主题：两日募23亿 套利资金聚焦瑞福优先二次申购

　7月10日到7月16日，国投瑞银瑞福分级基金之瑞福优先(121007)份额正式进入第二次开放集中申购赎回期。

　　第一次瑞福优先打开申赎为2008年7月16日。

　　国投瑞银基金相关人士向记者透露，瑞福优先本次开放申请的上限为25个亿，而两日所募金额就已达到约23亿。

　　套利空间会有多大？

　　国投瑞银基金公司总经理助理刘凯表示，第二次开放申赎时，价格是以7月16日的瑞福分级基金的份额净值来确定的，这一价格尚未可知。假设以
6月19日为例，当日瑞福分级基金的净值为0.742元，而瑞福优先的参考净值为0.946元，赎回只能按照0.742元操作，提前赎回就放弃了0.202元的安全垫。

　　如果瑞福优先的持有人选择提前赎回，将放弃掉瑞福优先所累积的未计提的基准收益，截至2009年7月16日，优先所累积的基准收益率差额达到9.81%，倘若瑞福分级基金的份额净值升至1元以上，瑞福优先的基准收益将得到优先计提，并在以后得到优先分配。同时，如果未来市场继续上涨，还可能分享到超额收益，即满足瑞福优先基准收益分配后的剩余部分按照1：9的比例在优先和进取之间进行分配，2008年初瑞福分级基金首次分红，瑞福优先每10份获得0.545元的分红中包括基准收益和超额收益两部分。

　　国金证券(600109)基金研究中心分析师张剑辉表示，如果到7月16日期间股票市场下跌则对参与申购的基金更有利，如果市场大幅度上涨催生瑞福分级份额净值上升，则对于瑞福优先的申购资金不利，根据计算的结果，如果瑞福分级的份额净值升至0.9元以上，需要谨慎参与。

　　那么，今年二次开放的瑞福优先，套利空间可能有多大呢？

　　一位不愿意透露姓名的分析师表示，如果按照7月13日的净值推算，当日瑞福分级的净值为0.818元，而瑞福优先的净值为0.946元，中间还要扣除掉1.5%的申购费，目前的套利空间约为12%；而二级市场若持续走强，这一套利空间还会进一步缩小，且去年该基金在首次打开申赎时中签率仅为3.5%，套利收益可能并不如预期的高。

　　从去年的情况看，该基金赎回仅为1.58亿份，但同时申购的金额达到30.36亿元。上述人士同时向记者表示，如果套利的空间缩小到10%以内，可能今年选择赎回的机构会有所增加，毕竟预期中签率仍然维持在较低的水平，且这部分申购资金会有近10天的锁定期。

　　“进取”后续如何演绎

　　那么，作为瑞福分级基金中的另一级，瑞福进取(150001的后市将如何演绎呢？

　　WIND资讯统计显示，自今年年初至4月27日，瑞福进取在二级市场上的涨幅只有17.3%，但同期净值的涨幅却达到了42%；但自4月28日以后，该基金由低点的0.458元上涨到6月26日的0.899元，该基金的价格涨幅达到了惊人的95%，其在6月25日盘中达到最高价0.994元。

　　对此，刘凯向记者表示，瑞福进取所受到的热捧，主要是由于瑞福分级基金的份额参考净值突破了0.721元的临界点，且未达到0.946元的这一阶段，进取的杠杆效应达到最高，为2.9倍~2.01倍。其原理就是，瑞福优先的累计份额参考净值已经涨回至面值，瑞福进取也将逐步回收自己当初对瑞福优先提供的有限本金保护，体现在净值的计算上，瑞福分级基金在这一区间的上升净值将全部归瑞福进取所有。

　　记者注意到，瑞福优先自6月15日以来净值一直维持在0.946元（达到保本点）。而相关测算表明，瑞福进取的份额净值0.775元为保本点（加上之前的分红0.225元）。换言之，目前两只基金可能的走法，优先参考净值横在保本点上，而进取参考净值可能冲到0.775元。　　作为二级市场的走势风向标，近一周来瑞福进取二级市场交易价格已经开始下跌。统计表明，从6月29日到7月9日，进取的交易价格下跌了4.77%。而由于优先的二次申赎，瑞福进取从7月10日到7月17日一直停牌。对此，信达证券基金分析师刘明军分析，前期爆炒瑞福进取的机构可能逐步获利了结。公开的信息也显示，在6月24日时就有两家机构席位卖出瑞福进取，分别卖出约1766万元和1053万元。




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