主题：中国神华动力煤增产最高峰已过

假设下半年公司煤炭产量环比提高5%，2009年盈利预测有望提高到1.65元/股，对应动态市盈率为20倍，低于煤炭股平均25倍的估值水平，建议继续“增持”。
　　申银万国对于中国神跟踪调研：动力煤增产最高峰已过，发电量增长季节将至，上调盈利预测至1.65

　　1.市场忽视了公司淡季实现产销增长的意义

　　2.市场忽视了公司控制铁路“中通道”即控制了蒙煤、陕煤增长对市场的冲击

　　3.市场忽视了下半年发电量环比回升拉动电煤需求，而“三西”增量有望减速

　　4.市场忽视了未来公司规模效应将得到更充分的发挥

　　5.市场忽视了公司为实现“五年翻番”做的充分准

　　假设下半年公司煤炭产量环比提高5%，2009年盈利预测有望提高到1.65元/股，对应动态市盈率为20倍，低于煤炭股平均25倍的估值水平，建议继续“增持”：以发电量环比回升为前提，申银万国上调公司下半年煤炭产量预测，产量环比增长假设为5%。在煤价基本稳定假设下，公司EPS将有望提升至1.65元/股，较此前预测提高6.5个百分点。

　　申银万国认为当前动力煤供需已经到了最“坏”的时刻，未来煤炭产量增速放缓及火电发电量持续回升将成为公司股价上涨的催化剂。而假设的核心风险则集中于发电量环比回升力度，以及三西煤炭供给是否显著减速。




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