，是2008年的2.97倍。如果剔除百亿航母长盛同庆（净值，档案，基金吧）因产品创新获得的146亿新发资金，17只偏股型基金平均首发规模为26亿元，是2008年的2.37倍。6月17日，上证指数收盘再度站上了2800点上方，同一天，深交所大宗交易市场的“大小非”交易也出现了“放量”。深交所公布的大宗交易数据显示，6月17日当天共进行了19笔大宗交易，而6月以来，除了6月3日和4日两个交易日深交所大宗交易市场曾经分别出现17笔和14笔的成交外，其余时间都显得相当淡寂。为适应新股发行体制改革的需要，深沪两市股票上网发行资金申购实施办法(修订稿)和网下发行电子化实施细则(修订稿)获得中国证监会批准，6月18日发布实施。 为适应新股发行体制改革的需要，深沪两市股票上网发行资金申购实施办法(修订稿)和网下发行电子化实施细则(修订稿)获得中国证监会批准，6月18日发布实施。 美国总统奥巴马(Barack Obama)正式公布涉及美国金融机构、金融市场和消费者的监管体系改革方案，称该改革方案将秉承审慎、均衡原则，因而不会扼杀自由市场的功能。

　　总体来看，市场连续推升的动力主要是流动性因素和机构的高持仓，由于IPO突发性公布与实施，机构采取的是护盘式上涨，但这种上涨具有边拉边撤的性质，因此参与仍应保持适量为佳，并且要进行逢低式的参与，由于IPO近期随时可能产生首只发行，因此市场化发行的IPO制度，会对A股的影响仍需谨慎观察。考虑回避IPO市场化冲击绩差股的因素,操作策略应选择有一定业绩支撑,调整相对充分、股价适中的的行业龙头为主,如法拉电子等，可采取适量低吸高抛为主，部分现金耐心等待。

不要忽视IPO重启的影响力
倍新咨询


今日市场应该说是承接了昨日的强势，继续向上攻击，同时还创出了近8个月的新高，显示出一波新行情真的开始了，那我们的谨慎是不是错了?我们认为，在目前市场的情况下，谨慎是必要的，市场中要是没有什么实质性的东西出台，后续还会是振荡整理，以等待IPO的重启。


　　消息面上，应该说还是围绕IPO第一单在揣测，昨晚网上先出来了有两家中小板成为首发第一单了，但很快证监会就出来澄清，大家要注意，这次澄清是非常之快的，充分表明IPO的重启，在管理层的眼中，对市场的负面影响是很大的，所以我们不要认为，IPO重启的影响已消化了。

　　盘面上，今日市场保持住了涨多跌少的局面，而涨停的家数也扩大至17家，表明市场活跃度在指数创出高点后出现了明显改善，表明市场的谨慎心态有所缓建。而从全天表现看，早盘银行股的全力上攻，带动指数迅速上扬，给市场带来了隐忧，但是随后多方明显是控制了节奏，缓建了一下压力;而医药股的全面爆发，特别是莱茵生物连拉五个涨停，给市场带来了明显的赚钱效应，对场外的观望资金形成吸引力，其实最主要还是，这一板块的爆发，让我们看到了公募、私募等资金联袂做多的状况，这是市场的积极的一面。

　　技术上看，今天指数再创收盘价和反弹新高，向上的空间明显打开，而成交量出现的温和放大，给出了市场还将强度上攻的迹象。而从60分钟图上看，我们所使用软件中的独立指标值，今天突破了60一线，印证了指数的短期强势，但结合前面走势，指标还是有所背离。而另一指标，柱状线的情况，今天已翻红，特别是红色柱状线呈现放大，没有呈现大幅回落的特征，表明反弹还有望继续。

如何理解煤炭板块的重新走强
广州万隆



核心提示：从盘面表现来看，前期调整的煤炭板块有重新走强的迹象。但从煤价的表现来看，近期国内的煤价平稳中略有上升;其中，受国内外煤价大幅缩小的影响，秦皇岛的煤价略有下调。那么，投资者如何理解国内外煤价、煤炭股之间的关系，以及煤炭股的投资机会呢?


　　一、如何理解煤炭板块的重新走强

　　从盘面表现来看，前期调整的煤炭板块有重新走强的迹象。但从煤价的表现来看，近期国内的煤价平稳中略有上升;其中，受国内外煤价大幅缩小的影响，秦皇岛的煤价略有下调。那么，投资者如何理解国内外煤价、煤炭股之间的关系，以及煤炭股的投资机会呢?

