主题：桂林三金申购指南

申购桂林三金注意规避风险

桂林三金发行价19.8元 部分机构认为偏高

桂林三金董事长邹节明家族市值将达5.95亿

桂林三金公布发行价为19.8元，本次桂林三金药业股份有限公司(以下简称“桂林三金”或“发行人”)首次公开发行不超过4,600万股人民币普通股(A股)(以下简称“本次发行”)的申请已获中国证券监督管理委员会证监许可[2009]528号文核准。桂林三金的股票代码为002275，该代码同时用于本次发行的初步询价及网上、网下申购。参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500 股，超过500
股的必须是500 股的整数倍，但不得超过30,000 股。

本次发行采用网下向询价对象询价配售(以下简称“网下发行”)与网上资金申购定价发行(以下简称“网上发行”)相结合的方式同时进行，其中网下发行不超过920万股，即本次发行数量的20%；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行量。

网下配售对象可以自主决定是否参与初步询价。未参与初步询价或者参与初步询价但未提供有效报价的配售对象，不得参与网下申购。参与初步询价的配售对象相关信息(包括配售对象名称、证券账户代码及名称、收付款银行账户名称和账号等)以2009年6月24日(T-3日)12:00前在中国证券业协会登记备案的信息为准，因配售对象信息填报与备案信息不一致所致后果由询价对象、配售对象自负。

本次发行网下发行和网上发行同时进行，网下发行时间为2009年6月29日(T日) 9:30-15:00，网上发行时间为2009 年6 月29 日(T 日)9:30-11:30、13:00-15:00，敬请投资者关注。

本次发行的初步询价期间为2009年6月22日至6月24日。通过网下发行电子平台报价、查询的时间为上述期间每个交易日9:30-15:00。

初步询价结束后，如提供有效报价的询价对象不足20家，发行人和保荐人(主承销商)将中止本次发行，并另行公告相关事宜。






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据模拟测算，新规下，中小板新股申购的中签率将提升11倍左右，那对于IPO开闸后的首家公司桂林三金来说，打新中签率将会是多少呢？

根据《招股说明书》，桂林三金发行数量不超过4600万股。粗略统计2007年底至2008年中期，发行数量在4000万股至5000万股之间的中小企业申购数据，发现不同企业的网上有效申购户数大不相同。

福晶科技 (002222)、广百股份002187)等市场知名度相对较高的企业，其网上有效申购户数也多，分别为124.35万户和104.56万户，而上海莱士（002252)、通产丽晶（002243)等网上有效申购户数在30万至50万户之间。

考虑到桂林三金为IPO开闸后的首只新股，受市场关注度较高，假设其网上有效申购户数为80万户。按照《征求意见稿》，每户网上申购上限为1万股，在只能用单一账户进行申购的规定下，基本可以排除机构参与三金药业网上申购的可能性。

那么，这80万户最终可能全部为个人投资者，因此平均每户申购数量难以达到1万股的上限，乐观假设平均每户的申购数量为8000股。80万户申购桂林三金的数量为64亿股，相比以往中小板动辄数百亿股的有效申购数，已经大大降低。

桂林三金总发行量的80%将通过网上发行，即网上发行的股数为3680万股，除以模拟的有效申购股数64亿股，三金药业的模拟中签率就为0.575%，相比以往中小企业万分之几的中签率，提升了10多倍。

值得注意的是，上述0.575%还只是每手的中签率，以中小企业新股申购每500股为一手的惯例，按照平均每户申购8000股的假设，平均每户能申购16手，获得16个配号，每户中签率还将放大16倍，为9.2%。

一位业内人士听闻后惊呼，9.2%是什么概念？表示每100户申购中，有近10户能够申购成功，众所周知，中小企业上市首日的涨幅惊人，超过100%的个股大有“股”在，预计高中签率将吸引大批中小投资者踊跃参与打新。

