主题：中国平安：业绩弹性或将显现　未来目标价看高61元

　事件:今年以来,保险股总体来说落后于指数,只有在3月份才有优于市场的表现。

　　安信证券评论观点:

　　保险股表现相对较弱的原因主要有两个：1、在前期市场的快速上涨过程中,保险公司一定程度上踏空了行情;2、由于担心市场上涨并不能体现到利润表中,同时去年同期基数较高,因此预期中报将仍会有明显的负增长。而从2季度末特别是6月份以来出现了明显的加仓,同时安信证券认为股市在目前的情况下仍有上涨的空间和时间,因此安信证券对保险公司的加仓是认可的。

　　另外由于盈利能力的复苏,中报很有可能超出市场此前较低的预期

　　。总体来说,制约保险股表现的两个因素正在消失,安信证券认为保险股迎来了表现的机会。

　　从3月份以来,安信证券将中国平安(601318 )作为保险股的首选

　　。主要的理由是：1、平安负债中成本锁定的部分占比是三家保险公司中最高的(主要是因为利差损保单的占比高);2、收益率上行的背景下,保费收入扩张更快的公司更好。由于以下四个因素,安信证券预计2009年保险行业投资收益率将达到6%的水平,超出此前预期的5%,保险行业的盈利能力将出现明显的复苏：1、股市上涨的累积效应正在显现;2、迫于资产配置压力保险公司适当加仓;3、保险公司的行业配置更受益于市场上涨;4、债券收益率持续缓慢上行。

　　由于预计行业投资收益率将达到6%的水平,安信证券预计中国平安中期业绩将超越市场预期,中国人寿(601628 )中期业绩将超越市场预期但符合安信证券的预期,中国太保(601601 )中期业绩将符合市场预期和安信证券的预期

　　。伴随着投资收益率的上调,该行认为中国平安的ROA水平可以达到1.5%附近的水平,将2009年每股盈利预测从1.07元上调至1.45元,上调公司目标价至61元(对应25倍新业务价值倍数)。

　　根据盈利预测中未考虑收购深发展以及税收检查的影响。收购深发展还需要有较长的流程,存在一定的变数,因此暂不考虑,但该行认为一旦收购完成平安将完成“龙门之跃”。

　　税收检查的事情安信证券也暂未考虑,主要原因是：1、从去年市场就开始担心此事,对此有较为充分的心理预期;2、如果只是10-20亿元的处罚,那可能是平安能争取到的最好的结果;3、此事对平安的影响只是一次性的,并不影响其盈利能力复苏的趋势;4、处理结果公布的时点还难以把握。



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