主题：政策拐点的预期隐现

正如我们一直观察到的政策变轨的程序，政府放风—智囊预热—市场预期改变—政府定调。现在，接近最高决策层的智囊们几乎众口一词的认为，“四万亿”虽为中国经济企稳回升立下头功，但加剧了经济结构性风险。这样的论调在6月份之前绝迹于媒体，此时突然集中曝光，或印证《内参》提出的，“‘上半年’保增长的政策导向将在相当程度上要被‘经济结构调整与产业升级’占据政策的制高点，而这一重大战略性调整最早将在7月份得到确认。”而各部委也几乎同时敏感的意识到这样的调整或拉开序幕。
几乎所有智囊机构都已“确认”人大财经委副主任委员吴晓灵：有关部门对于投资的要求，要从前半年的速度第一，转向强调质量第一。在经济企稳的情况下，我们不能靠财政和信贷的大投入来支撑经济的发展，应该用改革的方式和方法来完成经济结构的调整和增长方式的转变。经济结构的调整，应该分为三个层面：　第一个层面是国民收入分配结构的调整；第二个层次是经济结构；第三个层次是产业内的结构，在产业内不同行业间也有个结构问题。

发改委宏观经济研究院副院长陈东琪：下一步宏观调控的着力点是总量调控以促进经济持续增长，并调整结构促进发展模式的转变。
从调控的措施选择看，财政货币政策还是维持去年10月以来的选择，增加开支，并继续减税。无论是增支还是减税，都还有空间。
从产业政策角度看，重化工业模式还是经济增长的主要推动力，有的地方重化工业发展的空间还很大，因此要继续推动其发展。同时，要研究推动价格、收入分配制度和金融制度改革。

国家信息中心经济学家高辉清：由政府主导的银行放贷迅速增长的态势已经催生了经济新泡沫的苗头，这或许不利于经济的长期增长。尤其需要指出的是，过去数周房地产市场价格的反弹表明该行业的泡沫正在形成，而且泡沫随时都可能破裂。最近投资者强烈的购房需求在很大程度上是为了对冲通货膨胀上升风险。政府认为房价依旧过高。
各部委反应很快国务院：传已经于近期发文要求相关部门将下一步的工作重点集中到结构调整上来。其中明确提出，环保部要加强对工业投资项目的环评工作，财政部和银监会也要积极通过对信贷结构的调整。调控重点的转向将相关部委下一步的政策部署引向了结构调整领域。相关部委官员明确表示，今后一段时间，将是结构调整政策出台的密集期。

环保部：相关部委官员确认环保部6月中旬开出的罚单是中国宏观调控重点转向的明确标志。在这张罚单中，暂停审批金沙江中游水电开发项目、华能、华电（除新能源及污染防治项目外）建设项目以及整个山东省钢铁行业建设项目环评。而在此前长达7个月的投资风潮中，环保部一直保持沉默。
上述还表示，中央扩大内需的一系列政策中，开始由第一轮的刺激投资转向了第二轮的结构调整。而在本轮结构调整中，技改将成主要目标。在相关部门看来，技改实际上是另一种投资，只不过与大规模的政府投资相比此次则是以企业为主。

货币收紧无碍经济复苏

今年来货币政策已非适度而是过度宽松，理应即时转向收紧。六月的信贷继续疯涨，可能是触发银监会发出警告的导火线。无疑，当局已有必要急出手并出重手来抑制扩张。2007年末中国在流动性本已偏紧之时，推出中央计划经济时代的信贷额度控制，并冻结信贷余额，完全不合时宜，笔者曾严加批评。但到了今天时移世易，为遏止信贷疯涨有必要再出此招，否则难以刹停涨势。
上半年的货币供给及信贷余额增幅，比符合增长所需的合理水平超出一倍以上，这样下去正常的结果是失控式超级通胀，但因时差效应未能确定何时出现。下半年若中国经济好转，则很可能会成为引爆器：巨额新增贷款的资金“笼中虎”将破柙而出。如果真如西方一些预测所说，美国经济也有复苏迹象（即是W型的中间部分）就更不得了，国际炒家必把商品价托到天高。其实炒家早已蠢动，油价、铜价及散货海运的波罗的海指数，均已回升不少。在内外同推下，中国通胀将急升并扶摇直上，到那时要控制已太迟。何况同期间资产泡沫亦将形成，与物价互相推动而有火上加油效应。
自2007年起，中国宏调政策一改过往的相对稳妥做法，出现了罕见的大收大放周期：先是严厉的收缩，现时是无序的扩张。宏调的主旨本在稳定经济以防止大上大落，但如宏调本身大收大放，必引致经济随之大幅波动，反成了乱源，西方货币主义理论对此已有充分警告。近期宏调的表现，堪称自90年代初以来近20年间最不如理想者，在判断、取向及分寸掌握上均有偏差。改革至今30年而有不进反退的，如生物学中所说的“逆向进化”、“返祖”现象，实令人感叹。
另一方面，人们会担心现时收紧会否影响复苏？答案应是不会的：（一）放出贷款已过多并造成流动性泛滥，不再放水无妨增长。（二）大部分新上项目乃由财政主导，资金较有保证，进程也不会改变。（三）新增信贷大减后，银行及市场自会调节，由加快周转及货币速度来提高资金利用效率。因此在收紧中，当局只须关注中小企业（尤其加工出口者），和国家重点项目的融资情况，必要时可网开一面发贷。（赵令彬/文）





【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。