　国泰君安:桂林三金为IPO重启首单 可能冲30元


　　国泰君安25日发布桂林三金(002275.sz)新股询价定价报告，具体分析如下：

　　公司(桂林三金：002275)控股股东为三金集团。实际控制人为邹节明先生，是公司董事长、和第一大股东。邹节明、王许飞、谢元钢、韦葵葵、吕高荣等中高层管理人员和核心技术人员基本实现持股激励，利于公司的稳定持续发展。

　　公司业务集中于三个细分市场：(1)喉口类中成药市场约有20 亿的市场规模，年均增速10-20%之间，西瓜霜、金嗓子、草珊瑚三大传统产品占据55%左右的市场份额，公司的西瓜霜系列位居销量第一、销售额第二;(2)抗泌尿系统感染类药物市场有50 亿的市场规模，其中80%左右被化学药占据，公司的三金品在中成药领域市场份额高达33%;(3)公司新品种脑脉泰和眩晕宁主攻心脑血管类中成药市场，前景可期。

　　2006-2008 年，公司营业收入年均增速11%，2008 年收入达到10 亿元，其中西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜和三金片是公司的主力产品，分别占公司营业收入的20.88%、15.56%和40.43%。

　　西瓜霜清咽片、三金通尿灵、脑脉泰、眩晕宁等产品是公司未来收入增长的动力所在。募集资金投向：主导产品的技改投入占总投资的比重 33.21%，小批量试产的产品实现产业化项目为31.38%;现代中药原料GAP 基地建设项目、三金现代化仓储等35.40%。募集资金投资项目将大幅提升相关产品的产能，除现代中药原料GAP 基地建设项目外，各项目投资利润率和内部收益率都较高。

　　竞争优势（净值，档案，基金吧）：(1)公司品种结构比较合理，储备品种丰富，部分品种业已处于导入期和成长期，为公司提供了增长动力;(2)公司主力品种提价能力较强，2007-2008 年的提价效应有望在2009年继续释放;(3)财务指标稳健并逐步改善，尤其是盈利能力和运营能力。

　　国泰君安预计公司 2009-2011 年EPS 分别为0.74 元、0.84 元和0.96 元，给予25-28 倍市盈率，合理价值为18.5-20.7 元。建议询价区间为14.0-17.0 元。由于公司是IPO 重新开闸后的首家公司，市场首日表现可能比较疯狂，不排除到30 块钱的可能性。如果三金的PE 很高，则可关注同类中估值较低的公司--江中药业(600750)、千金药业(600479)等的机会。

　　风险：公司在咽喉口腔药品市场、泌尿类药品市场占有率较高，但市场相对饱和，销售进一步提升的难度大。

　　中金：桂林三金合理价格区间在19～21.3 元

　　投资亮点：

　　持续创新和品牌经营是公司核心竞争力。公司利用传统中药配方，经过公司现代化改造，并辅以现代化品牌经营，10 多年以来已成为多个细分领域的龙头。利用创新和品牌经营的核心竞争力，公司将这一"路径"复制到其他二线产品三金清咽含片、眩晕宁片和脑脉泰胶囊，借助现有营销网络二线产品将逐步进入成长期。

　　咽喉类产品市场潜力巨大，经营需稳中求变。口腔咽喉类疾病发病率高，发病持续时间长，市场潜力大，是中成药的传统强势领域。公司产品主要通过OTC 和超市销售，经过多年培育和持续营销，公司西瓜霜系列形成多种类、广覆盖局面，长期处于咽喉用药前三甲。当前市场参与者日益增多，在发达城市，大量新产品采取强势营销+高价产品+新概念抢占市场，对公司传统全国营销提出挑战，公司需稳中求变。

　　三金片市场龙头优势明显，急需提速。抗泌尿感染类中成药市场是国家对抗生素限售后出现的新市场，产品主要通过医院影响消费者并同时在OTC 和医院销售，目前三金片国内知名度和产品疗效优于竞争者，而且进入国家医保目录，是市场龙头产品。2008 年三金片提价影响了收入增长，如果该产品能进入"基本药物"目录，将对收入起到有效推动。

