主题：上海机场:进入快速增长期

　2009、2010年是国内旅客吞吐量快速成长期，国际旅客2010年恢复正增长。（1）2009年国内旅客量同比增长30%以上；主要是由于2008年奥运安保导致的低基数，2009年低票价、新增航班的东移；（2）2010年将显著受益于世博会，保守估计国内旅客量至少同比增长20%以上，同时由于世界实体经济的企稳、经济活动的复苏，旅客恢复正增长。
　　收入和业务量相关性更强，业务量将带动利润快速增长。目前除了航空性业务与业务量直接相关外，非航收入也和旅客量息息相关：商业租赁采用"保底租金+收入分成的方式"，广告的阵地租赁费也是按照客流量增长方式计算。未来旅客量的增长和管理的加强可以促进非航业务价值提升和释放。
　　深化《落实上海航空枢纽战略规划》重新提上日程，国际航线网络和枢纽地位进一步加强。目前上海机场国际航线中近程航线占75%，盈利能力不强、反成为日韩港澳的喂给港；国内航线上受到杭州和南京机场的分流。东航和上航重组迈出航空枢纽建设第一步，基地航空公司经营能力的提升以及航线网络的完善必将提升上海机场的国内和国际的长期竞争力。
　　虹桥二期将于2010年3月投产，即将面临的业务分流和同业竞争使得注入虹桥资产的最后期限越来越近。虹桥一期和货站等成熟资产的注入使得2010年业绩增厚15%。尽管资本支出约150亿的虹桥二期将使得注入后盈利能力出现短期下降风险，但（1）如果二期同时注入，每股净资产的50%以上的增厚使得PB估值低于1.6倍，具有超额收益空间；（2）如果采用先租赁使用后收购的方式，未来的融资需求使得公司有做优方案的动力。
　　将2009-2010年盈利预测从0.38，0.55，0.65上调到0.42，0.59，0.70元，上调至"买入"评级。世博会带来的旅客量超预期增长，资产注入的一次性增厚效应、未来的融资需求的存在使得公司具有产生超额收益机会。

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