主题：南方航空：人民币破七在即 08年业绩将大增

1．事件
近期人民币加速升值，截止2008年4月8日，人民币汇率对于美元中间价已经达到7.0015:1的水平，对于打破7：1的比例已经指日可待，这将对于航空公司产生巨大影响，特别是南方航空公司。2008年以来，人民币汇率对于美元中间价已经升值了4.08% , 上升速度明显加快。
2．我们的分析与判断
南航是人民币升值最大的受益者。公司拥有中国航空业最大的航空资产、外币负债和飞机订单，而公司股本只有国航的三分之一，所以人民币升值对公司收益支持最大。根据我们计算，人民币对于美元每上升1%，南方航空的汇兑收益将使得每股净利润提高0.08元，如果按照目前的人民币汇率上升速度，2008年人民币对于美元中间价将达到6.13:1水平，2008年全年上升幅度将达到16%的水平。
我们认为，如果2008年人民币对美元上升16%，南方航空公司汇兑收益将使得业绩每股增加1.28元，这是一个惊人的数字，加上主要业务产生的净利润，2008年公司每股利润将达到1.48元。
3．投资建议
由于人民币大幅度升值的支持，同时公司经营水平明显提升，公司在客座率和票价水平明显提升、费用水平不断改善、成本水平得到有效控制，公司的长期增长潜力巨大。我们调高公司2008年—2009年每股收益为1.48元和1.62元。对应目前股票价格的2008年和2009年动态PE分别为11倍和10倍，明显低于国内平均25倍的水平，考虑到公司长期巨大的增长潜力，我们将公司评级从“谨慎推荐”上升为“推荐”，目标价格从24元上升为29元。



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