主题：保险股 受益宽松货币政策 宜中期配置

周四保险股顺利接过银行地产股手中的接力棒，引领指数继续走高，沪综指因此创出本轮反弹的新高。全国10％县份今年试点农村养老保险和中国太保再度启动H股发行计划是促使保险股全线走强的主因。

　　国务院日前决定，2009年在全国10％县（市、区）开展新型农村社会养老保险试点。同日，保险巨头中国太保被搁置近一年的H股发行计划出现重启迹象。权威媒体报道，近期公司在内部高层会议上通过其发行H股计划，前期准备工作已经启动。

　　受农村开展养老保险试点和太保启动H股计划消息的刺激，周四保险股异军突起，三大保险股收盘价均创出近期新高。我们认为，三大保险股均属一线蓝筹，由于基本面处于同期较好水平，具备较强补涨要求，同时受政策刺激，具备良好的中线投资价值。

　　保费增长 资金成本较低优势突出

　　受益于当前低利率，寿险产品的相对吸引力得到增强，个险渠道的人均产能今年一季度实现了最近8个季度里的首次正增长。此外，始于去年中期保监会推动的业务结构调整，寿险保费在去年下半年出现大幅回落。考虑到今年前4个月在去年年初高达40％以上增速的基础上，依然实现了正增长，预计下半年增速将显著上升。

　　股市趋暖提升投资收益率 IPO重启构成新利好

　　展望未来，中长期债券收益率将进一步反映未来货币政策变动、通胀预期及供求关系变化的影响，反弹幅度和速度将明显快于保单资金成本的变化，从而使寿险公司利差水平出现更大幅度的提升。目前股市震荡向上，有助于保险公司股权投资收益水平的进一步回升。A股市场今年以来在震荡中不断走高，有助于寿险公司股权投资收益水平进一步回升。

　　由于保险资金多数投资于大盘蓝筹股，随着二季度大盘蓝筹股的启动可望使保险公司股权投资收益及浮盈也获得较大程度提升。与此同时，尽管新股发行制度改革削弱了保险公司的获利规模，但险企仍可望从IPO重启中进一步扩大股权投资收益。

　　险企转型增添内在价值 短期不宜追涨

　　在前期经济形势严峻的形势下，保险公司纷纷调整了经营策略，保费销售开始从投资型产品向保障型产品转换，收费方式开始从趸缴向期缴转型，尽管总保费收入增长速度不高，但保单质量开始上升，有利于保险公司内含价值的增长，而在险企转型中，以中国太保最突出。

　　从投资环境上说，未来货币政策进一步放松的取向使流动性供给正在进入上升过程，充足的流动性对证券市场的估值中枢起到较强的支持作用。在流动性释放的推动下，今年股市可能会有较好表现，资金开始由债市向股市流入，由于资金跷跷板效应，债券价格开始下跌，给保险资金的债券配置也带来更多机会。

　　在股市和债市投资机会增多的情况下，险企的投资收益将得到提高，因此从中长线配置看，对保险业给予优于大市的投资评级，不过，由于行业个股短线涨幅普遍较大，建议逢低介入，不宜盲目追涨。（金证顾问 张超）

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　　前5月保费增7.5％

　　未来增长压力加大

　　今年前5月，全国实现保费收入4947亿元，继续保持了业务的平稳增长。自去年下半年以来，保险业开始结构调整，但前5月的数据看，全国保费收入仍然维持了7.5％的增长速度。中国人寿前5个月的保费收入约为1456亿元，较去年同期下跌3.89％；中国平安近期进一步下调万能险结算利率，接近行业平均水平，因此5月份寿险保费收入结束高速增长，大幅回落20％。

　　业内人士表示，随着全行业银保渠道的收紧，未来保费下滑趋势会逐步加大。此外，资本市场走势相对较好，在分流作用下进入保险市场的保费自然会减少。



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