主题：长安汽车：高弹性使业绩大幅超预期

　进一步投资价值提升仍需着眼合资公司发展和运营能力改善。长-福-马合资公司目前在国内市场表现偏弱，但福特重整后将更重视中国市场，预计会加大合资公司的车型导入力度；公司的中长期业绩改善也需配合运营管理能力的提升。

　　投资建议：看好合资公司改善潜力，维持“增持”评级。我们上调公司09、10年的EPS预测到0.42、0.55元，目前股价对应23.6X09PE、18.0X10PE，在乘用车行业内较低。我们较看好长-福-马合资公司的改善前景。给予12元目标价，对应22X10PE，维持“增持”评级。



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太平洋证券认为，2季度长安汽车业绩超预期，考虑到公司未来增长潜力，维持增持投资评级。

太平洋证券7月16日研究报告中指出，7月14 日 长安汽车 (000625：10.92，-0.23，↓-2.06%)发布业绩预报，上半年业绩实现正增长。上半年公司汽车销售整体大幅提升，1-6 月实现汽车销量660,219 辆，同比增加34.80%，其中微型客货车350,895 辆，排量1.6 升及以下汽车（含微型客车）约43 万辆。公司上半年净利润约4.9-5.5 亿元，EPS 约为0.21-0.24 元。 2季度公司业绩超预期。

根据推算公司2 季度EPS 约为0.20 元，2 季度业绩大幅增长的主要原因是公司汽车产销达到历史高位。2 季度是各项政策密集实施期，汽车销量创历史记录，2 季度全行业共销售汽车341.49 万辆，同比增长31.6%，环比增长27.7%。长安汽车2 季度销量亦是历史最高点，公司（不包括江铃）销售汽车30.18 万辆。其中增长最快的交叉型乘用车销售11.34 万辆，同比增长12.8%，环比增长82.7%。

公司利润的主要来源，持有50%权益的长安福特马自达2 季度销售汽车8.34 万辆，同比增长46.1%，环比增长51.4%。销量的快速增长使公司业绩环比大幅增长。投资建议：预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.50、0.62 元，以7月15日收盘价11.15 元计算，对应09、10 年PE 分别为22、18 倍，估值比较合理，考虑公司未来增长潜力，维持增持投资评级。