主题：一汽轿车 销售目标偏谨慎


　　一汽轿车(000800 )主要从事开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件以及其他种类的汽车及其配件。其中，汽车制造业收入占主营收入的95.15%。公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.79、0.97和1.12元，对应动态市盈率为25、20和17倍;当前共有33位分析师跟踪，15位分析师建议“强力买入”，16位分析师建议“买入”，1位分析师建议“观望”，1位分析师给予“适度减持”评级，综合评级系数1.64。

　　新产品上市反馈基本符合预期。马自达6睿翼和奔腾B50先后上市并初步获得良好反响。到目前为止，马自达6睿翼意向性订单总量已达万余辆，奔腾B50订金订单超过了5000辆，市场反馈基本符合预期。

　　偏谨慎的销量目标。09年全年的销售目标为16万辆，其中马自达6销售目标为10万辆，奔腾销售目标为6万辆。基于对市场需求高景气的判断和公司较为成功的产品组合，联合证券认为公司的销售目标计划较为保守，预计全年最终可实现17万辆以上产品销量。

　　二工厂有望在2010年下半年投产，从2011年开始，产能不再成为阻碍销量提升的因素。根据扩产计划，公司于08年投入23.6亿元用于扩建自主品牌轿车产能，在厂区预留土地上兴建二厂。二厂满产产能20万辆，预计于2012年达产，主要包括焊装车间、涂装车间、总装车间等。根据建设施工进程，预计二厂2010年、2011年可分别贡献产能4万辆、10万辆。综合考虑一厂20万辆产能，2011年开始，公司即具备年产30万辆轿车生产能力，产能将不再成为阻碍销量提升的因素。

　　整体上市条件已趋于成熟。一汽集团的改制已全部结束，包括难度最大的四环集团的资产剥离工作也提前完成，理论上一汽集团已具备整体上市的条件。集团现有主要资产以整车为主，包括解放载重车、一汽夏利、一汽轿车、一汽轻型车、一汽客车、吉汽微型车、一汽大众和一汽丰田(天津和四川)。现有资产2008年税后权益净利润估计58亿~60亿。

　　联合证券维持09年0.82元、10年0.92元每股盈利预测。低估值，确定性较高的整体上市预期，维持“增持”评级。而中信证券表示，考虑到公司业绩和资产的长期增长潜力，维持目标价22元。

　　主要风险：乘用车市场风险;新车投放进程和相关费用处理，新车型被市场接受的程度，一汽财务公司投资收益稳定性，销售公司的整合进程。



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