主题：高层释放积极信号

　6月起，中央最高决策层在全国15个省(自治区、直辖市)密集调研经济形势。其间，他们对中国宏观经济作出企稳回升但基础不稳定的最新判断。

　　背景：对宏观经济形势作出最新判断

　　刚刚过去的这个周末(4日-5日)，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到山西，调研当地经济运行和民生问题。至此，温家宝已经连续5个周末到地方调研。

　　与此同时，胡锦涛、贾庆林、李长春、习近平、李克强、周永康多位中共中央政治局常委也奔赴各地调研。短短一个月内，中央最高层已对全国31个省(自治区、直辖市)中的15个省(自治区、直辖市)完成调研。

　　这也是今年以来，中央最高决策层的第二次集中调研。全国两会后的4月，他们曾集中调研14个省市区的企业，了解经济运行情况。去年7月金融海啸爆发之前，中央高层曾纷纷赴沿海各省市区集中调研外贸出口。

　　中央高层此次集中调研的背景是：中央高层对宏观经济形势作出了最新判断———6月17日，国务院常务会议认为，我国经济处于企稳回升的关键时期，但基础还不稳固。

　　目的：全面摸底经济　查看政策落实

　　北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为，显然，此次高层调研与经济政策直接相关。中国经济运行情况如何、企业在经济危机下的营运情况等问题都成为了他们的考察重心。

　　他说，目前，中国经济各个领域都出现了回升苗头，中央高层选择此时密集调研，是需要对经济进行全面摸底，以确认中国经济是否真的回升。

　　国家信息中心首席经济师、范剑平则认为，前一段时间，中央密集研究、出台了很多经济政策，包括4万亿投资、十大产业振兴规划等。到底这些政策落实情况如何，是否需要调整、怎样调整，是中央高层此次密集调研的主要目的。

　　范剑平说，从他们的调研路径来看，三保(保增长、保民生、保稳定)都成为中央高层调研的内容，但显然，保增长是重中之重。

　　预期：或将适度收紧信贷政策

　　两位专家认为，在对经济形势作出新判断的背景下，不排除下一步中国的经济政策微调的可能。

　　宋国青分析，积极的财政政策和适度宽松的货币政策这一大的政策基调肯定不会变化，此前的国务院常务会议上也称，要“坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但是信贷政策可能微调。他说，前5个月新增贷款规模高达5.84万亿元，通胀上升成为各方预期。中央高层关注到了这些情况，下半年信贷政策可能微调，会适度收紧。

　　“专家现在都在等6月份的数据，但作为高层，他们还需要活情况。”范剑平说。

　　中央政治局常委密集视察 恐有新举措

　　最高领导人最近分别密集在全国视察，分析师认为这很不寻常，可能预示着中央将宣布新的决定。报道说，中央9名政治局常委中，有7人上个月展开了11次到地方视察的行程。这个数字几乎是常委们平日外出视察次数的四倍。

　　香港著名分析员林和立说：“这虽然不是史无前例的，但却是非同寻常的现象。在以前，通常是在中央全会或全国党代会前，政治局常委们才有这样的密集行程，以了解地方的形势。”

　　国家主席胡锦涛上个月花了三天前往最北部的黑龙江视察。国家副主席习近平则前往最西部的新疆视察。总理温家宝行程最密集，一个月内视察了四个省份，包括西北的陕西和中部的河南。政协主席贾庆林和主管宣传的中央政治局常委李长春则前往沿海省份视察，包括辽宁和浙江。

　　分析师说，这样的密集行程最近的一次是2007年，当时中央经济工作会议即将召开，这个会议是要为中国的经济发展定调。诺丁汉大学政治分析家王正绪回忆说，那一年，中国极度担心经济过热和通胀。那次会议后，宣布了一系列冷却经济的措施。这一次，基本上很大部分也是和经济有关。

