主题：基金7月17日的研究观点

2009--7-17
泰达荷银
泰达荷银表示，之所以将下半年投资策略主题定名为“和谐归来”，主要考虑的是中国经济和资本市场发展的可持续性问题，而可持续性的实现是需要客观条件的。首先从潜在新经济的增长点来看，比如技术革命、城市化、区域产业转移带来的区域建设投资的新需求，只有这些潜在的新经济的需求产生，新经济的引擎才能被真正的启动。其次中国拥有巨大的存量收入（储蓄），在金融危机影响下，虽然实际的需求受到了很大的冲击并出现下降，但是这些存量收入为需求的复苏和恢复提供了充足的资金来源。再次，高额外汇储备、高额财政盈余也为应对金融危机提供了相对较大的回旋的空间。所以，中国的和谐崛起已成大势所趋，这是我们坚定看好A股长期趋势的最大信心来源。
泰达荷银首席策略分析师兼专户投资部总经理尹哲表示，对下半年持相对乐观态度。他指出，未来市场走势主要取决于两大因素：一是在宏观政策调控下，股市、货币市场的调节情况；二是全球经济复苏的进程与外部需求的恢复。总的来讲，市场面临的不确定性因素，可能更多的来自于上半年连续上涨后，市场本身的稳定性及内在调整的要求。
在这样的背景下，尹哲表示，经过今年上半年对题材股的炒作后，未来市场将不仅仅是立足于概念，而是进入对实体经济的反映。未来将重点关注科技创新（低炭经济、3G），资产、资源（金融、地产和大宗商品）、业绩改善和重组板块等。
摩根士丹利华鑫基金
摩根士丹利华鑫基金昨日在其公布的三季度投资策略报告中指出，在经济持续复苏和流动性充裕的背景下，公司对市场保持谨慎乐观，但对目前投资者较为关注的房地产，报告表示，虽然房地产在二季度的销售出现显著回暖，且出现量价齐升的繁荣景象，但是如果房价在三季度上涨过快，将审慎看待房地产这一重要配置行业。
该策略报告表示，二季度国内及国际经济形势、金融环境和一季度相比均出现较为明显的好转迹象。从国内情况来看，出口已经基本企稳，进口已经明显触底回升；内需启动已见成效，零售总额增速有所恢复；工业增加值、发电量等宏观数据表明经济正在复苏，但企业的利润增长幅度与良好的宏观数据之间尚有差距。
这份报告还特别谈到市场各方较为关注的房地产板块。摩根士丹利华鑫基金认为，虽然房地产在二季度的销售出现显著回暖，且出现量价齐升的繁荣景象，但是如果房价在三季度上涨过快，我们也将审慎看待房地产这一重要配置行业。 敬请阅读末页免责声明 本快讯共 3 页
基金视角
长盛基金
长盛基金三季度投资策略报告认为，下半年通胀水平将加速提升；另一方面，流动性对于资本市场的边际作用将逐渐减小，在进行资产配置时需要重新回归企业基本面，重点关注钢铁、化工、造纸等中游原料加工行业盈利好转下的交易性机会。
长盛基金认为，未来一段时间需要关注以下几个风险点。一是，近期房地产、汽车销量与投资单月增速都创出近年新高，未来高位回落的概率逐渐加大；其次，出口增速恐仍在底部徘徊；第三，目前通胀预期正在逐渐形成，未来货币政策可能重新转向；最后，未来一段时间内企业盈利仍面临严峻的考验。
长盛基金特别指出，从历史规律来看，上游产品的价格波动往往较大，在“价格差”的作用下，近期广大中下游企业处于比较有利的位置，预计未来大部分中下游企业的毛利率都会逐渐恢复。
结合对中短期经济周期的判断，长盛基金表示，下半年的行业配置策略将重点关注中游加工行业的结构性交易机会。其中以钢铁、化工、造纸为代表的原料加工行业将有望出现阶段性盈利好转，因此建议中短期内关注中游原料加工行业的交易性机会，特别是对外依存度较低，同时能够直接受益于政府主导投资、房地产与汽车消费的相关产业链上的子行业。
其次，基于对未来经济周期轮换加快的判断，密切关注通胀水平、政府投资水平等指标的变化趋势。在出现滞胀迹象之后，需要重新进入全面防御阶段，并重点关注医药、公用事业、食品饮料等防御类行业。

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