主题： 华电国际(1071.HK,$2.23,持有)

华电国际去年营业额同比上升38%至203亿人民币，发电量增长40%。燃料成本同比劲升47%，但经营溢利率只由2006年的14.8%微跌至14.5%，全赖雇员成本下降9%。与此同时，财务成本上升近3倍，导致纯利倒退1%至11.97亿人民币(每股盈利:19.9分人民币)，与我们预期相符。和前年一样，集团宣布派发末期息每股6.2分人民币。

　　燃料及财务成本上升将压低今年盈利表现。集团签订的合同煤仅相当于今年煤炭预期消耗量56%，合同煤价格较去年高出约15-17%。预料集团今年单位燃料成本的同比涨幅将由去年的6%扩大至20%，因为华电需在现货市场采购余下的煤炭需求量，其价格估计同比上升约20%。此外，华电决定发行分离交易可转债以应付收购发电资产及兴建新电厂的资金需求，意味今年的债务负担将加重。

　　可喜的一面，是今年华电的主要服务地区山东省的发电机组利用时数预期轻微反弹。由于去年新投产的发电机组今年将提供整年贡献，加上今年可能收购一些资产，故此我们预测集团今年发电量增长35%(去年增幅为40%)，今年总权益装机容量估计增长20%，去年的增幅为38%。

　　由于煤价预测上升，我们将华电今年盈利预测调低39%至8.64亿人民币(每股盈利:14.3分人民币)。新目标价为2.25元，相当于2008年14倍预计市盈率。投资评级调低至「持有」。


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华电国际电力股份(1071.HK)下跌1.8%，至2.19港元，但位于2.04港元的20日移动均线是良好的近期支撑位；股价受较高的煤炭价格预期打击，因为煤炭价格上涨可能损害收益。

大福称，今年只有56%的煤炭消耗量通过签订合同得到了确保，2008年的单位燃料成本将较上年大涨20%，因为华电国际电力股份将通过在现货市场购买来满足剩余的煤炭需求。大福将该公司2008财年收益预期调低39%，至人民币8.64亿元。大福称，从积极的方面来看，预计山东省（该公司主要的服务区）2008年的开工率将略微反弹。将该股评级为持有，目标价2.25港元，相当于2008财年预测市盈率14倍。