主题：银河证券：维持青岛海尔“推荐”评级

　　银河证券21日发布投资报告，维持青岛海尔（(600690.SH）“推荐”评级。

　　青岛海尔(600690.SH)最近在股权激励、海尔集团及其一致行动人增持上市公司股份的消息刺激下走出上升态势，随着公司主要产品热销和公司流程再造效果逐渐显现，公司的经营表现出良好的增长势头。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　战略重点向A股上市公司倾斜。青岛海尔(600690.SH)和海尔电器（1169.HK）是海尔集团分别在A股和H股的融资窗口，从目前集团的战略布局观察，海尔集团将整合白色家电的重点逐步转移至青岛海尔（600690.SH），作为白电资产的一部分，海尔的洗衣机资产将最终进入到A股上市公司，短期内，A股上市公司将与H股上市公司完成股权方面的整合，但海尔洗衣机资产注入A股上市公司还需要一定的时间，随着海尔集团向A股上市公司战略倾斜，银河证券判断更多的资源将投入到A股公司中。海尔是国内为数不多掌握滚筒洗衣机核心技术的厂商，2007-2008年海尔电器分别盈利2.26亿港元和1.74亿港元。2009年1-5月，洗衣机行业内销同比增长12.26%，海尔洗衣机依然处于行业第一的位置，零售量市场份额为31.67%，零售额市场份额为29.51%，随着青岛海尔（600690.SH）对海尔电器（1169.HK）合并报表，业绩也将逐渐增厚。

　　冰箱业务是公司重要的盈利点，2008年冰箱业务占据了总营业收入的27.51%。随着政府持续推出家电下乡、以旧换新等多种刺激消费政策，冰箱销售出现井喷，从2009年前五个月来看，冰箱行业内销逐月增加，在三月和四月销售增速达到25.5%和29.5%的情况下，五月份内销增长率更是达到36.19%，一到五月份累计内销同比增长20.87%。青岛海尔（600690.SH）作为冰箱行业的龙头，2009年1-5月份零售量市场份额为25.82%，零售额市场份额为25.36%，继续保持行业第一的位置，银河证券对公司在冰箱业务的发展比较乐观，未来十二个月市场份额有望继续提高。

　　公司的空调业务有望逐步止住下滑的局面。在目前空调市场竞争格局下，公司处于第三的位置，但是公司意识到目前空调的处境，已经调整了空调业务的领导层，正在逐渐加强空调的盈利改善力度，在强调低库存的同时，加大市场占有率。从行业角度看，今年空调市场前四个月销售不振，随着高温席卷华北地区，五月份和六月份行业销售出现了8.95%和7.88%的增长。2009年1-5月份青岛海尔零售量市场份额为12.05%，零售额市场份额为11.95%，处于行业第三。从长期看，我国居民空调保有量很低，空调行业有巨大的发展潜力，公司也有望从这个领域获得更多的利润。

　　内生性增长推动公司利润快速提升。公司除了受消费升级及政府刺激消费政策的影响获得增长动力以外，通过流程再造，公司逐步加快了资金流转，提高经营效率，从公司披露的一季度报告银河证券可以看到，公司的营业周期和库存周转天数都出现了大幅下降，这将提高公司的现金流转效率；另外，随着公司流程再造投入进入尾声，公司的费用率也将逐渐回落，从而提升公司的盈利能力。

　　投资建议：

　　银河证券认为青岛海尔(600690.SH)正在进入快速增长的时期，随着海尔集团对公司定位明确，更多有效的资源将投入到公司，这是未来公司走强的重要支撑点；另外，公司较强的供应链管理体系和零库存下的即需即供模式不断提高公司的运行效率，提高公司的运营效率和盈利能力，银河证券上调了公司未来的盈利预测，预计2009、2010和2011年每股收益分别为0.74元、0.88元和1.04元，对应的PE为18.71X、15.8X和13.4X，继续维持公司“推荐”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。