主题：6月新增贷款达1.53万亿元 一年央票恢复发行

　　上半年我国新增贷款共7.36万亿元


　　8日晚,央行提前公布了6月份新增信贷数据:金融 机构人民币各项贷款较上月新增1.5304万亿元,各项存款较上月新增2.0022万亿元,贷款新增数据再次超出此前市场预计的万亿元左右的规模。

　　至此,上半年我国新增贷款共7.36万亿元。

　　今年以来,在新增信贷的强力助推下,宏观经济 企稳复苏的态势基本确立,市场对于信贷增长的关注也达到了前所未有的程度。业内人士分析指出,此次央行打破常规,提前将市场最为关心的信贷数据公之于众,目的就在于避免市场的无端猜测,提前给大家吃“定心丸”。

　　数据公布后,市场咋舌之下,更多的还是对于信贷未来走势的预判。分析人士认为,货币信贷的迅猛增长对保增长功不可没,但是也存在诸多风险,对此,未来在保持货币政策总体宽松的同时,要进一步加强对经济 金融形势的前瞻性分析,适时适度进行微调。如果说上半年适度宽松货币政策重在“宽”,那么下半年货币政策将重在“适”。

　　央行研究局局长张健华在第13期《中国金融》上撰文指出,货币政策效应明显,短期内无须作重大调整。他分析认为,货币政策对当前经济的企稳复苏发挥了重要作用,通缩预期基本消除,此外,货币政策对稳定资产市场功不可没。基于对未来经济和价格形势的判断,短期内货币政策应继续保持适度宽松,无须作重大调整。但另一方面,明年上半年物价存在一定的加速上行等方面的风险可能性增大,因此,下一步的政策重点应放在支持经济持续复苏的关键环节。

　　中信证券 首席宏观经济学家诸建芳认为,目前经济回升的趋势已经基本确定,但回稳的基础尚不牢固,因此下一阶段适度宽松的货币政策主基调不会变。但是,考虑到贷款的超常规增长将带来潜在的通胀压力,局部肯定会作政策微调。

　　而北京大学中国经济研究中心教授宋国青则认为,在积极的财政政策和适度宽松的货币政策这一大的政策基调不变的情况下,下半年信贷政策可能会适度收紧。而不少银行高管也有着与之相近的预期。

　　不过,一位国有银行的高管透露,到目前为止,尚未有监管机构要求银行收缩信贷规模。

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信贷新增1.53万亿 1年期央票重启

比6月天气更热的恐怕只有新增信贷数据了。

　　昨日，央行调查统计司初步报告显示，6月份银行新增贷款再次突破万亿大关，直冲1.53万亿。这一数字大大超出市场预期。

　　另一方面，央行适度控制流动性的意图也更加明显。央行意外宣布在今天发行500亿1年期央票，自去年央行宣布实施适度宽松货币政策后，1年期央票暂停已近7个月。

　　针对6月信贷狂飙再现和央行近期公开市场操作的频频异动，市场观点认为，货币政策将在今年下半年进行适度微调，但目前来看，政策基调不会改变，只是在操作层面可能会体现出“松中有紧”的风格。

　　【新增贷款】

　　6月银行“疯狂”放贷

　　一季度信贷井喷之后，市场纷纷预计二季度新增贷款将趋于稳定，就在此时，6月份1.53万亿的新增贷款却再次让人“大跌眼镜”。

　　对于6月再过万亿的信贷规模，一位股份制商业银行高层人士告诉记者，银行新增贷款激增其中一方面原因是银行利润变薄，必须“以量补价”。“一方面利差收窄，另一方面银行经营成本增加，此消彼长，银行利润摊薄，迫于利润指标的压力，银行只能通过贷款数量的提升来增加利润。”

　　 尽管银监会日前下发了《关于进一步加强信贷管理的通知》，明确提出，防止银行月末、季末“冲规模”，同时要求确保信贷均衡投放，但事实上，商业银行在季末“冲规模”的现象仍然存在。一家国有大行人士坦言，“年中银行考核与存贷款规模挂钩，直接影响到银行分支机构员工的收入与费用额度。”

　　上述银行高层人士同时表示，信贷激增另一方面的原因也在于当前市场对资金需求极大。“从目前的情况来看，资金大多流向地产、能源、交通等行业。现在经济开始逐渐复苏，对于资金的要求比较旺盛。”

　　【货币工具】

　　时隔7月1年期央票重发

　　就在公布6月新增贷款数据的同时，央行昨日公告，暂停近7个月的1年期央票在今日会重新开始发行，规模为500亿元人民币。央行公开市场操作最近一次发行1年期央票为2008年11月18日，发行量50亿元。

