主题：上周大资金抢银行捧电力 8月个股机会何处寻觅？

来自大智慧超赢数据的统计显示，在A股市场加速上扬、股指迭创新高的7月，主力资金减仓力度也达到了年内新高，净流出957亿元。分析人士指出，“大小非”股东、去年低位建仓的基金、保险资金 、QFII等机构投资者套现可能性大，密集发行的新基金“托市”效果显著。

　　截至7月31日，上证综指在23个交易日内累计上涨452.7点，盘中曾创出本轮反弹新高3454.02点，一个月的累计涨幅15.3%，创出23个月来的最高纪录。

　　数据显示，在7月最后一个交易周，沪指一度出现恐慌性大幅杀跌，随后连续反弹，主力资金也呈现出“先抑后扬”，钢铁、银行、电力等三大板块被近46亿资金追捧，地产、煤炭石油、有色金属等三大板块则被合计减持逾170亿元。

　　建设银行、宝钢股份、工商银行、中国银行、南方航空、马钢股份等个股成为上周最受资金偏爱的品种，而紫金矿业、金地集团、保利地产、中国中铁、中煤能源、大众交通则位居资金净流出榜前段。

　　值得注意的是，在连续七个月的上涨中，获利了结的抛压也在无声地加速递增。大智慧超赢数据以交易大单情况追踪主力资金动向显示，7月，两市主力资金累计净流出957.0亿元，创出本轮反弹以来的月度净流出额新高，其中7月20日至31日的最后十个交易日内，主力资金净流出额达到了595.1亿元。

　　在众多板块中，地产板块以235.4亿元的资金净流出记录，成为7月被主力减持最坚决的板块，该板块当月整体上涨27.5%。银行股、医药板块、有色金属板块依次被减持87.0亿元、62.6亿元、53.4亿元。券商、钢铁、煤炭石油等板块依次被减持39.9亿元、32.8亿元、26.9亿元。而保险板块净流出资金低于1亿元，化工化纤板块获净流入资金13.4亿元。

　　对解禁股资金流向进行长期跟踪的大智慧分析员指出，根据7月份“大小非”资金出逃的较多，基金重仓股也出现了明显的大资金分歧。一方面，去年低位建仓的基金、保险资金 、QFII等机构投资者套现的可能性很大，而同时密集发行的新基金等众多理财产品在积极建仓。而从7月市场大幅上涨的情况看，新入资金的力量仍大于已创年内新高的抛压。

　　另一方面，基于对经济向好的预期，机构投资者也可能趁调整的机会调整持仓结构，在7月末股指快速杀跌后，部分资金也出现了较踊跃的逢低介入。



8月大势先扬后抑 个股机会何处寻觅

　　⊙华泰证券研究所 陈慧琴
　　

　　虽然7月行情完美收官，但我们预计，上证综指本周在上摸前期高点后可能将再次产生宽幅震荡，难以再现单边上涨式的行情。就整个8月份而言，我们倾向于先扬后抑的走势。

　　

　　大盘中线上升趋势未改

　　2009年以来，除掉春节后的一波快速上涨到2400点之后产生的幅度为15%的回落外，之后出现的几次调整基本都是在100点左右。而上周市场在连续几周加速后，在获利盘丰厚、流动性紧缩的预期下，当盘面趋势发生微妙变化后，触发了获利盘的快速抛售，形成了今年以来最大的单日跌幅。然而我们认为，这对提高市场成本和消化丰厚的获利盘未尝不是一件好事。我们看到上周三的暴跌时5周均线和10日线3200点一带构成有效支撑。基于中线看，半年线和年线向上拐头较为清晰，因此，技术上大盘中线上升趋势未改，短线的宽幅震荡属于技术性修复。只要政策上不出大的利空，上周的大阴线本周或会收回去。但是我们要密切关注3454能否放量迅速有效突破，一旦冲高乏力、量价背离，将面临再次震荡洗盘。

　　由于在3400点到3500点附近去年沉淀了巨量抄底资金，指数攻击到该区域，套牢盘需要一到两周的消化。反复震荡蓄势结束后，市场仍有创新高的能力。8月中旬在乐观的数据鼓舞下沪市有上摸2008年“4·24”岛型区域的高点3786点附近机会。其实我们看到，深成指已经收复0.5的黄金分割位，而上证综指的0.5黄金分割位3894对多方有一定的诱惑力。综合分析,上证综指3800点附近将构成未来阶段的重要阻力。

　　当然，由于上周三的单日暴跌对投资者产生一定的心理警示，市场上行有可能从急涨到缓升转变。本周投资者要关注市场冲击高点3450点附近的量能变化，要防止大盘连续冲高后震荡的风险。

