主题：传媒行业：景气回暖提升业绩化解估值压力

根据媒体监播数据，一季度我国广告总额同比增长仅为2%，增长率为十年最低水平；进入4月份后，广告市场随宏观经济复苏呈现回暖走势，估计全年行业增长速度有望与GDP增速齐平。中央电视台、北京青年报、成都商报、湖南卫视等强势媒体受影响较小。


　　积极的产业政策促进行业向市场化方向加速发展。新闻出版行业加速改制重组、广电行业促三网融合提供了行业投资机会和想象空间。

　　互联网产业规模不断扩大，国内媒体上市公司欲分一杯羹。博瑞传播收购梦工厂网络游戏公司提升公司价值。

　　展望下半年，我们认为宏观经济回暖有利于传媒广告业增速缓升；税收补贴等优惠政策落实将使歌华有线（600037）、新华传媒（600825）、广电网络（600831）等多数传媒上市公司受益。上市公司下半年业绩表现将稳中趋升。

　　传媒上市公司由于盈利模式稳定、负债率低、经营现金流好、“小非”减持压力轻、再融资需求并不迫切等优势在行业间具备了一定安全边际。即使未来宏观经济复苏出现反复走势，其行业投资吸引力亦不会有太大消减。

　　当前传媒行业平均估值约40倍，面临一定估值压力。根据最新调整的沪深300指数测算，指数市盈率21.48倍，传媒板块相对市场的估值倍率为1.8-1.9倍，尚在合理的溢价区间。如果经济复苏能够持续，那么传媒行业也有望通过政策推动下的行业并购重组、行业回暖业绩自然回升等亮点来一定程度上化解高估值压力。

　　推荐兼具基本面稳定和突破性改善机会的上市公司：天威视讯（002238）、北巴传媒（600386）、博瑞传播（600880）、出版传媒（601999）。电广传媒（000917）和粤传媒（002181）的重组预期也值得高度关注。



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