主题：汽车行业：超预期 估值优势还会涨

2009年07月13日 19:34联合证券【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

基于2季度业绩表现的年度调整预测显示，基于未来4个季度年化盈利预测的动态PE水平大约为15~19倍，远低于目前市场整体约27倍(联合证券主要行业预测)~25倍(市场一致预测)的动态PE。即使考虑到市场整体核心公司的估值水平及其盈利预测调整空间，汽车股的估值仍然具有足够的安全边际。

依据超预期幅度、基于未来4个季度年化盈利预测估值水平、未来进一步超预期可能性和盈利预测的可信度四个考虑因素，核心乘用车公司的投资选择排序为：福耀玻璃、长安汽车、上海汽车、东安动力、华域汽车、一汽轿车、江淮汽车、中鼎股份和一汽夏利。

我们预计即将揭幕的中期报告将展示乘用车行业非常靓丽的一面，即使之前基于行业销售超预期表现的盈利预测仍将显著低估。乘用车公司股价仍然具有上涨的强劲驱动力。

销量快速增长带来产能利用率大幅上升，盈利快速释放。我们统计的主流公司的产能利用率09年实际可能达到了70%以上的水平，这是盈利对产能变化最为显性的一个区间。材料成本上涨下半年开始可能会导致成本压力，但产能利用率的持续改善预计将带来更积极的帮助。鼓励大型企业集团兼并收购的产业政策将会有效提升行业存量产能效率，从而减轻企业资本支出和制造成本压力。

中国乘用车市场正位于新一轮大级别景气周期的起始点，未来3~5年内，城镇家庭的普及消费将催生中国乘用车市场的第二次浪潮。展望更远的未来，城市化进程将为市场提供更为持久的需求供给，中国乘用车市场成长将具有非常好的刚性，中长期前景依然光明。

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