主题：四川成渝发行价确定为3.6元 中签率为0.2586％

IPO重启后的首只大盘股-四川成渝（601107）周四晚间公告称,本次发行价格确定为每股3.6元,网上中签率为0.25860173%。按此计算,网上冻结资金量约为5220亿元,加上网下冻结的1626亿,四川成渝共冻结资金6846亿元。


　　公告显示,四川成渝确定本次A股发行价格为每股3.6元,按照2008年扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次A股发行后的总股数计算,该价格对应的市盈率为20倍。

　　四川成渝本次发行数量为5亿股,其中,网下配售数量为1.25亿股,占本次发行数量的25%;网上发行数量为3.75亿股,占本次发行总量的75%。

　　回拨机制实施后,网下最终配售比例为0.2767109%;网上最终中签率为0.25860173%。按此中签率计算,四川成渝网上冻结资金量约为5220亿元,加上网下冻结的1626亿,合计冻结资金6846亿元。

　　四川成渝由四川高速公路建设开发总公司独家发起设立,1997年10月7日在香港联交所挂牌交易。目前,四川成渝是四川省政府批准唯一专门投资、建设和经营管理收费公路的上市公司,主要经营高速路产为成渝高速、成雅高速和城北出口高速,总里程数为380.55公里。

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四川成渝发行价为3.6元 冻结资金近7000亿

　　四川成渝高速公路股份有限公司(以下简称“四川成渝”)今日公告，确定本次A股发行价格为每股3.60元，网上冻结资金量约为5220亿元，网下冻结资金约为1626亿元，总金额约6846亿元。

　　四川成渝确定本次A股发行价格为每股3.60元，按照2008年扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次A股发行后的总股数计算，该价格对应的市盈率为20倍。

　　回拨机制实施后，网下发行12,500万股，占本次发行总规模的25%，网下最终配售比例为0.2767109%;网上发行37,500万股，占本次发行总规模75%，网上中签率为0.25860173%。

　　国泰君安交通运输小组的研究报告认为，预计四川成渝09-11年的EPS分别为0.24、0.29、0.36元。目前A股高速公路09年的平均PE近20倍，考虑到公司成长性好，股息率高等特点，各大机构都给予较高的评价。按09年的预计收益计算，3.6元发行价对应的PE为15倍，处于合理的估值区间内，是市场化询价的合理结果，相信公司股票上市后二级市场会有较好表现。（上海证券交易所网站）

方正证券：四川成渝首日开盘价在4.32-5.76 元

　　方正证券7月15日发布投资报告，预计四川成渝(601107.SH)首日开盘价在4.32—5.76 元。

　　方正证券指出，截止2009 年6 月，公司旗下拥有成渝、成雅、成北、成乐高速等路产，其收入主要来自高速公路通行费，2008 年实现通行费收入13.89 亿元，占总收入的87.5%；2009 年收购成乐高速后，这一比例预计将上升到90%以上。

　　成乐高速2003-2008 年的复合增长率为17.78%。从单车收入看，货车比例逐年提高。200 9、2010、2011年的通行费增速有望高于20%。且在成渝公司为其偿还部分贷款和降低利率之后，成乐高速的盈利水平将大幅提高。

　　区域经济快速发展促进车流量持续增长，增速有望快于全国平均水平；灾后重建促进经济活动和物流运输需求；西部地区目前路网密度较低、断头路较多，因此，未来短时期内大规模的道路建设带来的路网贯通效应将更多的是对现有路产的诱增而非分流；2010 年10 月1 日起，四川省的计重收费将取消八折优惠，客车收费标准也有望提高，从而增厚公司业绩。

　　公司拟收购遂渝、成南高速，从其目前的车流量情况和以后的发展空间来看，遂渝和成南的收购将有助于增厚公司业绩，进一步提升公司价值。另外，公司承建的成都-仁寿高速长期前景看好。

　　若不考虑收购遂渝、成南高速，并假设2011 年恢复25%所得税率，方正证券预计公司2009-2011 年的EPS分别为0.26、0.30、0.30 元(假设2011 年所得税率恢复到25%)，给予2009 年15-19 倍PE，对应的合理股价区间为3.9-4.94 元/股。

