主题：兴业证券：给予上海机场“推荐”评级

　　兴业证券13日发布投资报告，给予上海机场（600009.sh）“推荐”评级，建议关注世博会和资产整合，具体分析如下：

　　上海浦东-虹桥机场是我国三大枢纽机场之一，上市公司资产主要包括浦东机场的1 号和2 号航站楼以及3 条跑道。此外，公司还拥有浦东航油40%股权以及动量广告公司51%股权。

　　浦东机场飞机起降架次1-5 月同比增长4%，内航内线、内航外线和外航外线占比约为4：3：3。09年内航内线同比增长在30%以上，6 月份也较为乐观，有近30%的增长；外航外线下滑严重，同比下滑20%以上，当前尚无明显的好转迹象，占比约为28%；内航外线也略有下滑，回升趋势不明显。

　　浦东机场货邮吞吐量已经居世界前五，国内第一，08 年完成264 万吨，70-80%为国外航线货物，其中多数为内航外线的腹仓带货。浦东有UPS、DHL 等快递公司的大型转运中心，将成为未来货物吞吐量增长的要素之一。机场08 年旅客吞吐量2634 万人，按照计划2015 年将达到6000 万人的设计吞吐量。

　　公司非航业务收入主要为航站楼的商铺租金和广告，商铺类似商业地产模式，商铺以底金+提层模式运营，主要参考指标为客流量；广告公司业务收入为租金+投资收益，08 年贡献投资收益8652 万。

　　公司参股40%的浦东航油，08 年总收入2 亿，贡献投资收益8000 万。09 年受油价波动影响一季度亏损，二季度有望弥补亏空。

　　成本费用方面，公司09 年进行1 号航站楼改造，费用约为1 亿；08 年3 月投入运营的2 号跑道投资95 亿，09 年折旧增加3 各月，其他费用略有增长。

　　公司当前也在为世博会的顺利召开做准备，世博期间航空管制每天允许的流量为2000 架次，大大高于当前的1200 架次。预计10 年上海浦东-虹桥流量将有30%以上的同比增长，但在浦东和虹桥之间的航班布局还有待进一步明朗。

　　公司大股东主要资产为虹桥机场跑道、航站楼以及浦东货站和新建的西区货场，由于同业竞争问题，市场对资产注入的预期较高，对公司近年的盈利影响还要看注入的方案和进程。

　　初步预计公司09-11 年EPS 为0.43/0.60/0.70 元，动态PE 为36/26/22，考虑世博带来的流量增长和资产整合的预期，给予“推荐”评级。


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