主题：交通银行 生逢其时其地 评级买入

基本结论

生逢其时、其地：交通银行（601328）(进入该股吧，新版行情)自身特点与国际金融中心建设高度契合，公司有望借此契机，打造自身金融旗舰品牌。

　　正所谓“生逢其时、其地”，交行的地域优势、金融综合平台、兼具“大行稳健小行进取”的规模特点，都与金融中心建设的诸多主题相契合，公司未来发展机遇将与上海金融中心建设息息相关。我们认为此前缺乏明确的投资逻辑与成长看点，而目前，似乎公司未来作为金融中心金融旗舰店的形象更加清晰起来了。

　　我们现在与国际成熟金融中心存在较大差距，包括：金融制度、金融产品以及国际资本帐户开放等，这些都有可能在上海率先进行试点。而对于金融企业来说，“试点”在初期通常意味着收入的多元化扩展，同时在试点业务上的先发优势将提升其战略地位和品牌形象。

　　拨备覆盖率：拨备覆盖率较低一直是市场对公司的担心所在，公司解释是拨备覆盖率有会计口径与监管口径下的覆盖率的差异。对于日前“覆盖率提升到150%”的要求，公司坚持在监管口径下，到年底完全有能力达到150%。我们认为要保持业绩正增长，可能09年底覆盖率仍无法达到会计口径上的150%；同时由于不良构成中，损失类贷款仅25亿不到，也很难通过大额核销实现不良余额下降带来的覆盖率上升。

　　盈利预测与投资建议..我们预计09/10EPS分别是0.60元/0.76元，09/10年同比增长分别是2.88%/26.5%，09/10BVPS分别是3.4元/3.9元。

　　公司目前估值水平为16.7x09PE/13.3x10PE，2.96x09PB/2.56x10PB，估值水平在行业平均水平，高于工行、建行。公司具有较高的资本充足率，未来1-2年没有进一步融资的需求，因此ROE能够维持在一个较高的水平。将上海建设成国际金融中心属于国家战略，恰逢其时、其地的交行在这个过程中必然是受益的，但这将是一个漫长的过程，光有战略，没有外汇管制放松的制度支持，金融创新、吸引国际资本和人才的能力都将大打折扣。我们维持对公司的“买入”评级。

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