主题：五粮液：不可忽视的王者

尽管在白酒行业，贵州茅台[136.92 -0.69%](600519.SH)的龙头地位不可撼动，但五粮液[19.96 0.81%](000858.SZ)同样不可忽视，甚至有研究员认为，五粮液可在未来几年内赶超贵州茅台。

东兴证券近日一份深度研究报告就这样认为，五粮液产能大、产品多和消费群体庞大，未来主打新老中高端产品，特别是要在酱香型高端白酒方面与茅台一比高下；产品营养价值缘于多粮型而胜过单粮型的茅台；营销体系更加到位，特别是日益完善的团购体系在争夺高端客户群方面效果明显；产品销售和资本市场等成长性会更加突出。在一定条件下，公司可在6年左右追上茅台。

今年一季度业绩高于东北证券[31.96 5.65%]之前的预期。在不利的经济环境下，一季度公司仍能实现20%以上的增长，五粮液强大的经营能力得到体现。

根据东北证券分析，在酒类相关资产整合基本完成之后，五粮液也将着手开始解决市场重点关注的与进出口公司协议价格的调整，预计2009年公司将对协议价格进行一定幅度的提高。

同时，收购五粮液集团的相关资产也将为五粮液今年业绩作出贡献。斥资38亿元收购的包装类资产损益自从2009年4月1日起全部纳入公司合并报表，根据东兴证券判断，这些资产在2009年可望实现3亿元以上的净利润。

另外，五粮液将继续加强团购、加快酱香型白酒推出和产品结构优化。中投证券分析，五粮液在2008年获得10亿团购收入的基础上，有望在2009年做到15亿的规模，目标定位中国500强企业等；并推出1000吨酱香型白酒，定位高于普通茅台进行正面交锋，目前已有库存5000吨，产能2万吨，暂定由2个经销商来运作不同度数。而在产品结构方面，五粮液1618价格高于普通五粮液近50元，规划2009年占五粮液销售比例从2008年的10%提升到30%；五粮液老酒价格是普通五粮液的3倍，规划2009年从2008年的56吨提升到200吨。

但安信证券则对于上述“组合拳”并不十分看好。认为这套“组合拳”除了开拓团购渠道之外都不易取得成功。新酒的推出需要等待市场的接受，面临激烈的市场竞争，同时需要配合大量的推广费用，因此对公司2009年业绩的贡献有限。



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