　　

　　业绩环比不断改善引发估值下降预期

　　从目前公布的半年报业绩看，半年报业绩整体好于预期。这为市场对经济复苏乐观预期提供支撑。更为关键的是，随着四万亿投资拉动，上市公司的业绩从2009年一季度开始，环比业绩呈现逐季上升的态势。我们认为，三季度企业盈利将会出现复苏。一般来说，企业盈利的复苏落后于经济的复苏。2008年一季度业绩基数较高，从2008年半年报开始，业绩呈现逐季下降态势。为此，我们有理由相信，2009年三季度开始上市公司业绩将呈现环比、同比双增长的可喜局面。随着未来上市公司三季度业绩的不断好转，上调盈利预测将成为常态，相关增长较快的行业的估值水平也将快速下降，长期看泡沫也会被盈利改善所逐渐消化。

　　经济复苏从乐观的预期到经济数据的全面好转给了更多机构以做多的信心和理由。因此，当前蓝筹股价的上行快于业绩的回升，权重股重心上移将进一步推高指数。投资者应顺势而为，继续对电力、券商、银行、地产、军工、钢铁、化工蓝筹配置。当然，由于目前热点切换较快，踏准节奏难度较大，为此要控制好仓位，快进快出和有节制地追涨。

　　

　　市场或将面临结构性转变

　　随着半年报的公布,市场注意力将转移到具体上市公司业绩上来。8月份市场将围绕半年报超预期（券商、保险、通信、汽车和零部件、水泥、地产）和中游（化工、建材）的“双中”策略。行业回暖顺序有先有后，市场也将从上游的炒作转为对中游和下游的挖掘。我们认为未来新增基金将把注意力转到上半年整体涨幅不大的化工、造纸、电力、航运，以及出口相关毛利率逐步改善的个股。为此，建议投资者逢低关注其中基本面比较确定、涨幅相对较小的品种，如长江电力、大唐发电、烟台万华和太阳纸业等的投资机会。

　　而IPO的重启、创业板的开闸，以及重组和购并、资产注入也是市场下半年重要的炒作主线。我们尤其看好具有整合、重组和购并预期的上海本地股。


仓位较轻的投资者可以积极关注两类品种

　　⊙金百灵投资 秦洪
　　

　　上周A股市场宽幅震荡，尤其是上周三的急跌一度让市场感受到调整的寒意。但想不到的是，上周四、上周五奇迹般地再度迅速恢复“升”机，上证指数意欲收复失地的心情跃然盘面。如此的K线组合显示出大盘极佳的恢复能量的弹性。看来，大盘身体矫健，市场在本周仍有进一步涨升的能量。

　　主心骨坚强赋予大盘强劲抗体。这主心骨其实含有两层意思。一层意思是支撑大盘向上趋势的政策面因素。比如说适度宽松的货币政策并不会因为近期渐趋严厉的信贷政策严厉等诸多信息而发生改变，毕竟权威媒体在不同的场合向市场传达出适度宽松货币政策不动摇的信息。再比如说呵护股市的政策面趋势也较为乐观，近期持续发行的指数基金等等信息均折射出这一点。而这些信息并非一两个长阴K线就可以削弱其推动向上趋势的能量的。

　　另一层意思就是市场热点的主心骨。从目前盘面来看，A股市场的涨升主线主要是通胀预期下的资源股以及经济复苏预期下的各强周期性产业板块的轮动。当然，资源股的涨升不仅仅得益于流动性过剩所带来的通胀预期，更在于美元贬值趋势下的全球大宗商品价格的涨升动能。而经济复苏预期下的各强周期性产业板块主要包括化工股、电子信息股、电力股、钢铁股、航运股等诸多板块。近期的电力股、电子信息股以及航运股已有后起之秀之趋势，而且此类品种在上周宽幅震荡中仍然顽强创出弹升行情新高。这一走势就充分折射出宽幅震荡并未伤及市场的主心骨，从而迅速支撑起大盘进一步盘升的趋势。

　　光复失地后的涨升速率或有所放缓。也就是说，大盘在本周有望进一步盘升。看来，红色星期一有望出现。更何况，在周末还出现了一则相对乐观的信息，将使得市场的做多主心骨更为坚强，那就是油价、黄金等大宗商品期货价格进一步飙升，从而意味着多头做多能量有望聚集。黄金股、有色金属股等品种仍有望成为大盘的涨升先锋。