　　储备产品凭借三金品牌和渠道优势快速启动。目前公司中成药产品眩晕宁片和脑脉泰胶囊定位脑血管疾病，目前处于市场导入期，基于公司品牌和渠道优势，未来发展前景乐观。

　　此次募资可解决产能瓶颈，投资现代中药原料基地，有利于公司提高产品质量控制和盈利能力。

　　财务预测、估值与建议：公司盈利能力较强，募资项目投入有助于销售加速，我们预计公司09 年、10 年摊薄EPS 分别为0.76、0.90 元，以2009 年25-28x 动态市盈率估算上市后合理价格区间在19～21.3 元，建议申购价17～19 元

　　风险：产品提价带来短期市场渠道混乱，医改政策变化给经营带来不确定性。

　　安信证券：桂林三金上市首日定价18-20.16元

　　安信证券报告称，桂林三金是中成药咽喉、泌尿领域龙头：公司是一家家族式的中药OTC企业，近年来稳居中国中药行业前50强，产品主要集中在咽喉口腔用药和泌尿系统用药领域，核心产品西瓜霜系列年销售量超过25亿片、销售收入超过4亿元，销售量和销售收入分别居国内咽喉中成药用药市场第一和第二位。三金片系列产品年销售量超过18亿片、销售收入接近4亿元，市场占有率居国内泌尿系统中成药市场第一位。

　　公司具有一定研发的实力：公司每年研发费用较多，约占销售收入的6%以上，公司未来产品储备分别涉及妇科炎症、心血管疾病等领域，其中有相当数量的品种已经或即将完成临床研究，这些品种均将成为公司未来重要的盈利增长点。

　　短期内突破式增长仍需努力：公司从整体上来看，已经进入了成熟期，主导的西瓜霜和三金片两大产品系列增速明显放缓，08年收入的增长主要靠提高产品价格;但两个产品系列所在的细分市场竞争激烈且市场容量较小，产品提价持续性不强。二线品种脑脉泰胶囊和眩晕宁具有一定增长潜力，但目前销售规模较小，短期内很难改变公司收入结构;另外两品种均处于推广期，未来增长前景仍存不确定性。

　　募集资金项目：公司共有10个募集资金项目，主要以技术改造项目为主，项目完工后，将缓解现有产品产能瓶颈问题。

　　风险提示：公司核心产品所在的咽喉用药和泌尿用药领域，行业整体市场容量较小，且进入壁垒较低，未来行业竞争有可能加剧。另外公司本次募集资金项目总投资6.3亿元中有5.2亿元固定资产投资，若项目实施后，公司固定资产账面价值将大幅提升，未来几年将有较大的折旧压力。

　　估值与投资建议：我们预计公司09、10年EPS为0.72元、0.83元，参考公司基本面的情况、以及目前医药OTC板块的估值水平，我们建议公司询价区间为12.96~14.4元，相当于09年EPS 18~20倍市盈率水平，上市首日定价区间为18~20.16元，相当于09年EPS 25~28倍市盈率水平。我们建议投资者积极申购，并提请投资者关注三金药业所在的中药OTC板块的整体投资机会，相关公司包括江中药业(600750)、仁和药业(000650)、三九医药(000999)、三精制药(600829)和千金药业(600479)。

　　国金证券：预计桂林三金上市首日的价格区间为22.2-25.9元

　　国金证券6月25日发布投资报告，预计桂林三金上市首日的价格区间为22.2-25.9元。

　　国金证券指出，公司是国内知名的咽喉口腔和泌尿系统用药专家，主打产品"三金片"和"西瓜霜"系列在各自细分市场拥有良好的竞争优势（净值，档案，基金吧）。三金片在抗泌尿系统感染领域优势地位明显，市场份额超过30%，未来随着抗泌尿系统感染用药市场的增长而实现稳步增长。三金片在抗泌尿系统感染领域优势地位明显，市场份额超过30%，未来随着抗泌尿系统感染用药市场的增长而实现稳步增长。