　　我们可以从过去两年煤炭行业的表现中寻找一些规律。从煤炭供应量来看，全国原煤产量由2002年的14.15亿吨增加到2007年的25.23亿吨，增长了78.3%，年均煤炭产量增长12.26;08年全国煤炭产量27.16亿吨，同比增长7.65%。

　　销量方面，全国煤炭2007年的总销量为24亿吨，2008年我国煤炭总销量达27亿吨，同比07年增长12.5%。也就是说，07年煤炭供给略大于需求，08年供求关系略偏紧;但整体来看，我国不存在煤价供给不足的情况。

　　但从煤炭价格来看(以坑口动力煤为例)，07年上半年以前煤炭价格基本上在250元/吨左右波动，但从下半年起，煤炭价格大幅上升，最高达到600元/吨以上的历史高位。

　　煤炭价格的大幅上升，很难用供求关系来解析，上面的数据已经提到，07年煤炭供给略大于需求，08年供求关系略偏紧，但整体偏平衡。事实上，动力煤的下游行业主要是电力企业，受产业结构调整、宏观经济下滑等因素影响，07年下半年以后电力企业的发电量增速在下滑。另外，铁路运力不足，煤炭企业成本上升，对煤价有一定的推动作用;但是，这些因素很难撬动煤价翻番式的上涨。

　　如果配合宏观经济的大环境来看，煤价的上升与通胀预期、以石油为代表的能源价格上升具有较大的相关性。从07年下半年起，伴随着全球流动性的泛滥，通胀压力明显增长，国际油价一路飙升至147美元，这些都为煤价的上升起着推波助澜的作用。同时，以澳洲BJ动力煤为代表的国际煤价大幅上升，最终通过中转地、再到产地的方式推动国内煤价。

　　那么，未来的滞涨局面会出现吗?一般地说，完整的经济周期表现为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段;通常滞涨发生在衰退阶段，具体发生时间点在繁荣(往往伴随通胀)与衰退的交接处。在过去出现的滞胀案例中，包括70年代两次著名的滞涨(对应两次石油危机)，也是在衰退阶段发生，在萧条阶段出现滞涨的案例并不多见。不过，如果出现类似石油危机、美元危机之类的全球性重大事件，就可以导致大型的滞涨现象。从中短期来看，这种可能性并不高。

　　二、如何把握煤炭行业的投资机会

　　从策略上看，煤炭行业的投资机会在中短期内属于交易性机会。具体选择上，投资者可以关注具有资产注入的电煤企业。目前，煤炭行业的市场集中度不高，在未来几年内煤炭行业的发展模式将是以整合为主、新建为辅。按国家规划，2010年我国重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿，10个千万吨级安全高效现代化矿井，形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团。

　　另外，滞涨对煤价的影响也要关注。在前面我们提到，滞涨发生的可能性不高;但是，这也只是一种预测，金融危机冲击后，全球经济面临新的环境与挑战，未来变数较多，准确预测的难度是较大的。最后需要注意的是，煤炭板块的估值已经明显提高，投资者需要注意把握节奏。

五大因素促使主力坚决做多股市
广州万隆


尽管有IPO的预期和外围股市继续走弱影响，但今天沪深股市仍然一路凯歌，双双创出反弹新高，上证指数以2812.99点开盘，随后在金融股带动下一路走高，虽然在获利盘作用下有所震荡，但仍以2853.90点报收，涨43.78点，成交1498亿元，深成指走势相仿，收盘报11151.6点，涨111.14点，成交754亿元。


　　从今日盘面表现看，大盘金融股无疑成为今日明星，601939 建设银行一度上涨8%左右，至收市上涨5.20%，为指数贡献8.75点，601398 工商银行受其影响也冲高4%，至收盘仍上涨2.63%，为指数贡献6.49点，其他的商业银行股如600036 招商银行，600016 民生银行都有不错的表现，由于H1N1的蔓延，今天生物制药板块仍有超凡表现，600222 太龙药业、600161 天坛生物、002100 天康生物、000078 海王生物等强势涨停，可见市场投资和投机热情高涨，而煤炭板块经过前期充分的整理后今天集体反弹，600408 安泰集团封死涨停，601666 平煤股份涨停，600397 安源股份、601699 潞安环能等涨幅均在5%以上，从以上活跃板块的表现来看，金融股和煤炭股主要的生力军是基金，可以说近期指数的强势表现与基金的做多关系密切。

　　一、基金规模继续放大，使得供求关系出现有利的变化。

　　最近市场基金的赚钱效应激发了基民入市的热情，昨天公告成立的广发聚瑞股票型基金，创下今年来传统型开放式基金首募达70.7亿元新纪录。至此，今年来新基金累计募资额已经达到1265亿元;首募规模不断被刷新 ，天相统计数据显示，2009年单只基金的平均募集规模为25.3亿元，是2008年的1.43倍。其中偏股型基金的平均募集规模增长最快，达到26.5亿元，是2008年的2.4倍。基金募集规模显著增长，表明投资者投资信心进一步增强，基金们也有能力进一步推进股市。

