主题：中国神华：产销增长渐显 龙头本色再现

　　煤炭产销同比大增，预计下半年产销好于上半年。上半年公司煤炭产/销量10，580/12，310万吨，同比增长17.6%/7.0%；由于当期需求不旺，外购煤同比减少，自销煤占比有所提高，而当期出口同比下降42.5%。随着年内哈矿扩能和布矿扩产，预计公司自有产量可增长2000-2500万吨，外购煤3400万吨，煤炭达到自产2.2亿吨，总销量2.54亿吨，同比增长18.73%，9.15%。

　　业绩预测及评级。公司08年合同价未大幅上涨，我们维持预测神华和五大发电集团的合同价同比增长5-10%(考虑资源税征收后政策性成本的助推)，并结合当前产销增长和近期出台的煤炭行业会计准则调整明细，我们预计公司09/10年EPS分别可达1.48/1.70元，对应PE23x/20x，提高目标价至40.00元，当前价32.99元，维持“买入”评级。


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