主题：港口行业：走过黎明前的黑暗

　　A股方面，我们上调天津港(13.12,0.08,0.61%)(600717.CH)投资评级至“推荐”，继续将其作为我们A股港口板块的首选，给予16.43元/股(2010年DCF估值)的目标价，股价有28%的上升空间。天津港年初以来跑输大盘22.7个百分点，目前估值相对同业平均折让11.5%，估值吸引力较强。长期来看，腹地经济良好的发展前景以及国际航运中心建设所带来的业务量支撑是我们看好天津港最根本的理由，短期来看，随着天津港发展(3382.HK)的收购于下半年完成，A股的整体上市预期将对股价形成支撑。我们同时建议投资者关注上港集团(5.90,-0.05,-0.84%)(600018.CH)及深赤湾A(15.57,0.05,0.32%)股(000022.CH)在集装箱行业基本面改善过程中业绩高弹性所带来的投资机会。上调深赤湾A股投资评级至“审慎推荐”。推荐组合排序为：天津港、上港集团、深赤湾A股。

　　H股方面，我们上调招商局国际(144.HK)投资评级至“推荐”，给予28.63港元的目标价，目前股价相对有34.4%的上升空间，将其作为我们H股的首选。招商局国际股价自前期反弹高点回调24%，主要原因是市场对于中国出口复苏信心不足。我们预计，随着出口数据的趋势性向好，市场担忧有望逐步缓解，配合公司业绩相对集装箱吞吐量、费率的高弹性，招商局国际的业绩超越我们及市场保守预测的可能性仍比较高，有望使得目前仍处于周期低位的估值水平回复平均水平。我们同时建议关注中远太平洋(19.63,-0.06,-0.30%)(1199.HK)在行业基本面改善过程中的补涨机会。推荐组合排序为：招商局国际、中远太平洋。


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