　　与此同时，市场还有望出现一个新的活跃品种，那就是新股板块。虽然目前IPO重启后的新股只有五家，但经过近期的整理之后，已渐有活跃的趋势。尤其是中国建筑这只大盘蓝筹股，由于12日将计入指数，这意味着指数基金的配置能量相对充沛。而且中国建筑是地产业务占了半壁江山的大市值股，其庞大的土地储备足以引发基金等机构资金兴趣。所以，不排除有新多资金通过拉抬中国建筑来激发新股以及地产股的做多人气，故红色星期一的出现概率是相对乐观的。看来，光复失地的概率极大。

　　只不过在后续的行情中，上周的宽幅震荡可能会给部分资金留下心理阴影，在涨升过程中或可能持续减持股票，也就意味着市场在涨升过程中的抛压也会有所加重。更何况，虽然适度宽松的货币政策是大势所趋，但毕竟信贷政策的严厉也会影响到部分资金对货币政策微调后的市场趋势判断，所以，涨升速率或有所平缓。

　　综上所述，建议投资者在近期操作中仍可积极持股待涨。仓位较轻的投资者可以积极关注两类品种：一是主心骨的品种，主要是航运股、电力股、资源股，尤其是磷矿资源、铁矿石资源股的再挖掘；二是新股板块，这可能会在近期成为市场的一景，中国建筑等品种可跟踪。
逆势而为应对惯性上涨 避免大风险

　　⊙东方证券 潘敏立
　　

　　信贷究竟有多少流入股市?

　　人民币做为流通货，永远只标着币值，不会标有来源，也不会标有属性。为什么现在有许多投资者会那么关注和在意新增贷款数、央行的表态、银监会出台的管理办法，因为在常规的理解上钱都是从银行贷出来的。但是否专款专用、究竟流向哪里，银行可能也不得而知。而目前整个社会投资渠道相对还是偏少，故股市和房市极可能是信贷资金曲折介入的通道。

　　近期，央行三番五次地强调宽松的货币政策不会改变，而银监会同时却连发三规：《固定资产贷款暂行管理办法》、《流动资金贷款管理暂行办法》（征求意见稿）、《项目融资业务指引》。初看可谓是在云里雾里，再看可认为是在各司其职，但细想一下两个部门的观点是相同的，也就是将引导和规范信贷资金向企业需求流动，挪用部分（曲线流向股市、房市或其他市场）将近期或在未来三个月后被纠错。

　　记得年初新增贷款中含有许多票据的成分，它们到期的时间也就在三季度左右。故信贷究竟有多少流入股市，只需要看近期和三个月后股市和房市究竟有多少震荡程度就可以大致匡算。这应该是测算的一个较为精准的途径。

　　

　　我国出口的国际市场份额上升

　　近期从商务部获悉，尽管中国目前出口还在下降，但国际市场份额却有所上升。同时，外商投资产业结构进一步优化，先进制造业吸收外资占比上升，今年上半年房地产业吸收外资大幅下降36.9%。

　　据统计，今年前5个月，中国在美、日、欧进口市场上的份额同比分别提高4.1%、3.6%和3%。上半年，中国退税率提高较大的轻纺产品出口降幅皆在10%内，远低于21.8%的整体出口降幅；机电和高新技术产品出口分别下降21.2%和21.3%，亦好于总体出口情况；加工贸易进出口降幅逐步收窄，6月份出口下降15.6%。

　　据悉，国际金融危机令中国外贸遭遇巨大冲击，截至今年6月份已连续8个月下降。面对外需急剧大幅萎缩，中国在财税、金融、通关便利、优化外贸结构以及营造良好国际经贸环境等领域采取了诸多举措，并取得积极成效。在行业最低迷但可能会转好的时候去相关的上市公司的动态变化，是一件比较有意义的事情。

　　

　　此时逆势而为将避开大风险

　　上周三中国建筑上市，创出3454点的新高后就迎来了一根超级长阴，将市场的狂热彻底进行了一次清洗。在长阴后，虽然后面两个交易日仍然十分强势回收了失去的5日和10均线，同时回升到3400点上方，但笔者认为，这根长阴线应该引起重视，它的意义并不仅仅是上升途中的清洗线，而是原有单边上行趋势的改变线，它是震荡开始的序幕线。

　　这一段行情的上涨，从本质上来看，只剩下流动性在支持，已经失去了其他的理由。因为从已公布上市公司的业绩来看，并不支持目前的超强势，很多公司中报是亏损的或者是业绩大幅下降的，但是其股价却在10多元、20多元。很难想象这样的股价能维持多久？而从流动性来看，下半年的新增贷款数量不会像上半年那么充裕，同时同质化的指数型基金发行也不会像近期来得那么密集，但新股的发行压力和大小非的减持压力却会不断地增加，在这种情况下，市场的供求关系将会发生变化。

