主题：东方证券维持万科A买入评级

　中期业绩符合预期。之前我们预测公司业绩同比增长20%-30%。业绩增长的原因与我们预期一致：销售增长和资产减值准备的减少。其中，资产减值准备调整增加净利润16234万元。

　　销售增长较快，区域布局更加均衡。上半年，公司实现销售面积348.8万平方米，销售金额307.6亿元，同比分别增长31.2%和27.5%。分区域看，珠三角市场分别增长46.3%和38.8%；长三角市场分别增长1.4%和0.5%；环渤海市场分别增长64.2%和59.8%；其它市场分别增长18.7%和40.3%。在公司上半年销售收入中，珠三角区域份额仍是最大，但环渤海占比得到提升；在净利润构成中，长三角贡献占到最大。

　　加大开工，投资仍保持理性。公司根据销售情况对本年度的新开工计划进行了调整，由年初计划的403万平方米增加到585万平方米，增长45.2%。我们认为公司今年上半年的拿地和开工均保持理性，开工面积的调高在预期之内，调高后的开工面积介于2007年的777万平米与2008年的523万平米之间。以万科为代表的龙头公司加大开工速度，印证了我们在去年底对2009年行业投资增速将达到10%-15%的判断。

　　提升全年业绩预测。在7月6日的报告中，我们曾明确指出上调公司盈利的预期强烈。根据我们整理资料判断，公司下半年可结算项目金额区间为232亿元至278亿元。以中间值下半年结算255亿元计算，假设下半年结算毛利率水平不变，则2009年每股收益将从0.44元提升至0.50元、2010年每股收益为0.65元。对应动态市盈率分别为26.59倍、20.48倍。维持“买入”评级。



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