　　国金证券称，咽喉用药市场结构比较稳定，"西瓜霜"系列产品市场份额位居第二位，品牌基础良好。新剂型的开发会对"西瓜霜"系列产生一定贡献，但推动作用有限。

　　公司目前拥有两个现金牛产品(三金片和西瓜霜系列)和两个问题产品(脑脉泰和眩晕宁)，产品梯队出现一定的断层局面。三金片和西瓜霜两个系列产品占据公司销售额的82%，两个产品都是稳定的现金牛，但是由于基数太大从而导致增速较缓。眩晕宁和脑脉泰两个产品是未来公司主要推广的潜力品种，虽然增速较快，但规模还比较小。同时，心脑血管领域的中成药数目众多，竞争比较激烈。这两个潜力品种能否快速成长为公司的明星产品还有待观察。

　　假设公司发行 4600 万股，总股本增加至4.54 亿股。国金证券对公司2009-2011 年的盈利预测分别为：0.74 元、0.832 元和0.913 元。综合考虑可比较公司目前的估值水平，以及公司的产品结构和成长性，国金证券认为公司的合理价格为对应2009 年业绩25 倍PE，即18.5元。由于桂林三金是重启 IPO 的第一家上市公司，目前市场对公司的热情普遍比较高涨，国金证券预计公司上市首日的价格区间为22.2-25.9 元。

　　中信建投：预计桂林三金首日上市价格为18.6元

　　行业及公司主导产品概况三大产品系列里，西瓜霜系列为4.7 亿元。由于提价效应，产品销量受到一定影响。西瓜霜系列的价格还需一段时间才能调整到位，提价导致的产品销量下降要到2010年才能恢复。三金片系列的销售规模为4.6 亿元， 07、08 年公司也曾两度提价，但由于产品销量下滑明显，08 年收入仅增长2.6%.价格调整以省为单位，到位也需时日。由于疗效显着、价格适中，三金片出现在国家基本药品目录的几率很大，进入目录将对三金片的销量有刺激作用，预计提价导致的产品销量下降今年即可恢复。公司的脑血管药物主导品种有脑脉泰胶囊和眩晕宁。由于基数小、产品差异化定位，公司这两个产品上市后的增长迅速，2006-2008 年3 年收入复合增长率为30%.脑脉泰胶囊已进入医保目录，目前为处方药，已经在全国进行临床推广。公司正在申请将其转为双跨产品，希望能借助公司在渠道和OTC终端的优势为脑脉泰的销售收入加速。眩晕宁目前在北京、上海、广西三地的OTC 市场销售，预计未来将在全国铺货。

　　品牌+营销为核心竞争力公司是以OTC 中药为主的企业，西瓜霜产品系列的营销模式类似于快速消费品，因此品牌的建设十分重要。公司于93 年开始推广"三金"品牌，99 年"三金"商标被国家工商局认定为"驰名商标",05 年公司的三金牌西瓜霜系列产品和三金片被评为广西名牌产品。通过多年的市场运作和销售拓展，公司的主导系列产品保持了较高的市场知名度和美誉度，带动了企业品牌知名度的提升。公司每年在电视、网络和平面媒体上的广告费用约1.5 亿元，占销售费用的50%以上。光有广告投入而终端铺货无法跟上则无法实现销售，因此终端营销是OTC企业的另一重要环节。公司目前销售队伍分三个部分，一是商务部，负责渠道的管理，二是OTC 部，负责药店的促销，三是刚成立不久的医学部，负责医院、药店渠道终端网络的建设和学术推广。目前公司已经拥有了近400 人的终端代表队伍，拥有2300多家二甲以上医院和21000 余家药店等终端资源。

