主题：福田汽车：政策利好促09年业绩增长



福田汽车(600166)早盘低开高走，下午大单推升至14.25元(涨幅9.62%)，换手率11.18%。公司作为全国商用车行业龙头企业，在宏观调控、原材料价格上涨等诸多不利因素影响下，仍保持了快速的增长，综合盈利能力进一步提高，高端产品、高附加值业务的销量和收益比重增加明显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.57、0.69和0.77元，对应动态市盈率为24、20和18倍;当前共有26位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，19位分析师建议"买入"，5位分析师建议"观望"，综合评级系数2.12。

　　2009年1季度，公司销售整车12.5万辆，同比增长1%，实现收入76.36亿，同比下滑5.1%，实现净利1.86亿，同比增长11.1%，折合EPS0.20元，其中主业EPS0.19元，同比增长31%。轻卡、中重卡分别同比增长8%、-47%，轻卡业务销量、利润率的改善大幅抵消了重卡带来的收入、净利下滑。国信证券预计09年2季度后业绩能够继续维持高位。轻卡旺销局面将持续，09年下半年重卡业务底部回升，新能源客车贡献盈利将集中在第二季度后体现。中信证券分析认为，实施燃油税、购置税降低、"汽车下乡"细则明确等因素将驱动轻卡持续旺销，二季度有望成为公司盈利最好的时期。

　　政策推动方面，长城证券指出，尽管目前轻卡由于多重因素的影响在"汽车下乡"实际的销售过程中效果暂不显著，但该证券认为随着后续政策的陆续出台，轻卡在下乡过程中销量将能有较大幅度提升。此外随着近期新能源汽车采购补贴标准的出台，该证券认为这将提高部分地方公交系统购买新能源客车的数量和比例，保守预计未来几年公司新能源客车年均销量保持在1000辆左右。

　　在公司未来产品营运方面，福田康明斯发动机厂有望于5月份量产，初期生产3.8L欧IV排放标准发动机，此后将逐渐引入2.8L、3.8L欧III发动机。批产后有助于福田高端轻卡(欧马可)市场地位提升。项目总投资27亿元，预计批产后每年增加约2亿元折旧成本，预计09年折旧成本约1亿元，短期影响盈利。

　　财务方面，公司对外采购成本占总成本的85%左右，因此盈利能力低于行业的平均水平。广发证券认为公司在保证盈利能力的前提下，价格下滑的幅度不会很大，目前钢材等原材料价格的下滑将有利于产品盈利能力的提升。浙商证券分析指出，公司的毛利率和净利率处于商用载货车行业中间水平;公司资产负债率相对较高，有息负债比例大，债务负担比较重，另外，公司每股经营现金流业内领先。

　　风险提示：重型卡车市场销量不达预期;下半年市场价格竞争增强;新能源客车订单执行节奏。



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