主题：下半年6000亿解禁 国有大小非减持进入真空期

首发限售股解禁数量首度超过股改限售股

　　大盘能否继续反弹，资金供求无疑成为影响行情的关键因素。从供给方面看，下半年限售股解禁量陡增，解禁规模达到6000亿股，占全年总量比例高达85%，其中“大小限”将担当主角。机构投资者普遍认为限售股减持对市场的压力有所显现。

　　下半年解禁量占全年85%比重

　　在今年上半年流动性充裕、投资者信心恢复的市场环境下，限售股解禁对股票二级市场的负面影响明显弱化，丝毫没有抑制住这轮波澜壮阔的行情。不过，与上半年相比，后半年限售股的解禁数量明显增加，可以说2009年的解禁股压力主要集中在下半年。根据财汇金融统计，7至12月份两市共有6000亿股的限售股解禁，占全年解禁规模比例高达85%，较1至6月份1070亿股的解禁规模环比激增4.6倍。按最新收盘价计算，下半年两市解禁市值达到49446亿元。其中7月份和10月份为下半年的两个解禁高峰，解禁规模分别为1876亿股（9524亿元）和3320亿股（20968亿元）。

　　与此前“大小非”唱绝对主角不同的是，2009年下半年，市场将迎来首发限售股，即“大小限”的解禁洪峰。根据财汇金融统计，2009年下半年市场将迎来超过4800亿股的首发限售股上市流通，占下半年6000亿股的总解禁规模比例达到八成，首度超过了股改限售股的解禁数量。工商银行、中国银行和上港集团3只大盘权重股的首发限售股解禁量位居两市前3位，均超过100亿股，占各自总股本比例均超过六成。

　　值得注意的是，在A股市场IPO重启的情况下，增量“大小限”又将进一步扩大，随着时间推移，首发限售股对二级市场的压力将越来越大。

　　机构判断中性偏空

　　下半年如此大的解禁量是否会抑制住股市的反弹行情？从各家机构中期策略报告中看，大多认为下半年的解禁压力对市场中性偏空，2009年下半年供求状况难以乐观。一改从前“心理影响大于实质影响”的判断。

　　中信证券指出，下半年限售股解禁的压力较为适中。不过，6月份以来，大宗交易的折价率趋于扩大，反映产业资本态度的预期趋于谨慎，大小非减持对于中短期市场运行的压力开始有所显现。海通证券的观点更为悲观，认为今年下半年供求状况难以乐观，限售股解禁高峰的到来与新股IPO重启可能导致市场供求关系再度趋于恶化。中原证券指出，2009年下半年资金需求预期上升。后期伴随IPO重启、创业板推出，以及增发、配股的大举进行，A股市场的资金需求会大增。上半年行情的展开过程中，流动性因素是相当重要的原因。2009年下半年，资金面能否跟上市场的需求，决定了A股市场后期反弹的高度。

国有大小非减持进入真空期

　　国有股权划转社保进入操作层面，相关股权或已冻结

　　自6月19日国有股权划转政策出台以来，深沪市场的国有大小非减持进入真空期，昨日仅有一例大股东减持。日前，国有背景的招商局科技集团持有的山河智能股权被冻结，这意味着转持工作已进入操作层面。

　　招商局科技有关人士告诉记者，本周一该公司持有的山河智能股权已经过了限售期，公司是在减持过程中发现股权被冻结的。而市场近期仅有一例股权减持，即力合创投减持力合股份，力合创投大股东表示，“力合创投是非国有创投，因此可以减持。”

　　粤水电董秘刘建浩也透露，国有股权划转政策出台后，公司层面本着对国有股权负责的态度，正加紧研读。“按规定大股东的股权应该在政策出台当日就被冻结了，但到底冻结与否，我们也无法断定。”刘建浩说。

　　令招商局科技人员着急的不仅是股权无法抛售，还有投资收益是否会大幅缩水。网上流传的一份国有股划转名单上赫然列着：招商局科技在山河智能的500万股权将有443万股划归社保。该公司项目负责人说，按照这种算法，他们的收益80％都将上缴。

　　据悉，山河智能IPO时发行了3320万股，加上上市之后每10股转增10股，划转社保基金的股权将达到664万股。由于山河智能只有两家国有股东，根据双方的持股比例出股，招商局科技虽然只持有500万股，但要承担划转股总数的66％，就是434万股。

　　深圳创投公会常务副会长王守仁告诉记者，由于细则没有出台，各种解读很多，因而造成认识上的偏差，有关部门应尽快出台国有股划转的操作细则。比如政策第六条规定，“股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有”，这类表述不是很明晰，照此理解，就容易出现像招商局科技这种持股不多、划转不少的情况。

资金撤退 大小非解禁压制券商股行情

　　两个交易日前突然发力的券商股,昙花一现后即再次沉寂。

　　22日,是宏源证券约9.24亿股限售股份解禁后的第一个交易日,刚刚在上个交易日上演了普涨局面的券商股,在上证指数创出反弹新高时,选择了止步。一周后的29日,已有大量解禁股的海通证券(600837),将再次迎来约2.5亿股限售股份解禁。

　　持续涌出的大小非解禁股份,正在成为抑制券商股表现的重要因素。已经解禁的中信证(600030) 海通证券、国金证券(600109)以及太平洋(601099)证券等,其大小非就十分活跃,今年以来频繁出现在二级市场和大宗交易平台。

　　与此同时,本已滞涨的券商股,不但未能补涨,反而正在遭遇到资金的持续撤出。最近一个月,尽管成交量稳居所有板块前5位,但流入券商板块的资金呈现净流出趋势,净流出资金总额达到了19.1977亿元。

　　这一趋势现正在加强。公开数据显示,近两个交易日,券商板块连续位居资金净流出前3位,两天共净流出资金11.85亿元。

　　大小非解禁对券商股的压力正在增大。最近解禁的宏源证券,尽管没有出现大小非巨量抛售的情况,但仍大大打压了多头对宏源证券的买入意愿。数据显示,解禁前一天,该股票1000手以上大单的总买量几乎是卖量的3倍,而解禁后,这一比例急速下降,解禁后的第二个交易日,1000手以上的买量直接变为0,而总卖量则超过解禁前一个交易日的总买量。

　　在海通证券和中信证券身上,大小非的压力更是显而易见。急剧放大的二级市场成交量就是明证。目前海通证券的日交易量维持在200万手左右,而解禁前,即使是活跃时期,海通证券的交易量也不过20多万手,前者几乎是后者的10倍。中信证券的日交易量也出现了5倍以上的增加。

　　短期看,大小非对券商股的减持意愿很难减弱。二级市场上,大单频出成为近期解禁券商股的共同遭遇;下周一将再次迎来限售股解禁的海通证券,其小非民生银行(600016)早已表态将会继续减持,目前其手中仍有约1.5亿股左右股份;18日,太平洋证券又一次出现在上交所的大宗交易平台,成交50万股,金额为791万元。

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