　　盈利预测和估值以总股本4.54 亿计，预计公司09-11 年的EPS 为0.75,0.85 和0.99 元，三年净利润复合增长率为15%,参照已上市的同类OTC 中药公司的估值水平，我们建议按20-23 倍PE,询价区间为14.89-17.12 元，预计首日上市价格为18.6 元。

　　银河证券：预计桂林三金上市首日涨幅20-40%

　　银河证券最新报告称，桂林三金(002275-CN)作为停滞了9个多月后IPO重启的首单，上市后首日表现预计将受到市场追捧，预计桂林三金上市首日涨幅为20%-40%，对应首日价格区间为23.76-27.72元人民币，对应2009年动态市盈率为32-37倍，首单中签率范围在 0.3%～0.7%之间。

　　本次桂林三金共有10个募集资金项目，计划募集资金6个亿，主要以技术改造项目为主，其中6个项目用于扩大现有三个产品系列的产能，约占资金45%。

　　公司是传统中药现代化的典范，对产品的把握和品牌营销推广成为公司的核心竞争力，盈利能力较强，募资项目投入有助于销售加速，预计2009-2011年主营收入增长率分别为25%、17%和19%，每股收益分别为0.75元、0.88元和1.05元。公司确定发价为19.80元，发行市盈率为32.98倍。

　　渤海证券：三金药业上市后价格区间17.5-21元

　　三金药业四项竞争优势（净值，档案，基金吧）明显

　　桂林三金具有品种品牌，营销管理，新品研发，管理层股权激励等四项核心竞争力。独家品种性价比高，具备提价能力，产品梯队完善。自主研发出39 个独家品种，其中，中药保护品种20 个。基于品牌和品种优势，公司能较好的实行提价策略和精简主经销商，扩大利润空间，营业费用率持续下降，营销网络完善。公司依靠其研发平台持续对老产品进行二次开发，新产品向心脑血管、肿瘤和妇科等优势领域和注射剂等竞争壁垒高的剂型延伸。此外公司管理层已经完成持股激励，有助于公司的业绩释放。

　　募投项目有助于解决产能瓶颈提高公司盈利能力和盈利质量

　　公司募投资金主要投向解决产能瓶颈、新产品产业化、新药开发和建立上有GAP 种植基地完善产业链等四方面，未来募投项目建成后可有力的拉动未来公司业绩的持续增长。

　　公司未来利润增长源于三个方面

　　第一，一线产品西瓜霜润喉片、西瓜霜和三金片销量增长和提价;第二，脑血管类中成药等二线产品从医院渠道向OTC 渠道快速拓展，放量销售。第三，产能扩大放大新产品梯队上市。

　　业绩预测

　　根据我们的测算，公司09-11 年的EPS 分别为0.7 元、0.81 元和0.95元。

　　定价分析

　　公司上市之后在二级市场的合理估值应该在25-30倍，根据09 年EPS0.7 元计算，公司上市后的价格应在17.5-21元之间。由于本次采用的市场化定价发行使得此次新股定价不同以往。本轮新股发行改革的目标就是要拉近一、二级市场的价格，并且增加询价的有效性。以往一级市场发行情况看，一般给与新股25-30 倍的市盈率，根据这一经验值，同时考虑在一级市场报价是按照08 年净利润摊薄后的EPS0.6 元计算，我们认为发行报价应在15-18 元之间比较合理。

　　湘财证券：桂林三金发行后股价可能将在28-32元左右

　　一、投资要点

　　1、公司是一家专门从事中药、天然药物研究和生产的医药企业，也是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一。代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。目前，公司已在广西中药行业率先通过国家SFDA及澳大利亚TGA的GMP认证，公司现拥有注册中药品种194余种，涉及片、胶囊、颗粒、喷雾、散剂等11种剂型;其中国家基本药物品种42个，自主开发的拥有独立知识产权的品种39个，列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》的品种60个，国家中药保护品种20个(其中19个为独家保护品种)。

