主题：中国建筑发行市盈率超48倍 证监会要求释疑


来源：神光证券网 发布时间：2009-07-21
证监会要求释疑 中建发行PE超48倍

7月20日，中国建筑120亿A股发行确定的价格区间为3.96元/股-4.18元/股，对应的2008 年的市盈率水平为：48.59 倍至51.29 倍。这一倍数既高于主板IPO 重启第一股成渝高速的20倍发行市盈率，甚至高于中小板桂林三金、万马电缆、家润多等31倍左右的发行市盈率。

记者通过巨灵信息数据统计显示，48.59倍以上的发行市盈率位列8年来A股上市公司发行市盈率排名第四位。前三者为中国远洋、中国人寿、中国平安，分别为98.67、97.8、76.18 。值得一提的是，中国远洋与中国人寿保荐人均有中金公司身影。

此前，保荐商中金公司给出的价格区间在3.39元-4.25元。中国建筑对这一价格区间的评价是“保守、实在”。

但由于中国建筑发行市盈率相对偏高，因此中国证监会予以关注，并要求发行人和主承销商进一步对定价作出说明，充分披露定价信息，增加定价信息透明度。

就此，中金与中国建筑表示，本次发行价格区间的市盈率水平较可比公司有一定溢价，这主要是由于2008 年发行人利润受国际金融危机、雪灾、地震和奥运会期间停工等特殊因素影响较大；而随着2009 年以来宏观经济形势和发行人各项业务环境的回暖，其营业收入和净利润均恢复正常增长，更能反映发行人未来的发展态势。网下机构投资者普遍认为发行人的建筑和房地产业务在未来将有较好的成长性，配售对象参与本次发行申购的热情较高。

据记者了解，中国建筑从路演到询价，房地产领域未来的扩张都是其推销的重点，也是投资者关注的焦点。

在北京举行的第一场路演中，数家机构均就此表示了浓厚的兴趣。而中国建筑董事长孙文杰也一再表示，未来房地产业务将是其发展的重点，其利润贡献也计划达到60%。

事实上，由于最近一段时期房地产复苏甚至强势上涨的势头凸显，A股房地产板块也是持续飙涨，带动了整体估值的跃升。中国建筑的发行刚好搭上这班顺风车，成为机构热捧的对象。同时，此前由于部分大机构出价相对偏低而失手桂林三金的申购，面对中国建筑如此的大盘股，机构因此更为谨慎。

一位参与路演的人士向记者表示，正是由于市场的情绪高涨，而且又搭上房地产的概念，使得中国建筑的发行市盈率不会低。

据介绍，本次初步询价中，共有565 家配售对象提交了对中国建筑的初步询价有效报价，对应的累计认购股数为1998 亿股，为本次网下初始发行规模的41.6 倍。配售对象报价集中在4.2-4.3 元/股，所有配售对象报价区间上限的平均值为4.32 元/股，中值为4.25 元/股。

在价格区间下限3.96 元入围的配售对象家数为531 家，对应的累计认购股数为1696 亿股，为本次网下初始发行规模的35.3 倍。在价格区间上限4.18 元对应的累计认购股数为1364 亿股，为本次网下初始发行规模的28.4 倍。

对于本次发行，发行方与中金公司特别提醒，由于目前新的发行体制改革刚刚实施，市场约束机制不太健全，买方约束力仍旧较弱，本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，了解股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。(经济观察网 黄利明)