　　王正绪说：“第一季的数据显示了复苏的迹象，但也出现了很多矛盾的讯息。领导人要了解，刺激配套是不是有效，资金是否用在了刀口上。”（南方都市报）

高层频发信号：中国经济已赢“第一回合”

　　"巩固和发展当前经济企稳回升的好形势"，是中央领导最近一系列考察讲话中定性最为明确的一次
　　
　　从6月末开始，伴随我国宏观经济数据进一步企稳回升，中央高层频频放话，尽管措辞表述仍然谨慎，但已不再刻意低调。种种迹象表明，中国在应对国际金融危机的进程中，已经率先赢得一城，令国际社会刮目相看。
　　
　　中国经济企稳向好
　　
　　部长们纷纷表态
　　
　　7月2日，国务院副总理李克强在"全球智库峰会"开幕式上致辞时，尽管也表示"国际金融危机尚在蔓延和深化，中国经济回升的基础还不够稳固"，但给人留下更深印象的却是"目前这些政策措施已初见成效，总体形势企稳向好"。这些政策是指"实施保持经济平稳较快发展的一揽子计划，增加政府支出，加大公共投资，实行结构性减税"；"立足当前、着眼长远促进经济结构调整和科技创新，推动重点产业调整和振兴，用改革的办法解决发展中的问题"。
　　
　　在这次"全球智库峰会"上，中方高层与会者包括有关部委的一把手纷纷提出了一些全新的观点，有些是在说明中国经济面临的特殊情况；有些是在说明中国自身体制的优势；有些是在给西方人"洗脑"，帮助他们摘掉有色眼镜；有些则是对西方市场经济模式毫不客气的批评。如曾培炎说，"要加强监督主要储备货币发行国的金融风险"；统计局局长马建堂说，"不能妖魔化中国投资"；中国建设银行董事长郭树清抱怨说，发展中国家为高油价买了单；国家发展和改革委员会副主任张晓强说，发达国家潜在金融隐患还没有完全消除；央行行长周小川则延续以往的"专家学者视角"发表言论，预测全球经济可能出新的六种情景和政策取向。
　　
　　中方做这些表态，固然显露出应有的骨气，但也是和实实在在的经济企稳氛围相关的。6月23日，国家统计局网站发表署名文章指出，统计数据和有关行政记录显示，"当前中国经济已经开始见底回升"。从GDP运行走势看，根据4、5两个月主要经济指标的表现及走势分析，二季度GDP预计可能接近8%，呈现出较为明显的止跌回升之势。
　　
　　经过近一年多的艰苦努力，中国经济应对金融危机的冲击卓有成效，而且其中蕴含了外界不能完全看懂的东西。这便是我们的独到之处。
　　
　　针对收紧信贷的议论
　　
　　温总理表示政策要毫不动摇
　　
　　另一个重要的观察点是温家宝总理最近的一系列考察，他在每次考察时所作的讲话，对经济形势的分析渐次推进，释放出诸多积极的信号，传递出充足的信心。
　　
　　6月５日至７日，温家宝考察我国西部地区重要经济中心城市--西安市，强调应对危机"不仅要着眼当前的困难，还要着眼未来发展"。他还表示，"努力使大学毕业生有用武之地"；"农业稳住了，应对其他困难就有了基础"。这番话说明中央政府制定和执行政策是远近兼顾的，出台每一项政策不是仅为解决眼前的困难，更注重长远效果，特别是注重经济结构调整和优化这样深层次的改革问题。
　　
　　6月12日至14日，温家宝来到中部省份湖南考察，强调"要坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划，并根据形势变化不断丰富和完善"。6月19日至20日，温家宝来到河北省唐山、秦皇岛考察，强调"我国经济正处在企稳回升的关键时期，要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实好应对国际金融危机的一揽子计划；必须在保持经济平稳较快增长中重视结构调整，把握好结构调整的力度、节奏和方式，实现国民经济的又好又快发展"。
　　
　　北京有观察家指出，温总理9天内连续两次强调"要坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，是对外界关于财政货币政策应当微调的回应。伴随中国经济持续出现回暖的迹象，有部分专家学者认为上半年信贷规模过大，货币政策过于宽松，担心由此累积信贷风险，提出应当收紧货币。外界透过温总理的表态看出，继续发挥财政货币政策对经济平稳较快发展的支持，仍是中国宏观经济政策的重要支柱。
　　
　　6月27日至28日，温家宝来到山东省考察，强调"当前我国正处在应对国际金融危机的关键时期，经济总体形势企稳向好，但基础还不牢固，还有许多不确定因素。我们绝不能有丝毫松懈，必须毫不动摇地坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，继续把保持经济平稳较快发展作为当前经济工作的首要任务，正确处理经济发展与结构调整、科技创新、节能环保、城乡统筹、地区协调及改革开放等方面的关系"。
　　
　　这次考察中，温总理强调的是中国应对危机正处于"关键时期"。所谓关键，就是不可掉以轻心。虽然形势企稳向好，但基础尚不牢固，需要随时解决新问题，克服新困难。应对策略中的核心，就是坚持既定的政策，并随时调整和完善。
　　
　　巩固经济企稳回升好形势
　　
　　中国资本市场信心足
　　
　　进入7月，国民经济的各项数据进入盘点时期，即将正式揭开面纱。７月4日至５日，温家宝来到山西考察，指出"巩固和发展当前经济企稳回升的好形势，必须统一认识，坚定信心，狠抓落实，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，推进结构调整，培育新的经济增长点，提高经济增长质量和效益，保障和改善民生，实现经济平稳较快发展"。
　　
　　"巩固和发展当前经济企稳回升的好形势"，是中央领导最近一系列考察讲话中定性最为明确的一次。透过这句话，我们清晰地感受到高层对中国经济的自信。应当说，高层对于前期应对金融危机冲击措施落实情况的评价也是较高的，评价中也蕴含着成功的喜悦。
　　
　　温总理曾在今年"两会"前表示，"决定股市好坏的是经济的基本面，是企业的效益"；"我对于中国的经济有信心，对中国的企业发展有信心，因而对中国的资本市场也有信心"。
　　
　　转眼4个多月过去了，中国经济克服困难，继续稳定前行；中国股市伴随一揽子经济刺激计划的推进，走出一轮波澜壮阔的上涨行情。
　　
　　时值建国60年周年华诞前夕，千方百计保持经济稳定增长，保持金融体系、证券市场稳定，是民众的期待。继续全面贯彻中央制定的方针政策，坚定不移地执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，继续把保持经济平稳较快发展作为当前经济工作的首要任务，我们就能够最终克服困难，战胜困难，迎来一个新的发展起点！(证券日报)