　　2、公司在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业优势和市场优势，西瓜霜系列产品的年销售量超过25亿片，居国内喉口类中成药市场第一位，年销售收入超过4亿元，居国内喉口类中成药市场第二位，三金片系列产品年销售量超过18亿片，年销售收入将近4亿元，市场占有率居国内抗泌尿系感染中成药市场的第一位。公司主要财务指标连续多年位列广西医药行业第一，稳居中国中药行业前50强。

　　3、预计桂林三金2009年至2011年销售收入将同比增长20%、21%和18%，净利润将分别同比增长32%、24%和21%，IPO摊薄后可以实现EPS0.79元、0.98元和1.19元。参照6家可比上市公司2008年静态PE28倍，2009年平均预计市盈率24倍，公司2009年合理估值定价按照22~26倍市盈率计算，估值区间在17元至21元。

　　二、网上申购中签率分析

　　1、有效申购户数估计网上有效申购户数与市场情绪、市场关注度以及公司知名度有较强的正相关性。从历史上看，在深市，除了新股发行重启的前两个月，06 年深市股票月均申购户数长期稳定在40万户左右，07 年春节后则迅速上升至50-100 万户，在行情最疯狂的阶段曾攀升至 120万户;在沪市，网上申购户数与前一只沪市股票申购收益率相关性较高，相关系数为0.65。06 年沪市股票申购户数长期稳定在 60 万户，07 年春节后则迅速上升至120-150万户，在行情最疯狂的阶段曾攀升至 400 万户。

　　实行新的发行制度后，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。假设网上申购账户不大幅变动的情况下，深市股票网上中签率会有明显的上升，按历史平均水平 50 万户计算，网上中签率至少为0.20%，即使账户大幅增加至 80 万户，网上中签率也有0.13%，远高于08 年网上中签率平均 0.08%的水平。沪市如果按网上申购账户 120万户计算，中签率最低为0.08%，远低于历史平均水平，这是因为沪市股票大部分账户都不可能打满上限，因此这个最低中签率意义不大。

　　2、历史网上中签率分布统计从历史中签率分布来看，沪市网上申购中签率明显要高于深市网上申购中签率，差不多是后者的5倍。沪市网上申购中签率有80%概率落于[0.2736%，2.3041%]之间，中值为0.64%;而深市有80%概率落于[0.0374%，0.4109%]之间，中值为0.1203%。沪市网下申购中签率同样明显要高于深市网下申购中签率，多是后者的2倍多。2007年12月以后发行的新股中，中签率超过0.5%的只有中国铁建(601186)、中煤能源(601898)、中国太保(601601)、劲嘉股份(002191)、中国中铁(601390)。沪市网上申购中签率有80%概率落于[0.5375%，2.89%]之间，中值为1.5%;而深市有80%概率落于[0.2806%，1.2654%]之间，中值为0.5314%。3、桂林三金中签率估计由于在IPO重启初期，桂林三金的市场关注度较高，我们假定网上有效申购户数范围在40-160万户间，则中签率下限范围在0.06%-0.25%间。目前证券公司保证金已达1.3万亿左右，假定有1/10进行网上申购，按照发行价20元/股，有效申购股数约为65亿股。由于网上发行的股数为3680万股，三金药业的中签率就为5.66‰。

　　三、首日涨幅分析

　　1、从历史上新股上市首日涨幅来看，成熟市场的新股首日涨幅平均在15%左右，新兴市场的新股首日涨幅平均在 50%以上。我国新股上市首日平均涨幅相对较高，只有05 年低于 50%。

　　2、IPO启动初期的新股上市首日涨幅相对稳定从2006年以来发行新股经验来看，在IPO启动初期上市的股票，首日涨幅和上市运行一段时间后的累计涨幅没有显著差别。但在IPO启动后期上市的股票，首日涨幅明显要高于上市一段时间后的累计涨幅。这一方面仍然说明参与申购新股的收益率受市场趋势变化影响较大，另一方面则说明随着IPO数量的逐步增多，参与新股申购的投资者越来越倾向于短期交易而非长期持股，而施行IPO的企业对投资者的吸引力也逐步减弱。因此，依靠申购新股"套利"的资金在IPO启动初期获利的可能性相对更高。

