主题：万科A半年报点评：维持推荐评级

万科A (SZ:000002)最新价：13.31 0.07 0.53%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本公司公布半年报显示，2009年度上半年公司实现营业收入218.1亿元，比去年同期增长26.4%，实现营业利润41.9亿元，比去年同期增长25.95%，实现净利润25.2亿元，比去年同期增长22.5%,EPS为0.23元。

点评：

公司上半年取得20%以上的利润增长速度，略微超过了此前市场的预期，费用率的大幅下滑以及存货跌价准备冲回是推动公司利润增长的主要原因。

公司结算面积和结算收入分别为248.5万平方米和215.9亿元，同比分别增长19.4%和26.9%。上半年公司结算毛利率23.7%，比去年同期下降5.5个百分点。由于房地产结算存在滞后性，结算毛利率下降体现了之前数年土地价格的上升及2008年调整期内房价的变化，预计下半年毛利率下降的幅度将会有所

收窄。通过一系列控制和优化措施，公司费用控制情况良好，上半年公司在收入增长的同时管理费用比去年同期降低30.3%，销售费用比去年同期降低22.2%，管理费用、销售费用合计占营业收入的比例比去年同期的8.84%下降到5.14%。

此外，由于市场转暖，地价和房价上涨，公司去年计提存货跌价损失的13个项目中的5个项目部分或全部冲回了存货跌价损失，合计存货跌价损失由去年底的12.3亿减少到了6月底的9.6亿，贡献利润约2.7亿。

1-6月份，公司实现销售面积348.8万平方米，销售金额307.6亿元，同比分别增长31.2%和27.5%。

公司尚有409.1万平方米已销售资源未参与本期结算，合同金额合计约321.8亿元，已收到的预收款为299.8亿。同时，由于销售状况好于年初预期，公司决定新开工面积由年初计划的403万平方米增加到585万平方米，增长45.2%。

土地储备方面，公司披露6月销月报以来，公司又新增权益规划建筑面积81.4万平方米。因此8月4日，万科09年新增权益规划建筑面积414.6万平方米，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积为2079万平方米，足够公司未来3年左右的开发需求。由于目前市场对一线城市预期更未乐观，土地市场竞争也相对激烈，为保证项目收益水平，公司新增项目多为具有较高潜力的二线城市。

由于销售形势的好转，以及公司在拿地和开工方面的相对谨慎，上半年公司经营性先进流为正的98亿元，公司财务状况更加稳健。6月底，公司持有货币资金268.8亿元，比08年末增加69.0亿元。公司的净负债率10.7%，比08年末下降22.4个百分点。同时，公司也表示目前正在积极探讨股权融资的可行方案。

鉴于公司上半年良好的业绩表现，我们上调公司09-10年EPS预测为0.50元、0.66元、0.81元，维持“推荐”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。