　　专家：中国预防性储蓄正下降 经济反弹正发生
　　
　　此间经济学家认为，目前中国的预防性储蓄在下降，这直接反映了中国的许多政府政策在今年起到了作用，这和亚太区消极的情况正好形成了鲜明对比。中国的经济反弹正在发生。
　　
　　着名经济学家、万事达卡国际组织亚太区首席经济顾问王月魂博士今日对记者表示，目前中国消费者的信心指数仍是积极的，但在过去几个季度中由于经济危机的冲击却是下跌的，当然还没跌到亚洲金融危机之后的最低点。目前对亚太区来说，预防性储蓄是上升的，但在中国却是下降的，只有一半中国的城市家庭说他们有预防性的储蓄，大部分家庭的储蓄都是为了晚些时候消费。而在预防性储蓄中，人们储蓄是出于对未来的不确定性以及焦虑和恐惧。他称，预防性的储蓄在台湾比例最高。台湾和香港是一种情况，而中国大陆是最为乐观的。显而易见中国家庭的购买情况还是不错的，比起其他的市场更好。
　　
　　他进一步强调，中国政府的政策回应就是要提升内需，内需由三大组成部分，包括投资、家庭消费和政府消费，目前已产生影响的是投资。现在政府导向的投资非常明显，成为推动经济增长的驱动力。中国作为一个发展中国家，它的人均收入还比较低，特别是在农村地区，但中国有巨大的基础设施的逆差，只要投资于基础设施就错不了，特别是在内地、在中国的农村，从短期来说这是一个劳动力密集的产业，可带来大量就业，吸收大量失业的农民工。从长期来看前景也非常好。家庭消费会晚些产生影响。
　　
　　他指出，目前中国的房地产市场也出现了反弹，它支撑了经济反弹增长，同时还需其他推动经济增长的因素。住宅市场、房地产市场的确能够很有效地在未来几年不断增长，使中国经济保持稳定。拿去年第四季度和今年前五个月进行比较，建成面积从去年的负百分之三到今年增长百分之二十七，房产交易额从去年第四季度的大幅度下降到今年的上升，这都清楚表明了住宅市场在强劲反弹。随着时间的推移，政府的政策在很快产生影响，经济反弹正在发生。他预计中国今年的GDP有可能达到百分之八，比之前预计的要高得多。(中国新闻网)