　　目前市场上流行顺势而为。但有些时候，市场的趋势也会出现极端化，涨有涨过头的时候，跌也有跌过头的时候。一旦价值线远远高于价格线，也就是市场超跌跌过头的时候，就要逆势而为。就像去年9、10份的时候，正向价差线越大，就越应该逆势一路买下去，未来当进入常态趋势时就会赚大钱。反之，当价值线远远低于价格线，也就是市场超涨过头的时候，就更要逆势而为，负向价差线越大，就越应该逆势一路抛上去，未来当进入常态趋势时就会避开大风险。

　　上周三的长阴线已经将吹大的泡泡戳了一个很大的洞，市场将重新回归理性。故就本周而言，探明了反弹高点后，股指仍将保持震荡的格局，并进一步探明支撑。故投资者在操作上应敢于逆势而为，逢高不断地下移仓位直到轻仓。已离场的投资者，可以在场外观望，一边认购新股一边等待震荡结束。

8月：“核心+卫星”跑赢指数基金


　　我们把上周大盘在3150-3450区域所发生的震荡定义为“驿站”。显然未来主趋势是：在此“驿站”休整后，股指仍会不断震荡上行。而目前的关键是要找到在未来大盘强势向上过程中的平均收益与超额收益相匹配的策略。我们认为，将上证50、沪深300指数作为“核心资产”的策略是一个重要思路。
　　⊙上海证券研究所 屠骏

　　

　　二季度业绩同比降幅趋缓，半年报压力不足惧

　　目前市场对2009年上市公司中期净利润同比增长一致预期从-15%调升到-12%。我们预期全部A股2009年二季度净利润环比增幅相比一季度将出现大幅下降（从531%回归到18%的正常增幅），而同比降幅将进一步趋缓（从-25%上升到-11%）。上市公司盈利恢复的“V”型右侧斜率将趋于平坦。从2009年上市公司中期业绩的市场影响看，我们认为虽然二季度同比依然下滑，但由于较一季度降幅趋缓，因此不会对市场形成冲击；不过，由于上市公司业绩恢复的V型右侧斜率将趋于平坦，不能跟上股价的上升速率，半年报披露结束后市场的估值压力将有所上升。

　　

　　存款活期化有望“接棒”信贷增量

　　银监会近期三次公布关于加强银行贷款业务管理的要求，另外市场预期7月份的新增信贷可能低于5000亿元，信贷增量对股市支持正在减弱，货币政策的系列“微调”动向正在引发市场的忧虑。但我们认为全年信贷规模在8-10万亿之间，年末贷款余额同比增速仍可超过28%，与4、5月份的水平相当，货币环境依旧宽松，即使调高存款准备金率也不会实质性撼动这一局面。

　　更为重要的是，由于M2包括的是M1以及M1以外的定期存款和储蓄存款，因此6月份M1增速快于M2，表明定期存款活期化，大量资金转向交易活跃的M1，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响。存款活期化有望“接棒”信贷增量对流动性的驱动。股市的流动性充裕局面短期内不会改变。

　　指数型基金带来增量资金入市高潮

　　6月份居民户储蓄存款增速比上月回落近1%，至28.2%，表明居民的资产配置向风险资产转移的过程仍在持续。同时指数基金迎来发行与持续营销高峰。通过统计分析，我们认为，7、8月通过指数基金渠道将有1000亿-1500亿增量资金涌入股市。由于独特的指数编制规则与杠杆作用，我们认为指数基金建仓期大举买入权重股将对大盘形成显著正面影响，同时将使市场风格进一步倾向大盘股，进而对与机构资产配置策略产生重要影响。

　　

　　“核心”是跟踪指数，“卫星”是行业与主题轮动

　　8月份在行业选择上建议继续秉承上游——受益通胀预期；中游——挖掘复苏预期下的业绩弹性两条主线。对中游行业的投资可从“伏击”转向“主动出击”，对于外需复苏受益行业可适当“潜伏”。同时基于指数基金发行盛景带来的市场影响，建议在8月份实施“核心+卫星”(Core-satellite Strategy)配置策略：将基于上证50、沪深300指数的指数化投资仓位作为核心资产，将行业与主题轮动作为卫星资产，在可能出现的指数化投资潮流中兼顾平均收益与超额收益的匹配。

　　目前市场中相当部分的主流观点将本轮行情与2007年牛市类比。笔者认为两者有实质性的区别，主要是：2007年政策对经济与资产价格的调控方向是同向的，而目前政策对经济与资产价格调控的方向是反向的。建议投资者深入体会这种“反向”带来流动性对股市推动的持久性——目前仍是投资股市的“黄金时期”。短期行情判断：“驿站”的休整尚未结束，本周大盘形成冲高回落的强势整固形态是大概率事件。






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