　　二、新基金不断地推出，显示管理层维护市场意图。

　　尤其进入6月份以来，基金发行再次迎来一波高潮，据统计，目前市面上共有12只基金正在发行，除了2只债基外，其余10只均为偏股型基金，这样大批新基金的发行，尤其偏股型基金的发行，显然是管理层对冲重启IPO的重要措施之一，在管理层的暗示下，加上重启IPO也许可以上升到恢复经济的层面上对待，基金们自然心领神会，有动力继续推动市场前行。

　　三、基金对宏观经济的预期开始转好。

　　很多基金经理认为：目前股市的上涨正逐步从单纯的流动性推动，过渡到经济复苏持续加强与流动性充裕的双重推动。信达澳银精华灵活配置基金经理曾国富接受记者采访时表示，无论在虚拟经济还是实体经济领域，均可见近期市场信心趋向乐观。未来宏观经济走势无疑是决定股市走向最重要的因素之一，正在发行的金鹰行业优选拟任基金经理彭培祥接受采访时表示，欧美经济回暖趋势有助于我国经济持续恢复增长，我国经济现在已走出衰退期，正进入复苏阶段。基于对国际国内经济形势的判断，彭培祥认为，我国经济现在已走出衰退期，正进入复苏阶段，正处募集期的长城景气行业龙头基金基金经理徐九龙分析指出，下半年CPI有望“转正”， 中长期通胀压力有所提升，市场仍有上行空间，但未来市场可能出现分化。徐九龙认为，如果把环比上升的物价指数与近期石油价格、基础金属价格、农产品价格的走势联系起来看，中长期通胀的压力加大。国联安基金：经济复苏进程有加速趋势“尽管复苏是一个逐步完成的过程，但这一进程在近期有加速趋势。”国联安研究部总监陈苏桥向记者表示，“对近期的市场仍然相对看好，上半年经济的亮点主要在于宏观数据的好转，而下半年则重点关注微观层面企业盈利能力恢复中的惊喜，2009年四季度实体经济将出现明显好转。”陈苏桥认为，同时加速的还有通胀预期：一方面，海外市场经济近期企稳回升、全球股市及美国PMI等都连续数月反弹，而一些指示通胀的领先指标也出现全面上扬;另一方面，各国极端宽松的货币政策将使得货币相对于实物贬值成为大趋势，同时房地产价格上扬又将进一步强化通胀预期。陈苏桥指出，经济指标已在多方面呈现出可喜迹象：最近公布的宏观数据不断超出预期，信贷、投资、消费、工业增加值等相关数据都显示复苏进程在加快，这也支持了近期要素市场价格的启动;去货币化打开了经济复苏的道路，企业盈利能力的恢复程度也在加快。陈苏桥认为，在依然宽松的宏观环境下，企业的盈利将继续改善，四季度通胀可能会卷土重来，同时房地产市场会呈现缩量上涨格局，这对资本市场极其有利。下一步，经济的局部复苏将有望辐射至全局，由热点行业向其他行业扩散。房地产、汽车行业的率先崛起将带动银行、采掘、有色、石油石化、钢铁、食品饮料、商业、交通运输等行业的盈利前景重估。

　　但是随着市场近期的持续上涨，A股估值处于历史均值偏高点，沪深300动态市盈率达到22左右，市净率PB超过3，已经表现出估值不便宜。但是从宏观经济的角度，普遍认为随着经济复苏，下半年CPI数据将转为正值，而从通缩到通胀这个过程，也正是投资股市的黄金时期。在宏观经济向好，通胀预期因素下，虽然A股估值不低，但是基金仍然看好宏观经济的走势，也就看好了市场未来走势。

　　四、新官上任三把火

　　据天相投顾数据不完全统计显示，6月刚刚过去半个月，已经有15只基金发布了基金经理变更公告，其中有12只基金是增聘基金经理。基金经理的调整也是整个基金对后市的基调有所调整，更好适应新的市场格局。

　　五，对近期IPO重启、创业板推出恐惧降低

　　基金们认为只是对市场造成短期压力，从过去经验来看对市场的影响不大，而从前一阶段的走势来看，市场似乎已经消化重启IPO对市场的心理影响。基金自然敢放手一搏，但是由于基金们更多从基本面的角度来问题，对安全边际要求较高，也因此，市场更多呈现是二八现象，基金们还是继续关注金融、地产具有合理估值安全边际的蓝筹品种。