　　专家：实现保八无忧 中国经济率先复苏几成定局
　　
　　中国经济是否已经复苏？对于这一疑问，二季度以来的宏观经济数据已使越来越多的专家学者趋于乐观。从本周开始，政府有关部门将陆续发布6月份以及上半年宏观经济数据。从一些已公布的先行指标来看，专家普遍认为，中国经济企稳回升的局面已经确立，今年GDP完成"保八"的任务已无悬念，中国经济将从全球金融危机的复苏赛跑中率先胜出。
　　
　　实现"保八"目标无忧
　　
　　最新数据表明，连续8个月负增长的全国发电量终于迎来了一个引人注目的变化：国家电力调度通信中心的最新数据显示，6月份全国发电量转负为正，同比增幅达到3.59%。而此前公布的6月份PMI指数仍然在50关口以上运行，也预示着我国经济运行继续处于景气上升状态。另外，作为经济晴雨表的股市，今年以来反弹势头喜人，也预示着广大投资者对未来经济前景预期良好。
　　
　　一个值得关注的现象是，很多海外研究机构发现，他们在去年所进行的关于中国经济2009年增长的预测出现了很大偏差，不得不在年中大幅上调对于中国经济增长的预测。如世界银行在最新的《中国经济季报》将中国今年GDP增速预期上调至7.2％，比今年3月份预测的6.5％提升了0.7个百分点，并预计明年中国经济仍将保持较高的增速。
　　
　　在国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松看来，这些机构之所以预测错误，首先是高估了外贸回落对中国经济的冲击，而实际上中国当前特定的外贸结构有助于降低国际金融危机对经济的冲击；其次，这些海外研究机构普遍忽视了中国的工业化、城市化水平还较低，区域发展也很不平衡，因而无论是推进城市化，还是一系列的基础设施建设，都有很大的空间，而这会成为应对危机很重要的推动力；另外，在危机逐步稳定下来后，中国巨大的市场增长空间以及相对较低的劳动力成本，依然在促进全球产业向中国转移，而且这种转移正从纺织品等产业转移到汽车等新的产业中。
　　
　　基于一系列宏观经济数据的逐渐好转，我国经济今年"前低后高"的走势判断已逐步被更多的专家学者所接受。他们认为，今年第三、四季度国内经济将进一步反弹，全年实现"保八"任务已无忧，中国将在这场应对全球金融危机的比拼中率先走出低迷，实现复苏。
　　
　　一揽子刺激措施"志在高远"
　　
　　虽然经济已企稳上升，但回升的基础还不够稳固，不确定性因素仍然存在却也是业内共识。从已公布的前5个月相关数据来看，在投资和信贷规模增长较快的同时，出口、财政收入等依然未能止住下滑势头。经济学家厉以宁表示，中国经济的回升仍面临三个阻力：一是外部经济环境依然严峻，出口还在下降；二是消费增长并没有设想的那么快，民生问题改善缓慢；三是经济转型相对比较缓慢。
　　
　　从此次金融危机受影响最大的外贸出口来看，由于美国迫于世界舆论压力和自身利益的需要，危机之后不大可能再继续依靠无限制的经济透支来支撑过度消费，我国连续几年出口快速增长的局面可能会发生重大变化。这意味着要想得到长期稳定发展，中国必须加快步伐转变经济增长方式，协调投资、出口、消费三者对经济的拉动作用。
　　
　　从我国政府出台的一揽子经济刺激措施来看，决策层已非常关切调整经济结构这个问题，强调"立足当前，志在高远"。具体而言，政策短期"下猛药"，如迅速出台4万亿投资计划刺激经济快速回升；而长期则重在"调结构"，重点放在刺激消费和调结构上，如首先通过减税、财政补助等方式挖掘消费潜力；其次，加快医疗卫生改革、完善社会保障体系步伐，将更多财政资金将投入到"保民生"，从而为刺激消费提供坚实基础和长久动力。此外，在产业政策方面，出台了备受关注的十大产业振兴规划，其中调整产业结构成为规划主要内容。而且，事实表明，这方面的结构调整取得了明显效果，其中最为明显的是以住房、汽车、家电等为代表的居民消费加速启动，已成为保增长的重要支柱。
　　
　　经济长期增长仍值得期待
　　
　　如果说金融危机爆发以来，我国快速启动的积极有效的扩张性宏观经济政策为经济迅速扭转下滑趋势创造了条件，那么，改革开放30年来，中国走工业化、城镇化发展道路带来的国家经济实力的提升，则是此次能够摆脱金融危机困境的基础。
　　
　　我国目前处在工业化中期，工业化仍然具有广阔空间。同时，城市化水平的不断提高也将为中国经济长期发展带来巨大的潜力。数据显示，1978年中国城镇人口1.7亿，但现在已经达到了5.7亿，每年增加近2千万的城镇人口。中国城市化率的不断提高刺激了消费，使中国变成了"世界工地"，从而成为整个经济增长的支撑力量。事实上，目前中国的城市化率是44.9%，而发达国家是90%，即使是全世界平均水平也达到了49%。因此，中国的城市化率还有较大的提升空间。
　　
　　城市化的推进不仅能够刺激消费和投资，同时也将部分打消对我国产能过剩问题的担忧。有专家指出，现在一些主要工业品产量看似过剩，但从中国城市化的长周期来看，则属于相对过剩。
　　
　　可以预期，随着经济增长方式的逐步转变，工业化和城镇化的推进，投资和消费的日渐活跃，我国经济将释放出更大的增长空间。正如世界银行发展预测局局长汉斯·蒂莫近日在一次会议中所说，"中国经济增长依然稳定，全球金融危机不会突然中断中国经济的这种增长趋势，中国发展潜力仍然非常大。"(证券时报)

