主题： 平安、深发展面临减持压力

　　截至6月18日，中国平安及深发展复牌已有四天，然而市场表现乏力，低于投资者期望。尤其是H股自复牌以来已连续四天下跌。市场分析人士指出，因不超过30%的持股比例限制，中国平安在某个时段将减持目前已经持有的深发展股票，新桥投资如果选择H股换股也可能在将来变现时给二级市场带来压力。不过，也有分析人士认为，将来新桥投资可能会以协议转让方式出让平安H股。

　　或发债补充资本

　　香港一些分析师认为，短期内中国平安不存在资金压力，然而从长远来看如果要完成对深发展的收购，中国平安或许要进一步增发。

　　去年下半年和今年年初，平安对主要子公司进行注资，目前各子公司偿付能力比较充足，大部分子公司还没有发债。如果未来业务发展的速度加快，将在利率相对比较低的市场环境中通过发债补充一部分资本金，这样也有助于进一步优化资本金结构。所以不用担心因这笔交易而影响到资本充足和偿付能力的情况。

　　平安人寿或减持深发展

　　在此次公布的收购方案中，如果中国平安严守30%股权比例上限，那么此次深发展定向增发的股份应该不超过4.075亿股。假如中国平安选择按照定向增发上限执行，那么平安人寿通过二级市场已经持有的深发展3.94%股份将如何安排？

　　根据国信证券发布的会议纪要，中国平安相关负责人表示，目前其持有深发展的股权是在二级市场上作为投资组合购买的，没有任何锁定的限制。定向增发以及未来收购新桥持有的股份由于涉及到时间点的不确定性，因此在深发展向平安定向增发之后，在平安受让新桥持有的深发展股份之前，其中的一个可能性安排就是把平安人寿手中的3.94%股份从市场上或者通过协议转让出去。

　　H股股价值得关注

　　中国平安H股自6月15日复牌以来，已经连跌四天，累计跌幅达到10.3%。香港一些分析师认为，新桥如果选择换股，其后的变现可能形成对中国平安H股的压力。对此，联合证券分析师张黎认为，目前也不排除未来以协议方式转让的可能。2005年高盛和摩根出售平安股份的方式选择为协议出售，而非二级市场出售，两家投行向汇丰保险转让了平安H股10％的股份，当时平安H股市价12.75港币/股，协议出售价格为13.2港币/股，相比二级市场还有溢价。总体来看，对于未来可能出现的换股情景下新桥的退出方式，仍存在一定的不确定性，其退出方式对二级市场股价的影响值得关注。




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