主题：证券业：风调雨顺 财源滚滚而来

　　近期，证券行业有两方面的动态值得关注：一是证券公司开始新一轮规模扩充、二是A股IPO即将开闸。可见，不仅仅券商自身已经确立了对行业未来发展向好的判断，IPO重启亦使其投行业务收入得以陆续释放，并且政府也已经将包括证券市场在内的金融市场的稳定置于战略高度。我们认为，证券行业整体向好的趋势已经确定。

　　由于2009年初交易量维持在高位，加之股指大幅反弹，证券公司经纪业务已经走出2009年第4季度的低谷。同时，在股指大幅反弹的过程中，证券公司2009年1季报自营业务也开始有所起色。比如2008年1季度自营业务不很理想的太平洋（601099）、国元证券（000728）、海通证券（600837）与东北证券（000686），2009年1季度业绩大多同比有所增长，其中太平洋大幅扭亏、海通证券同比增长10.93％、东北证券同比增长19％。

　　就目前情况来看，2009年半年报券商业绩稳定增长可期。继经纪业务与自营业务向好之后，随着A股IPO的重启，证券公司的投行业务收入也将得以释放，从而为2009年下半年及2010年业绩打下基础。

　　长线选龙头

　　不论是短期交易型投资者，还是中长期偏好的投资者，建议适时布局含证券公司业务的上市公司。

　　对于长期投资者，建议关注中信证券、海通证券与中国平安。与中小券商相比，龙头券商的中长期价值与业绩增长优势主要表现在五个方面。

　　一是业务呈一定程度的多元化布局，且呈一定的规模，抵抗风险能力更强；二是将更加受益于未来中国资本市场诸多创新业务的推出；三是即便行业再次进入低谷，在券商分化及诸多小券商出现亏损的情况下，龙头券商仍可以伺机通过并购重组而再次壮大，即有一种“正反通吃”的效应；四是龙头上市公司往往流通市值较高，可在一定程度上避免市场过度炒作的风险；五是与中小券商相比，目前龙头券商估值相对较低。至于中国平安，尽管证券业务在其“保险、银行、投资”的业务布局中所占比重不大，但鉴于目前证券公司逐渐受商业银行竞争的局面，以及未来金融混业经营的趋势，其证券业务会极大受益于集团整体的协同效应与管理层进取态度。

　　短线看五投资窗口

　　对于中短期偏好的投资者，建议积极把握券商股的投资时钟，适时介入。具体而言，未来有五个方面的投资窗口。

　　一是包括半年报、三季报与年报在内的财报行情。目前来看，证券行业是2009年业绩较为确定并有增长空间的少数行业之一，2009年半年报披露在即，建议关注自营业务收益有可能大幅提升的上市券商，如与东北证券；二是IPO重启，不仅提供了对招商证券与光大证券此类的增量投资机会，亦会由于投资者对新股的偏好而给予较高估值，进而可能在短期内同时推高其他券商股的估值；三是一些已借壳券商将陆续运作再融资，从而会引发投资者对其价值判断的调整。目前上市证券公司绝大多数系近年来通过借“壳”路径完成，由于适逢2008年市场大幅调整，除海通证券外，其他上市券商尚未成功运作再融资，相关上市券商必然会于未来陆续运作再融资；四是随着借“壳”券商相关事件的进展，会产生一些交易性投资机会；五是随着未来创业板、股指期货、融资融券甚至权证等创新业务的推出，投资者会对券商股进行重估。



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