中国建筑明日发行 机构预测合理股价为5.25-6.65元

　　IPO重启后,超级大盘股中国建筑今日刊登了发行价格区间,经过多轮一对一询价后,最终确定的价格区间为3.96元/股－4.18元/股。今日14:00-18:00点,中国建筑将进行网上路演。
　　融资大鳄
　　但不会改变大盘向上趋势
　　中国建筑总发行股份120亿股,拟融资400多亿的规模,很可能成为A股市场甚至是亚洲地区今年年内融资额度最高的新股 。那么如此大量的资金将被冻结,市场对此将会有什么样的反应呢？
　　回顾A股历史,与中国建筑融资规模接近的有三只大盘股:建设银行 、中国神华 和中国石油 。
　　2007年9月17日,募资金额超过500亿的建设银行网上发行。此前3个交易日大盘连续上涨,收出3根阳线。9月17日当天,大盘上涨2.06%。发行完毕后,大盘出现了两个交易日的震荡走势。
　　2007年9月25日,募资超过600亿元的中国神华网上发行,当日大盘下跌1.08%。该股发行前后大盘走势都以震荡为主,9月26日缩量下跌。不过申购资金解冻前一天,大盘发起了上轮牛市的最后一次上攻,随后连续几个跳空高开,直接冲到6124.04点的历史最高位。
　　2007年10月26日发行的中国石油募资高达600多亿元。在网上申购前,大盘大跌4.8%,且当日成交量有所放大,二级市场资金撤离明显。但中国石油发行完毕后,大盘又出现连续四个交易日上涨,其中收出三根阳线。
　　但是,今非昔比,中国建筑的发行正值中国股市的融资功能逐渐恢复之中,与前三只股票 的发行环境是完全不一样的。某著名私募人士也认为,市场可能会加剧震荡,但是发行节奏不会改变市场的长期趋势,大盘向上的方向不会改变。
　　中签率或将高于已发行新股
　　由于机构对于中国建筑的询价区间普遍在3.4元~4.3元/股,即4元左右,较低的申购价和中国建筑的发行大量的股数或能吸引更多的中小投资者参与申购,分析人士指出,中国建筑的网上申购中签率或将高于其他新股。
　　如果将申购账户数量和每户打新资金都取上述预测的平均值,那么中国建筑的网上申购资金或将为6750亿元。
　　但这个数据仅是对中小投资者的预测。若中国建筑发行价在4元/股左右,按其网上发行方案,72亿股即融资288亿元,这样一来,6750亿元申购资金的网上中签率将高达4.27%。但是分析人士指出,网上申购的股份没有3个月的锁定期,破发的风险极小,因此不排除部分机构放弃网下配售转战网上申购。所以,实际申购中国建筑的网上资金可能不止6750亿元。
　　机构预测
　　上市后股价可达5.25~6.65元
　　据保荐人中金公司 相关负责人透露,在完成发行程序后,中国建筑预计将于29日挂牌上市。
　　对于市场最为关心的合理投资价值区间,保荐人中金公司认为,将在3.39元~4.25元之间,2009年动态市盈率为22.5~28.3倍。
　　中金公司预计,中国建筑2009年、2010年净利润分别为45.1亿和58.1亿元,2008至2010年净利润复合增长率达45.4％。
　　但在中国建筑高管看来,上述估值及盈利预测都是偏于保守的,预计上市后破发的可能性几乎没有。
　　上海证券甚至预计,中国建筑上市首日,股价可望达到5.25~6.65元。(证券日报 吴敏)


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※中国建筑明日申购指南
◎本次公开发行的基本情况
　　（一）股票种类本次发行的股票为境内上市人民币普通股（Ａ股），每股面值１．００元。
　　（二）发行规模和发行结构本次发行数量为不超过１２０亿股。其中，回拨机制启动前，网下发行不超过４８亿股，约占本次发 行数量的４０％；网上发行不超过７２亿股，约占本次发行数量的６０％。
　　本次网下发行由保荐人（主承销商）负责组织，配售对象通过上交所网下电子化申购平台在发行价格区间内进行申购；网上发行 通过上交所交易系统进行申购，投资者以发行价格区间上限缴纳申购款。
　　本次网下和网上申购结束后，发行人和保荐人（主承销商）将根据累计投标询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可 比公司估值水平及市场情况等，在发行价格区间内协商确定本次发行价格。最终确定的本次发行价格将于２００９年７月２４日（Ｔ ＋２日）在《定价、网下发行结果及网上中签率公告》中公布。
　　（三）网上网下回拨机制本次发行网下及网上申购结束后，发行人和保荐人（主承销商）将根据总体申购情况于２００９年７月 ２３日（Ｔ＋１日）决定是否启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节，并将于２００９年７月２４日（Ｔ＋２日）刊登的 《定价、网下发行结果及网上中签率公告》中披露。
　　（四）申购价格本次发行价格区间为３．９６元/股－４．１８元/股（含上限和下限）。网上资金申购投资者须按照本次发行价 格区间上限（4.18元／股）进行申购。
　　此价格区间对应的市盈率区间及初步询价报价情况为：
　　１、２９．１５倍至３０．７７倍（每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低 的２００８年净利润除以本次发行前的总股数计算）。
　　２、４８．５９倍至５１．２９倍（每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低 的２００８年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行１２０亿股计算为３００亿股）。
　　３、本次发行初步询价期间，共有５６５家配售对象提交了初步询价有效报价。其中，提交了"入围报价"的配售对象有５３１ 家，对应的"入围数量"之和为１６，９６３，２８０万股，为本次网下初始发行规模的３５．３４倍。
　　（五）申购时间２００９年７月２２日（Ｔ日），在上交所正常交易时间内（上午９：３０至１１：３０，下午１３：００至１ ５：００）进行。如遇重大突发事件或不可抗力因素影响本次发行，则按申购当日通知办理。
　　（六）申购简称和代码申购简称为"中建申购"；申购代码为"７８０６６８"。
　　（七）发行地点全国与上交所交易系统联网的各证券交易网点。
　　（八）锁定期安排
　　网上发行投资者获配股票无锁定期，自本次网上发行的股票在上交所上市交易之日起即可流通。配售对象参与本次网下发行获配 股票的锁定期为３个月，锁定期自本次发行网上资金申购获配股票在上交所上市交易之日起开始计算。