主题：广药集团整体上市

　近日有传言称：广药集团有意借广州药业整体上市，不过当前还仅限于非常初级阶段，甚至可能是想法阶段。广药集团旗下有广州药业和白云山两家医药上市公司，此外还拥有广州药业旗下众多品牌，整体上市除了将品牌和旗下公司合二为一外，广州药业和白云山合并应该不会有协同效应，仅仅是一个财务并表，此前白云山一直有融资意向，合并应该能较好解决融资。

综合评价：

　　广州药业主营医药制造业和医药商业，其中后者规模更大；白云山主要生产化学药品原药和制剂制造、中药材及中成药加工等。两者旗下有各自独立的品牌和经营领域，同业竞争的程度不是太大。另外两者之间的关联交易量比例很小，而且均声明以市场价交易为原则，两者合并对集团盈利能力来说没有太多实质性的提高。不过不排除集团公司以提高规模效应为目的考虑合并，而且白云山可以借助合并进一步利用广州药业的营销渠道优势。
　　政府方面，广州政府没有就相关方面表态。但是，2007年4月广州市召开的全市企业上市发展工作会议上表示，相对于上海、北京、深圳等城市，广州上市公司数量和质量均有待提高，市国资委、市金融办鼓励通过并购重组实现跨越式发展，使上市公司成为行业龙头或形成支柱产业。这意味着广州市政府在市内上市企业盈利能力较低的情况下，存在通过合并重组做强市属企业的冲动。

另外，广药集团未上市资产较少，而且盈利能力较低，所以整体上市的可能性很小。
　　总的来说，我们万隆证券网·传闻鉴证团给予传闻52%的概率评价。

鉴定依据：

　　1、关于广州药业：
　　公司是一家大型控股型企业，目前拥有8家中成药生产企业，1家植物药生产研发企业，4家医药贸易企业，2家医药研发企业。公司主要的收入来源是制造业和医药商业（2007年中成药制造收入占比23%，贸易收入占比77%）。旗下主要从事中药制造企业为潘高寿药业、陈李济药厂、奇星药厂、王老吉药业等，“潘高寿”和“王老吉”是公司著名品牌、也是“中华老字号”。公司生产的中成药产品超过400种，主打产品“蛇胆川贝枇杷膏”、“乌鸡白凤丸”、“安神补脑液”、“王老吉凉茶等”。
　　2005年每股收益0.23，2006年0.28，2007年0.413。
　　公司2007年向白云山销售产品的关联交易额不超过2亿，占同类交易比例不超过1.7%；向白云山采购产品的关联交易额不超过5.6亿，占同类交易比例不超过6.6%。

　2、关于白云山药业：
　　主要产品：复方丹参片、阿莫西林胶囊、清开灵、板蓝根、一力咳特灵等。经营领域包括化学药品原药制造、化学药品制剂制造、中药材及中成药加工等。
　　2005年每股收益0.117，2006年0.3，2007年0.3081。截至2008年一季度末，公司持有货币现金2亿。2007年公司现金流情况良好。从报表上看公司再融资的压力不是很大。近期没有公开资料显示白云山有较大的融资欲望。

　　3、关于广药集团：
　　广药集团是广州市政府直属企业。旗下有两个直接控股的上市公司，除此之外尚未上市的子公司包括广州华南医疗器械有限公司、广州市医药工业研究所、香港保联拓展有限公司、广州医药足球俱乐部等。可见，集团未上市资产盈利能力较低或不具备盈利能力。

　　4、政府态度
　　广州政府没有就相关方面表态。
　　2007年4月9日，广州市召开首次大规模、高规格的全市企业上市发展工作会议。本次会议由市国资委、市金融办共同筹备。会议有几点值得注意：
　　i.会议的目的在于动员和推动企业上市，并通过上市实现企业创新发展；动员和鼓励上市公司利用资本市场做优做强，推动广州市产业结构调整优化。

　ii.广州上市公司数量和质量均有待提高：广州市金融办主任周建军表示，目前广州市企业上市发展的整体情况与上海、北京等国内主要中心城市相比，还存在不小差距，与广州中心城市的地位和作用不相称。广州地区A股上市公司有28家，而上海有149家、北京有93家、深圳有80家。2006年，广州地区28家A股上市公司的平均净资产收益率要低于同期上海、北京、深圳的平均水平。这说明：一方面，广州市政府不会轻易放弃壳资源，但是一旦广州药业和白云山两者合并，那么空出来的一个壳不会出售给市外企业，广州政府会寻找本市的其他希望上市的企业借壳，而这一过程可能需要一定的时间。另一方面，广州市政府面对市内上市企业盈利能力较低的情况下，存在通过合并做强市属企业的冲动。
　　iii.会上认为，大多数上市公司并没有充分利用资本市场的资源配置功能，通过并购重组实现跨越式发展，使上市公司成为行业龙头或形成支柱产业。这一观点支持广药的合并行为


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近日有传言称：广药集团有意借广州药业（600332）整体上市，不过当前还仅限于非常初级阶段，甚至可能是想法阶段。广药集团旗下有广州药业和白云山两家医药上市公司，此外还拥有广州药业旗下众多品牌，整体上市除了将品牌和旗下公司合二为一外，广州药业和白云山合并应该不会有协同效应，仅仅是一个财务并表，此前白云山一直有融资意向，合并应该能较好解决融资。

广州药业股份有限公司的H股份(证券代号：00874)已于今天(24/8/2009)上午九时三十分起暂停买卖。