本周策略：超七成机构继续看多A股市场

　　上证指数在时隔整一年后再度踏上三千点，因金融危机而跌破三千，又因经济复苏而重回三千，此一时彼一时。金融危机的阴霾在市场已经一扫而空，就目前情况看，无论基本面还是资金面，继续对A股市场构成支撑。

　　超半数机构开始持偏谨慎的观点

　　今日投资在线分析师对研究机构出的本周投资策略进行了统计。统计结果显示，共有十五家研究机构对本周市场进行了预期，这些机构观点和前一周相比发生较大变化，超七成机构仍对本周A股市场走势持偏乐观的观点，较上周增加3家。其中，上海证券认为，本周虽然成渝高速发行标志着主板IPO拉开帷幕，但在延续适度宽松货币政策的背景下，市场流动性充裕预期不会改变;同时由于二季度净利润同比降幅已经趋缓，因此中期业绩的同比下降对市场难以形成实质性的冲击。基于上述分析，继续震荡上行将是本周市场趋势的主基调。中信证券也认为本周A股仍处在上升趋势中，受益上述两大因素的金融地产和资源股将是市场继续走强的主要动力。中金公司则建议关注关注居民储蓄活期化迹象，此前一周股票及基金新开户数之和已创出年内新高，因此，一旦趋势形成将使得大盘面临加速上涨的风险。

