主题：保险股投资收益预期向好 业务结构调整效果初现

　7月14日,以中国平安( 601318.SH）为首的保险股表现不俗,对激发市场人气及为上证综指站上3145点立下了汗马功劳。

　　大智慧行情系统显示,全日保险板块上涨7.82%,位列所有指数涨幅榜第一位。中国平安一度站上60元,最终收于59.57元,为去年5月12日以来的13个月新高。

　　有多位分析师将保险股上涨归于两个因素,一是保险公司业务结构调整使得内涵价值提高;其次是A股上涨有望使保险公司投资收益“重焕生机”。

　　不过,记者发现,中国太保(601601 )的市盈率已达261.6倍,中国平安为66.9倍。东海证券分析师陶正傲认为,投机气氛开始显现。

　　业务结构调整效果初现

　　如果仅从已经公布的保费收入看,三大保险公司并无异常。

　　7月13日,中国平安公布了上半年未经审计收入,其人寿保险股份有限公司、财产保险股份有限公司、健康保险股份有限公司及养老保险股份有限公司的保费收入分别为733.5亿元、1 86.1亿元、4736万元及5.28亿元,与预期基本吻合。

　　尽管如此,各证券公司分析师均力挺保险股。

　　4月中旬,中金公司在其发布的研究报告中,半年来首次对寿险行业A股和H股的整体评级上调至“审慎推荐”。此后,包括安信证券、海通证券(600837 )、东北证券(000686 )等在内的多家券商都开始推荐保险股。

　　东方证券研究报告认为,今年保险公司的承保业务或超预期。中国国寿、中国平安和中国太保前五个月寿险保费收入同比增速为-4%、38%、-10%。不过,中国国寿和中国太保保费下滑源于产品结构优化。

　　以中国人寿(601628,股吧)今年一季度为例,从险种看,投连险和万能险业务分别同比下降83.4%和25%;从销售渠道看,过分依赖银邮销售渠道的状况有所改善,个人代理业务保费收入1054.9亿元,同比增长15.4%。从保单期限看,新单期缴保费同比增长28.8%,比新单业务保费增速高26.2个百分点。

　　在此基础上,东方证券根据保单回报率、产品渠道结构、个险代理人和政策支持四大因素,预期国寿、平安和太保2009年FNBV增速为10%-20%、30%、23%,有望超越2008年16%、19%、21%的增速。

　　此外,财险方面,保监会重拳出击强化监管,佣金和手续费税前列支上限提升,降低行业综合成本率。综合成本率有望从105%降至100%以内,重现承保利润。记者掌握的信息显示,在局部地区,财险已实现整体盈利。比如, 1-5月,四川产险业承保盈利2773.95万元。山东、重庆也有类似反应。

　　不过,东海证券分析师陶正傲认为,财产险业务对保险公司估值作用很少。

　　投资收益预期向好

　　投资收益预期大涨是保险股猛涨的另一因素。

　　陶正傲认为,大家一致认为股市好了,投资收益及收益率上升,股权投资收益带动总投资收益率,超过公司本身的精算假设的投资收益率。

　　从今年二季度末特别是6月份以来,保险公司出现了明显的加仓举动。

　　根据保监会公布的数据,4至5月,保险业资产配置中银行存款规模增加390 亿元,较一季度1917 亿的净增量明显收窄,同期债券投资规模更出现负增长。中金公司分析师周光由此推算,保险公司二季度股票投资规模可能在投资浮盈持续增加和各公司主动加仓的双重驱动下明显增加,并预测,季末各上市寿险公司股权投资比重可望提升至13%-15%的水平。

　　此前更是有传言称,保险资金在通过基金申购的方式进入股票市场,大部分管理较好的基金公司都获得了保险公司的申购,估计规模在50亿左右。

　　假设A股持续向好,保险公司将成为最大的受益者之一。

　　此外,周光在报告中分析,短期内,一年期央票的重启有助于稳定市场不断高涨的通胀预期,但由此带来的短端利率的提升亦可能进一步小幅推升中长期债券收益率。总体而言,这将为保险公司获得合理的投资收益水平提供坚实基础,尽管其短期内推高投资收益水平的作用可能不如股市显著。

　　不过,陶正傲认为,现在保险三巨头的股价已有高估的嫌疑。7月14日,中国平安的动态市盈率为66.9倍,中国人寿为33.8倍,中国太保为261.1倍。上海A股平均市盈率则为26.3倍。



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