　　方正证券给出公司的首日开盘价在4.32—5.76 元。若中签率分别取值为0.11%、0.14%及0.17%，则新股申购年化收益率分别为1.62%、2.34%以及3.06%。建议投资者可积极参与此股的网上申购。

　　风险因素则包括宏观经济波动风险，不同运输方式竞争风险，路网分流风险。（中国证券网）

成渝高速定价报告 行业最具成长性的公司

　　拥有四川最优质的高速路段，确保收入增长。成渝高速(601107)(进入该股吧，新版行情)公路公司收入主要来自公路通行费，目前拥有成渝高速、成雅高速和成乐高速100%收费经营权以及城北高速60%收费经营权，几条路段是四川省内车流量最大、通行费收入最多的路段。

　　公司业务走出低谷，今年 1-5 月份增势喜人。尽管08 年遭受了冰雪灾害和大地震，公司仍实现主营收入和净利润双增局面，主营收入和净利润分别为13.47亿元和5.45亿元，同比增长2.25%和9.90%，每股收益0.21 元。09 年1-5 月公司旗下各路段车流量增势喜人，1-5 月份成渝高速日均车流量和路费收入分别为190008辆和3.83亿元，同比增长20.62%、7.46%;成雅高速日均车流量和路费收入分别为13352 辆和2.12 亿元，同比增长8.85%和16.10%;城北高速日均车流量和路费收入分别为28846辆和3771 千万，同比增长21.08%和22.72%。

　　拟收购项目介绍：成乐高速近 3年通行费收入增速超25%。成乐高速连接成都到乐山、眉山，是以旅游出行为主的高速公路。沿线有乐山大佛、峨眉山等国家级景区和省级景区彭山、仙女山、杜鹃池等，近三年主营收入分别为1.71 亿元、2.14 亿元和2.78 亿元，年通行费增长超过25%，09 年1-5月份成乐高速日均车流量和收费额分别达到19919辆和1.37 亿元，同比增长44.68%和31.52%，预计09 年净利润超过1亿元，按照发行后股本每股增加0.032元。

　　年内有望完成 215公里的城南高速收购，管理公路里程增长46%。

　　完成成乐高速收购之后，公司管理公路里程为470 公里，预计在完成城南高速215 公里收购后，公司管理里程将增长46%。城南高速08 年实现通行费收入6.82 亿元，2.7亿净利润，近3 年复合增长率达到34%，公司预计2010年城南高速收入将超过10 亿元，净利润近4 亿元。

　　路网贯通的增流效应将在未来 2、3 年显现。尽管公司目前几条路车流量增势良好，但仍未和出省道相连通。2010 年底成雅高速接云南的出省通道将贯通，成乐高速到宜宾段也将建成通车，2010 年成都——上海国道上的成都-遂宁、南充-广安也将通车，给公司带来车流量增流。

　　单车收费标准有调高预期。公司目前通行费收费标准为客车每公里0.3 元，货车计重收费0.06 元/吨公里,是全国最低标准。在四川省内目前新建成的公路收费标准已调高到0.5 元/公里，周边地区的重庆、贵州收费标准也高于成渝高速公司，因此标准调高的可能性较大。

　　计重收费有望在明年实施，净利润将有近20%提升空间。四川省自07 年6 月起实施计重收费，由于目前正处于灾后重建和促进经济止稳回升之际，计重收费标准是按照80%征收，根据省政府最新文件，该标准执行到2010 年9 月30 日，之后将按照100%全额征收，据公司估算将提高近20%净利润。

　　未来仍有收购预期。公司对遂渝高速的收购将在明年提上议事日程，公司的母公司目前建设需求很大，到2020年要建成8000 多公里，其中7000 由母公司承建，需资金600 亿元，大部分需要自筹和通过偏债权融资，因此公司近几年超过1000 公里的资产总额是可能的。

　　投资建议：在不考虑城南高速收购的情况下，成渝高速预计未来3年摊薄后每股盈利分别为0.25 元、0.30 元和0.33 元，如果公司能够预期完成城南高速的收购，2010 年将贡献净利润近4 亿元。综合考虑高速公路A 股上市公司IPO 首发市盈率20.9 倍、A 股高速公路行业21倍市盈率水平以及目前港股高速公路行业13 倍市盈率，我们认为成渝高速定价区间在3.90元-4.50元之间。（金元证券）


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