　　有4家研究机构对本周行情持谨慎的观点，较上周减少4家。其中，国盛证券指出，主板IPO将渐次展开，IPO对市场的考验才逐渐体现，但管理层对节奏的把握非常恰当;虽然7月大小非解禁洪峰有望安全度过，但市场不断走高将有更多的存量限售股抛售，市场资金需求将不断增大。另外，上市公司中报将对市场形成较大考验，整体业绩走势乃至个股业绩分化都将促使市场价值重估。市场已突破前期的快速拉升通道并形成新的加速拉升通道，再次的加速变轨意味着反弹末段将逐渐接近。预期七月第二周指数将出现冲高调整格局，区间点位3000-3175。英大证券也表示，从宏观数据方面考虑，采购经理人指数、发电量、价格指数和GDP水平都将有较好表现，这些因素仍将支持大盘中期上涨的格局;而新增信贷自然收缩，大型IPO项目的启动、上市公司中期财务报表的披露都可能是短线上涨行情的负面影响因素。预计七月上旬可能发生市场调整压力并不明显，大盘出现波动的阶段可能七月中下旬，不过，本周市场上涨幅度有可能会收窄，股指将维持强势整理的格局，预计震荡区间为3030点至3120点。

　　本周仍无机构认为市场将开始调整。

　　投资策略：行业配置适度倾向中报预期

　　本周上海证券的策略建议是：在坚持高比例持仓同时，行业配置可适度向中报预期方向调整。通过考察中游各子行业的PPI-RMPPI来分析其复苏进程可知，自下而上恢复的一般规律符合当前中游各子行业的实际情况，一些靠近终端需求的行业已经出现利润回升的迹象，而那些距离终端消费较远的行业则尚未恢复。具体地，中游行业里将率先复苏的子行业有：交运设备、食品饮料、纺织服装、家具、通讯设备、机械设备，其后，有色金属加工业有望复苏，而黑色金属加工业的复苏还要滞后。上述行业复苏的时间次序将成为我们把握中报行业结构性机会的重要依据。短期行业配置重点关注：银行、地产、煤炭、建筑建材。

　　建筑建材：受益于投资高增长

　　投资对水泥需求的拉动存在时滞，根据目前的投资增速，下半年政府投资重点工程的建设将逐步展开，水泥的需求将好于上半年，水泥的产量将呈现逐季环比上升的格局。建议关注在基础设施建设和房地产复苏中受益较大的公司以及区域供需关系较好的区域龙头公司。玻璃产量增速下降，价格继续回升，关注优势公司。

　　煤炭：三季度的需求有保证

　　今年下半年煤炭供给相对宽松，小煤矿复产压力较小;各下游行业步入回暖期，房地产、钢铁等行业的回暖以及夏季用电高峰的共振下，煤炭需求在第三季度将得到稳定有力的保证。煤炭现货价格和库存的反向相关性暗示目前煤炭价格有小幅下调迹象。随着迎峰度夏煤炭储备的正式到来，煤炭库存将被迅速消化。

　　券商IPO引发资产重估

　　基于交易持续活跃的预期，我们判断证券行业全年业绩快速增长可期。部分大比例参股券商的上市公司投资收益有望出现大幅度上升。同时由于目前市场对大型券商的IPO预期增强，券商IPO预期将引发相关个股的资产重估。例如上市公司中吉林敖东、辽宁成大和中山公用分别持有广发证券25.78%、25.94%和14.25%的股权，在乐观估计下，广发证券2009年的净利润大约为46亿元，则三家上市公司可获得的投资收益分别为12亿元、11.80元和6.52亿元。广发证券一旦IPO，上述公司的资产重估空间巨大。(今日投资)


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