　　央行公告还显示，今日将同时发行500亿元3个月期央票，发行量与上周持平。就在本周二，央行在公开市场同时对28天回购和91天回购品种进行了正回购操作，28天和91天正回购量分别为900亿元800亿元，回购利率连续两周上升。

　　值得注意的是，除1年期央票重启，央行还于上周重启了91天期正回购品种。

　　对此，中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军认为，这主要是因为央行基于对未来存在通胀压力的预期。

　　赵锡军进一步指出，由于6月份信贷规模比较大，对流动性的调控既要保持流动性充裕又不能过于泛滥。“目前，股市、楼市都表现出了超乎寻常的增长，这跟流动性泛滥有密切的关系，因此央行6月份加大公开市场操作力度，主要是对流动性进行调控。”

　　海通证券(600837,股吧)银行业分析师佘闵华也认为，目前市场上资金面还比较宽裕，在宽松货币政策下央行通过各种手段进行微调，是一个正常的情况。

　　【货币政策】

　　或呈“松中有紧”风格

　　上半年近7.4万亿元的新增贷款规模，与央行货币政策的实施，正呈现出一脉相承的特点。

　　中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚指出，从目前的情况看，宽松的货币政策已经开始起作用，中国经济已经开始复苏。由于实体经济有一个传导的过程，目前还未看到实体经济出现明显复苏的迹象。相较而言，资产领域的反应就比较快，现在股市、楼市回升的势头十分明显。这些都是宽松货币政策所产生的比较好的结果。

　　“目前货币政策的基调已定，暂时不可能改变，不过央行会进行适当的调整，这包括放缓信贷增速、优化信贷结构等，当实体经济明显好转之后，再收紧流动性。”曾刚认为，央行做出适当的调整是必须的，对于未来的货币市场必须做出一定的预判，否则，届时再紧缩政策则为时已晚。

　　而对于下半年货币政策的侧重点，赵锡军认为，中小企业是否能真正获得贷款、就业率是否能提升、实体经济是否能恢复等，这些方面必须要看到明显的效果。“前期货币政策导致的效果是不均衡的，一方面充分的流动性刺激了投资，消费有一定上升，同时股市、楼市迅速回暖，但是实体经济、就业和外贸并没有明显的改变。所以未来调整结构会成为主要需要解决的问题。”(每日经济新闻 曾春)

一年央票恢复发行 传递回笼资金信号

　　停发7个月之久的一年期央行票据将于今日在公开市场重新发行。

　　这是继日前连续三次提升资金价格,预示资金成本上升趋势后,又向市场传递出将于下半年加大资金回笼力度、抑制信贷过快增长的信号。

　　据央票发行公告显示,今天央行将在公开市场发行两期央行票据,其中包括于去年12月初暂停发行的一年央行票据,发行量为500亿元。

　　尽管500亿的发行规模并不大,但此次重启无疑标志着今年下半年公开市场操作的基调出现转变。上半年,央行始终用短期回笼工具平滑移动资金,即尽管当月资金回笼量大,但是由于回笼工具时限短,不必担心会对资金面造成实际紧缩。上半年,虽然公开市场操作量累计达到4万亿,但实际上却是向市场净投放约3400亿元资金。

　　而一年央票出现,则将改变这一局面:由于锁定期长达一年,资金无法在短期内滚动到期,势必对资金面构成紧缩效应。

　　但是,一年央票出现并不意味着适度宽松货币政策变调,因为其本身是公开市场的常规操作工具,自2003年面市以来,在长达5年时间里,基本未缺席过公开市场操作,只是在去年全球经济危机的特殊背景下暂时退出。因此,有专家认为,一年央票的重启意在“纠偏”,即将货币供给状况,由过度宽松回复到正常。上半年,由于银行体系流动性过度宽松,银行信贷总额攀升逾7万亿元,是去年全年的1.5倍。同时,以房地产和股市为代表的资产价格水平快速回升,资产价格泡沫重现。此外,在三季度,到期释放资金量高达2万亿元,如果仍延续上半年操作策略,不但加剧流动性的宽松度,还会给四季度构成巨大回笼压力。

　　除了控制货币供给量过大因素外,一年央票的出现将在价格上修正过低的市场收益率水平。去年一年央票的退出后,由于缺乏这一发行量最大的投资品种,大量资金只是追逐短期品种,加速货币市场收益率下行,低于银行资金成本的收益刺激了银行加大放贷动力。而一年央票恢复发行后将加快引导市场收益率回升的进度,使市场收益率对银行具有足够的吸引力,从而替代信贷投放。因此,如果说上半年适度宽松货币政策重在“宽”,那么随着一年央票的重现,下半年货币政策将重在“适”。(

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