　　3、新股首日涨幅受大盘走势影响较大自2006年以来，投资者参与新股申购的收益率随市场趋势变化明显--在大盘涨幅较高的月份发行的新股，上市后首日涨幅也越高;而在大盘低迷的月份发行的新股，上市后的首日涨幅相对低一些。如以2006年以来各月上市的新股为参考对象，这些新股上市首日涨幅的月均值与上市当月沪深300指数的点位相关度为79%。

　　4、IPO制度改革后的新股上市首日涨幅从近几年新股申购的首日涨幅情况来看，有多达87%的新股上市首日涨幅超过了50%，其中有三分之一的新股首日涨幅在[50%，100%]区间，有80%的新股上市首日涨幅在[39%，288%]区间。此外，在深市上市的新股首日涨幅普遍高于在沪市上市的新股--沪市新股首日涨幅有80%概率落于[22%，185%]，中值为69%;而深市新股首日涨幅有80%概率落于[52%，293%]，中值为122%。但在实行市场化定价的方式之后，爆炒新股的风险已经被放大，新股上市后的首日涨幅中值很可能降至[40%，90%]区间。

　　5、桂林三金首日涨幅估计相对来说，中小企业板中的中药股由于总股本比较小，较易受市场追捧，因此市盈率都较高。如果按照35-40倍动态市盈率测算，三金药业公开发行后的股价可能将在28-32元左右。按照发行价20元计算，桂林三金的首日涨幅约在[40%-60%]区间。

　　四、改制后的IPO申购收益率估计

　　申购收益率无疑是吸引申购资金的最重要指标。假定投资者均在新股上市首日即卖出，则申购新股收益率=新股上市首日涨幅×中签率。桂林三金的申购收益率即桂林三金中签率5.66‰*首日涨幅[40%，60%]=[2.264‰，3.396‰]，年化收益率约为[1.02%，1.54%]。

　　五、申购建议

　　投资者参与新股申购的年收益不仅与中签率和新股首日涨幅有关，同时还与新股发行的频率有关，由于新股申购的前期发行频率相对较高，同时，部分资金由于发行申购制度改革后申购新股的无风险套利空间受到压缩在初期选择暂时退而观望，从而使得IPO初期的中签率显得相对较高;有兴趣参与新股申购的投资者可以在IPO初期积极参与申购。

　　六、风险提示

　　1、医药市场秩序风险。目前国内医药市场中一些企业无序、恶性竞争，可能干扰本公司的正常经营活动，可能使公司的主营业务受到影响。

　　2、原材料供应风险。由于中药材多为自然生长、季节采集，产地分布具有明显的地域性，其生长受到气候、土壤、日照等自然因素的影响，上述因素的变化可能影响药材正常生长或导致其中有效药用成分含量不足，自然灾害、经济动荡、市场供求关系等因素变化也会影响原材料的供应，导致本公司产品成本发生变化，从而一定程度上影响公司正常盈利水平。

　　3、药品降价的风险。随着国家推行药品降价措施的力度不断加大，公司现有产品中部分品种存在降价风险。

　　4、核心技术失密风险。一旦公司的重要技术被窃取，或公司技术人员的流动带来技术失密，公司的生产经营将会受到一定影响。

　　5、依赖经销商渠道的风险。公司通过遍布国内的经销商渠道了解市场需求信息，并通过经销商渠道实现的大部分产品的销售。如果经销商自身管理出现混乱或者经销商代理竞争对手产品，可能导致公司产品销售出现区域性的下滑，对公司经营产生一定负面影响。6、固定资产折旧增加导致利润下降的风险。7、高素质人力资源短缺风险。

　　8、新产品开发、试制方面的风险。